古い週はあまり良くなかった。金属は約5％下落し、現在は1オンスあたり約4,300ドルで取引されている。観光客は去った。勢いのある投資家たちはAI株に回った。長年の金愛好家の中には底で保険を売り始めた者もいる。
数ヶ月前、金は市場の最も人気の取引だった。今日ではほとんど完全に見捨てられたように感じる。何か崩壊以上のことをしたが、エントリーには良かった。退屈になったのだ。
それはちょうどその時、Xのあまり知られていないアナリスト、TSCSが声を上げる決心をしたときだった。彼は長く詳細なスレッドを投稿し、群衆は逆を言っていると主張した。金は死んでいない。債券市場が崩壊しつつあり、新しいFRB議長が6月17日に角に追い込まれ、売りは買いのシグナルだ。
彼の議論を一緒に歩きながら、私たちの見解を加え、今後数週間の金価格予測を示そう。
TSCSは告白から始めた。金鉱山会社は彼の投資の5分の1を占めている。彼は7週間で27％の下落を経験した。そのセクターの底近く、2ヶ月前に、金愛好家たちにパニックにならないように伝えた。それ以来、彼の仮説に傷はついていない。
しかし、彼の手紙は実際には金についてではない。金はパンチラインだ。セットアップは債券市場、新しいFRB議長が角に追い込まれること、そしてほとんど誰も注目していない日付だ。12日後の6月17日、ケビン・ウォーシュがFRBの議長として最初の会合を主宰する。
出典：X/@SCapStrategist
市場はこれをノーイベントと決めている。先物は変化なしの確率をほぼ99％と見積もっている。金融メディアはSpaceXのIPOやNvidiaの配当で忙しい。TSCSはこれを今年最も重要なマクロイベントと呼び、次の10年を決める決定かもしれないと述べている。
TSCSはリン・オルデン、ラッセル・ナピエル、ルーク・グローメンの財政優位論に頼る。借金が十分に大きくなると、FRBは金利を上げてインフレと戦えなくなる。財政の穴を深くすることになるからだ。
数字は次の通りだ。昨年度、連邦政府は9700億ドルを借金の利払いに費やした。これは防衛費より多く、税収のほぼ5分の1だ。連邦の総債務はGDPの約124％に達しており、1980年にポール・ボルカーが金利をほぼ20％に引き上げたときの約30％と比べて大きい。その時は耐えられたが、今はそうではない。次の12ヶ月で約10兆ドルの債務が更新される。利回りの一ポイント上昇はそのまま赤字に直結する。
それにもかかわらず、10年物国債の利回りは2週間前に4.4％を超え、そのまま戻ってこない。現在は約4.5％で、強い雇用統計と油価の上昇により上昇している。市場は年末までに金利引き上げの可能性を織り込み始めている。これは皆が予想していた利下げとは逆の動きだ。
TSCSはグローメンの友人のシンプルな指標を強調している：10年利回りに油の価格を掛けたものだ。利回りの上昇と油の価格上昇は、借金の多い金融化された経済にとって毒だ。その数値は2008年の危機以来の最高値にある。これまでにこれほど熱くなったのは2008年の入り口と1980年代初頭の景気後退時だけだ。私たちはそのゾーンに戻ってきており、S&P 500は史上最高値にある。
罠：強いドル、上昇する株式市場、国内回帰、油の上昇を同時に実現できる国はこの借金の多い国には存在しない。何かが犠牲になる必要がある。ドルを守るために利回りを好きなようにさせると、利息だけで破産する。債券市場を守るために金利を抑えるために紙幣を刷ると、意図的に通貨を毀損することになる。扉に「すべて順調です」と書かれた扉は存在しない。
ケビン・ウォーシュは、現代史上最も狭い賛否で先月承認されたFRB議長だ—54対45。彼はインフレがピークに達している中、金利を下げることを支持し、FRBのバランスシートをより早く縮小したいと考えている。彼は今の役職に変革を求めている。もう一度、その二つの立場を読み返してほしい。彼は低金利と、インフレ加速中の油価高騰に対してより早い量的引き締めを望んでいる。両立はできない。
TSCSはウォーシュが巧妙な手口を使うと考えている。長期債を売却してバランスシート縮小を示し（そうすれば縮小していると言える）、短期金利を引き下げ、銀行が国債を保有しやすくなる規制変更に頼る。そこから導き出される結果は：インフレは3％、大きさは6％。インフレを放置しながら、そうしているふりをするのだ。
6月17日、市場は新議長がインフレと戦うのか、それとも煽るのかを見極める日となる。財政の計算から、TSCSは長期的な答えは自明だと主張している。
ほとんどの人が金を売っている理由は同じだ。実質金利が上昇している。利上げの可能性が再び高まっている。最も古いルールは、実質金利が上昇しているときに金を持つべきではないと教えている。そのルールは正常時には正しかった。今は正常時ではない。
TSCSはチャートを指摘している。過去10年間、その関係は機械的だった。2018年の実質利回りがプラス1.1％のとき、金は1,220ドルだった。2020年のマイナス1％のときはほぼ2,000ドルだった。今、右端を見ると、10年物の実質利回りは約2.2％で、過去15年で最高水準に近い。単純な実質利回りモデルなら金は1,000ドル付近だったはずだが、実際は4,480ドルだ。関係は曲がらず、壊れたのだ。
このレベルの実質金利上昇は、自国の資金調達ができない国にとって最も強気のシナリオだ。政府が利払いを賄えない場合、二つの選択肢がある。デフォルト—壊滅的で金にとって非常に強気。もしくは、金利を抑えるために紙幣を刷る—これも金にとって強気だ。第三の扉は存在しない。実質金利の上昇が静かに国を追い詰めることはなく、何かが壊れるのだ。だからこそ、金から人々を遠ざける要因—実質金利の上昇—が次の動きを準備している。
2022年以降、公式の需要は急激に増加した。西側がロシアの準備金を凍結したためだ。2022年、2023年、2024年に中央銀行は1000トン以上を買い、その後2025年には約863トンに達した。これは2010〜2021年の平均470トンと比べて大きい。市場価値で測ると、金は今や中央銀行が保有する準備資産の第二位となり、ドルに次ぐ。
TSCSはリスクについて正直に述べている。2025年の買いは2024年より少なかった。少数の国に集中している。多くは推定で報告されている。金の2025年の動きはETFやコイン・バーの需要にも支えられている。公式の買いは底値であり、唯一の買い手ではない。
TSCSは自分が間違っている可能性のある4つのシナリオを挙げている。第一に、公式の需要が2四半期連続で減少すること。第二に、古い金と実質利回りの関係が再び壊れること。つまり、乖離は戦争プレミアムであり、 regime changeではなかったこと。第三に、デフレーション的な清算（1930年代風）で、金さえドルに売られること—これにはかなり重きを置いている。四つ目は、AIによる生産性向上で経済が罠から抜け出し、金の保険料が静かに下がること。
彼はまた、短期的な大きな売り込みの可能性も警告している。ドルは約99.5の天井付近にいる。もしウォーシュが6月17日にハト派的に出てきたら、ドルはブレイクアウトし、油価は急騰（ブレント原油は150〜160ドルと予想）し、両方の売りが同時に襲う。
金と鉱山株はさらに15〜20％下落する可能性がある。彼はその大きな売り込みを近いうちに約4分の1と見積もっている。彼の基本シナリオは一直線の上昇ではない。
TSCSは説得力のあるマクロの見解を示している。財政の計算は現実的だ。債券市場は、多くの株式投資家が無視しているストレス信号を点滅させている。そして、金と実質利回りの乖離は、貴金属全体の中で最も重要なデータポイントだ。
私たちは長期的な金価格の強気仮説に同意している。政府が自国の利払いを賄えない場合、選択肢は悪いものだけだ。金はそれらすべての恩恵を受ける。
しかし、短期的には本当に二面性がある。6月17日が鍵の日だ。ウォーシュのトーン、ドットプロット、最初の記者会見がドル、債券、金の方向性を決める。ハト派的なサプライズはTSCSが描く大きな売り込みを引き起こす可能性がある。一方、ハト派的な動きは金をすぐに4,800ドルに向かわせるだろう。
数年の投資期間を考えると、現在の4,300ドルは合理的なエントリーラインだ—特に実物の金や高品質の鉱山株にとって。短期トレーダーは、6月17日の会合後にウォーシュの動きを見てから行動するのが賢明だ。15〜20％の売り込みリスクは十分にあり、忍耐が必要だ。
現在の金価格予測を見てみよう。
短期（次の2〜3週間、6月17日まで）: $4,200〜$4,500の範囲内で動くと予想。ウォーシュがハト派的なシグナル（低金利、緩やかなQT）を出せば、金は$4,600を突破し、$4,800に向かう。ハト派的にサプライズ（長期高金利、ドルブレイクアウト）なら、金は$4,000のサポートを試す。最も可能性が高いのは、財政優位を織り込みつつ$4,500に反発する動きだが、売り込みリスクが上値を抑える。
中期（3〜6ヶ月）: 市場がFRBがインフレと戦えず国を破産させることを理解すれば、金は再び上昇を始める。2026年第4四半期までに$5,000に到達する可能性もある。中央銀行の買いとETFの流入が追い風となる。
長期（12〜18ヶ月）: 財政優位が完全に定着し、米国がデバザメント（価値の下落）を選択すれば、金は$5,500〜$6,000に達する可能性がある。鉱山株はその利益を何倍にもするだろう。最大のリスクはデフレーション的な清算シナリオ（1930年代風）だが、TSCSも私たちもそれはインフレ経路よりも低いと見ている。
**金は4,300ドルで買いか？❓**
長期保有者にとっては、可能な15〜20％の売り込みに耐える覚悟があれば買いだ。短期トレーダーは6月17日以降を待つ方がリスクは少ない。
**金は良い投資か？❓**
金は長期的に良い投資、特にポートフォリオのヘッジとして有効だ。 中央銀行が積極的に金を買い続け（2026年第1四半期に推定244トン吸収）、ドル準備金から多様化を進めていることや、米国の国債リスクの高まりが伝統的資産への信頼を損なう中、金は株式や債券の対抗策となる。短期的にはドル高やFRBの利下げ遅延といった逆風もあるが、公式機関の深い構造的需要が価格の底を支える。長期投資家は急激な価格調整を買いの機会とみなすこともできるが、金の金利期待への敏感さから投機的な短期トレーダーは高リスクを伴う。
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金価格予測：死に金か、それとも十年に一度の買い時か？ 債券市場は6月17日に注目を呼ぶ
古い週はあまり良くなかった。金属は約5％下落し、現在は1オンスあたり約4,300ドルで取引されている。観光客は去った。勢いのある投資家たちはAI株に回った。長年の金愛好家の中には底で保険を売り始めた者もいる。
数ヶ月前、金は市場の最も人気の取引だった。今日ではほとんど完全に見捨てられたように感じる。何か崩壊以上のことをしたが、エントリーには良かった。退屈になったのだ。
それはちょうどその時、Xのあまり知られていないアナリスト、TSCSが声を上げる決心をしたときだった。彼は長く詳細なスレッドを投稿し、群衆は逆を言っていると主張した。金は死んでいない。債券市場が崩壊しつつあり、新しいFRB議長が6月17日に角に追い込まれ、売りは買いのシグナルだ。
彼の議論を一緒に歩きながら、私たちの見解を加え、今後数週間の金価格予測を示そう。
TSCSのスレッド：金はパンチライン、債券がストーリー
TSCSは告白から始めた。金鉱山会社は彼の投資の5分の1を占めている。彼は7週間で27％の下落を経験した。そのセクターの底近く、2ヶ月前に、金愛好家たちにパニックにならないように伝えた。それ以来、彼の仮説に傷はついていない。
しかし、彼の手紙は実際には金についてではない。金はパンチラインだ。セットアップは債券市場、新しいFRB議長が角に追い込まれること、そしてほとんど誰も注目していない日付だ。12日後の6月17日、ケビン・ウォーシュがFRBの議長として最初の会合を主宰する。
出典：X/@SCapStrategist
市場はこれをノーイベントと決めている。先物は変化なしの確率をほぼ99％と見積もっている。金融メディアはSpaceXのIPOやNvidiaの配当で忙しい。TSCSはこれを今年最も重要なマクロイベントと呼び、次の10年を決める決定かもしれないと述べている。
財政の罠：なぜFRBはインフレと戦えないのか
TSCSはリン・オルデン、ラッセル・ナピエル、ルーク・グローメンの財政優位論に頼る。借金が十分に大きくなると、FRBは金利を上げてインフレと戦えなくなる。財政の穴を深くすることになるからだ。
数字は次の通りだ。昨年度、連邦政府は9700億ドルを借金の利払いに費やした。これは防衛費より多く、税収のほぼ5分の1だ。連邦の総債務はGDPの約124％に達しており、1980年にポール・ボルカーが金利をほぼ20％に引き上げたときの約30％と比べて大きい。その時は耐えられたが、今はそうではない。次の12ヶ月で約10兆ドルの債務が更新される。利回りの一ポイント上昇はそのまま赤字に直結する。
それにもかかわらず、10年物国債の利回りは2週間前に4.4％を超え、そのまま戻ってこない。現在は約4.5％で、強い雇用統計と油価の上昇により上昇している。市場は年末までに金利引き上げの可能性を織り込み始めている。これは皆が予想していた利下げとは逆の動きだ。
TSCSはグローメンの友人のシンプルな指標を強調している：10年利回りに油の価格を掛けたものだ。利回りの上昇と油の価格上昇は、借金の多い金融化された経済にとって毒だ。その数値は2008年の危機以来の最高値にある。これまでにこれほど熱くなったのは2008年の入り口と1980年代初頭の景気後退時だけだ。私たちはそのゾーンに戻ってきており、S&P 500は史上最高値にある。
出典：X/@SCapStrategist
罠：強いドル、上昇する株式市場、国内回帰、油の上昇を同時に実現できる国はこの借金の多い国には存在しない。何かが犠牲になる必要がある。ドルを守るために利回りを好きなようにさせると、利息だけで破産する。債券市場を守るために金利を抑えるために紙幣を刷ると、意図的に通貨を毀損することになる。扉に「すべて順調です」と書かれた扉は存在しない。
ケビン・ウォーシュ：巧妙な手口
ケビン・ウォーシュは、現代史上最も狭い賛否で先月承認されたFRB議長だ—54対45。彼はインフレがピークに達している中、金利を下げることを支持し、FRBのバランスシートをより早く縮小したいと考えている。彼は今の役職に変革を求めている。もう一度、その二つの立場を読み返してほしい。彼は低金利と、インフレ加速中の油価高騰に対してより早い量的引き締めを望んでいる。両立はできない。
TSCSはウォーシュが巧妙な手口を使うと考えている。長期債を売却してバランスシート縮小を示し（そうすれば縮小していると言える）、短期金利を引き下げ、銀行が国債を保有しやすくなる規制変更に頼る。そこから導き出される結果は：インフレは3％、大きさは6％。インフレを放置しながら、そうしているふりをするのだ。
6月17日、市場は新議長がインフレと戦うのか、それとも煽るのかを見極める日となる。財政の計算から、TSCSは長期的な答えは自明だと主張している。
金の位置付け：壊れた実質利回りの関係
ほとんどの人が金を売っている理由は同じだ。実質金利が上昇している。利上げの可能性が再び高まっている。最も古いルールは、実質金利が上昇しているときに金を持つべきではないと教えている。そのルールは正常時には正しかった。今は正常時ではない。
TSCSはチャートを指摘している。過去10年間、その関係は機械的だった。2018年の実質利回りがプラス1.1％のとき、金は1,220ドルだった。2020年のマイナス1％のときはほぼ2,000ドルだった。今、右端を見ると、10年物の実質利回りは約2.2％で、過去15年で最高水準に近い。単純な実質利回りモデルなら金は1,000ドル付近だったはずだが、実際は4,480ドルだ。関係は曲がらず、壊れたのだ。
出典：X/@SCapStrategist
このレベルの実質金利上昇は、自国の資金調達ができない国にとって最も強気のシナリオだ。政府が利払いを賄えない場合、二つの選択肢がある。デフォルト—壊滅的で金にとって非常に強気。もしくは、金利を抑えるために紙幣を刷る—これも金にとって強気だ。第三の扉は存在しない。実質金利の上昇が静かに国を追い詰めることはなく、何かが壊れるのだ。だからこそ、金から人々を遠ざける要因—実質金利の上昇—が次の動きを準備している。
中央銀行：構造的な底値
2022年以降、公式の需要は急激に増加した。西側がロシアの準備金を凍結したためだ。2022年、2023年、2024年に中央銀行は1000トン以上を買い、その後2025年には約863トンに達した。これは2010〜2021年の平均470トンと比べて大きい。市場価値で測ると、金は今や中央銀行が保有する準備資産の第二位となり、ドルに次ぐ。
TSCSはリスクについて正直に述べている。2025年の買いは2024年より少なかった。少数の国に集中している。多くは推定で報告されている。金の2025年の動きはETFやコイン・バーの需要にも支えられている。公式の買いは底値であり、唯一の買い手ではない。
何がうまくいかない可能性があるか？4つのリスク
TSCSは自分が間違っている可能性のある4つのシナリオを挙げている。第一に、公式の需要が2四半期連続で減少すること。第二に、古い金と実質利回りの関係が再び壊れること。つまり、乖離は戦争プレミアムであり、 regime changeではなかったこと。第三に、デフレーション的な清算（1930年代風）で、金さえドルに売られること—これにはかなり重きを置いている。四つ目は、AIによる生産性向上で経済が罠から抜け出し、金の保険料が静かに下がること。
出典：X/@SCapStrategist
彼はまた、短期的な大きな売り込みの可能性も警告している。ドルは約99.5の天井付近にいる。もしウォーシュが6月17日にハト派的に出てきたら、ドルはブレイクアウトし、油価は急騰（ブレント原油は150〜160ドルと予想）し、両方の売りが同時に襲う。
金と鉱山株はさらに15〜20％下落する可能性がある。彼はその大きな売り込みを近いうちに約4分の1と見積もっている。彼の基本シナリオは一直線の上昇ではない。
私たちの見解：論理は妥当だが、タイミングがすべて
TSCSは説得力のあるマクロの見解を示している。財政の計算は現実的だ。債券市場は、多くの株式投資家が無視しているストレス信号を点滅させている。そして、金と実質利回りの乖離は、貴金属全体の中で最も重要なデータポイントだ。
私たちは長期的な金価格の強気仮説に同意している。政府が自国の利払いを賄えない場合、選択肢は悪いものだけだ。金はそれらすべての恩恵を受ける。
しかし、短期的には本当に二面性がある。6月17日が鍵の日だ。ウォーシュのトーン、ドットプロット、最初の記者会見がドル、債券、金の方向性を決める。ハト派的なサプライズはTSCSが描く大きな売り込みを引き起こす可能性がある。一方、ハト派的な動きは金をすぐに4,800ドルに向かわせるだろう。
数年の投資期間を考えると、現在の4,300ドルは合理的なエントリーラインだ—特に実物の金や高品質の鉱山株にとって。短期トレーダーは、6月17日の会合後にウォーシュの動きを見てから行動するのが賢明だ。15〜20％の売り込みリスクは十分にあり、忍耐が必要だ。
金価格予測（短期・長期）
現在の金価格予測を見てみよう。
短期（次の2〜3週間、6月17日まで）: $4,200〜$4,500の範囲内で動くと予想。ウォーシュがハト派的なシグナル（低金利、緩やかなQT）を出せば、金は$4,600を突破し、$4,800に向かう。ハト派的にサプライズ（長期高金利、ドルブレイクアウト）なら、金は$4,000のサポートを試す。最も可能性が高いのは、財政優位を織り込みつつ$4,500に反発する動きだが、売り込みリスクが上値を抑える。
中期（3〜6ヶ月）: 市場がFRBがインフレと戦えず国を破産させることを理解すれば、金は再び上昇を始める。2026年第4四半期までに$5,000に到達する可能性もある。中央銀行の買いとETFの流入が追い風となる。
長期（12〜18ヶ月）: 財政優位が完全に定着し、米国がデバザメント（価値の下落）を選択すれば、金は$5,500〜$6,000に達する可能性がある。鉱山株はその利益を何倍にもするだろう。最大のリスクはデフレーション的な清算シナリオ（1930年代風）だが、TSCSも私たちもそれはインフレ経路よりも低いと見ている。
よくある質問
長期保有者にとっては、可能な15〜20％の売り込みに耐える覚悟があれば買いだ。短期トレーダーは6月17日以降を待つ方がリスクは少ない。
金は長期的に良い投資、特にポートフォリオのヘッジとして有効だ。 中央銀行が積極的に金を買い続け（2026年第1四半期に推定244トン吸収）、ドル準備金から多様化を進めていることや、米国の国債リスクの高まりが伝統的資産への信頼を損なう中、金は株式や債券の対抗策となる。短期的にはドル高やFRBの利下げ遅延といった逆風もあるが、公式機関の深い構造的需要が価格の底を支える。長期投資家は急激な価格調整を買いの機会とみなすこともできるが、金の金利期待への敏感さから投機的な短期トレーダーは高リスクを伴う。