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オラクル（ORCL）：過小評価されているAIインフラストラクチャーのプレイ

オラクルは2026年に、いかなるレガシー企業テクノロジー企業よりも劇的な変革を遂げ、市場はそれをクラウドインフラの巨人として評価すべきか、負債を抱えた移行ストーリーとして評価すべきかをまだ議論している。2026年6月初旬時点で、ORCLは約219.89ドルで取引され、時価総額は約6320億ドルだった。株価は2025年9月のピークから50%以上下落したが、基礎となる事業の勢いはおそらく15年以上で最も強い状態にある。

最も重要な数字が物語る説得力のあるストーリー。オラクルの2026年度第3四半期は、総売上高が171億9000万ドルで、前年比22%増加し、オーガニック売上成長と非GAAP EPSの両方が15年以上ぶりに20%以上を超えた。この転換点は重要だ。クラウドの総売上高は89億1000万ドルに達し、44%増加。オラクルクラウドインフラは84%増の48億9000万ドルに急増。SaaSセグメントは13%増の40億3000万ドル。第4四半期のガイダンスは、売上成長19-21%、非GAAP EPSは1.96ドルから2.00ドルと示されている。通年の目標は約670億ドルであり、2027年度のガイダンスは900億ドルに引き上げられ、AIインフラ契約への自信を反映した驚異的な跳躍となっている。

AIパートナーシップは前例のない規模だ。OpenAI、Meta、NVIDIAは、オラクルとともに業界最大級のクラウドインフラ契約を締結している。契約済み将来収益の指標であるRemaining Performance Obligations（残存履行義務額）は、Q3時点で5,530億ドルに達し、前年比438%増加。このバックログは、世界で最も重要なAI開発者からの長期的な拘束力のあるコミットメントを示している。オラクルとOpenAIは、ミシガン州の巨大データセンターに向けて着々と進めており、両社のトップリーダーが2026年6月の起工式に政府関係者とともに出席した。

エンタープライズの需要は加速している。オラクルの第2世代クラウドアーキテクチャは、大規模なAIモデルのトレーニングに特化していることが証明された。データベースの独占的地位は、オラクルのデータベースを運用する企業が自然とオラクルのAIクラウドの顧客となるための切り口となり、競合他社が簡単に模倣できないフライホイールを生み出している。

リスク面も同様に劇的だ。オラクルは2026年度に約500億ドルの資本支出を約束し、一時的にフリーキャッシュフローをマイナスに押し下げた。長期負債は1000億ドルを超え、事業の勢いが加速する中でも、約3万人の従業員（全従業員の18%）を削減している。集中リスクも現実的だ。将来の収益の大部分は、少数の大規模AI顧客に依存している。しかし、経営陣はこれを必要な変革と見なしており、5530億ドルのバックログがキャッシュを吸収する資本展開よりも早く収益に変わると賭けている。オラクルはもはやデータベース企業ではない。AIインフラプラットフォームであり、2027年には900億ドルの売上目標を掲げている。市場は、その変革がキャッシュフローが再びプラスになる前に報われるかどうかを見極めている。