#分享美股交易赢英伟达股票 ストレージブルマーケットはどれだけ長く続くのか？ゴールドマン・サックス：供給不足はさらに2-3年続く見込み、マイクロン/サンディスクの見解

#分享美股交易赢英伟达股票 ストレージブルマーケットはどれだけ長く続くのか？モルガン・スタンレー：供給不足はさらに2-3年続く見込み、マイクロン/サンディスクの見方

モルガン・スタンレーは6月3日にストレージチップに関するレポートを発表、核心的な結論：DRAMとNANDの供給不足の状況は短期間で解決できず、逼迫はさらに2-3年、あるいはそれ以上続く可能性が高い。

DRAMはAI計算能力構築の最大のボトルネックとなっており、超大規模顧客の支払い意欲は引き続き高い。モルガンはマイクロン（MU）とサンディスク（SNDK）の収益予測と目標株価を大幅に引き上げ——マイクロンの目標株価は520ドルから1050ドルに倍増、サンディスクは1100ドルから1750ドルに引き上げ、いずれも超過配当評価を維持。

以下、主要ポイントを解説：

一、DRAMの逼迫は解決不能、供給増加は制約される

DRAMはAI構築の主なボトルネックとなっている。クリーンルームやEUV装置の不足が供給増を制限し、HBMのウエハー消費強度が従来のDRAMの生産能力をさらに圧迫している。

モルガンは、5月の四半期においてDRAMの価格が前期比40%上昇すると予測、8月四半期にはさらに15%上昇と見ている。これはサプライチェーンからの20%以上の上昇予測には及ばないものの、十分に強い動き。

マイクロンのCY26/CY27 EPS予測をそれぞれ4%/48%引き上げ、CY27の年間EPSは113.85ドルと予測。現時点の株価はPERが10倍未満にとどまる。

二、NANDも逼迫、サンディスクはエンタープライズSSD需要の恩恵を受ける

AI推論需要がNAND市場の構造を変えつつあり、超大規模顧客は高性能NANDを大量に確保している。サンディスクの合弁パートナーであるキオクシア（Kioxia）は、長期的なビット成長予想を20%から22%に微調整、資本支出は低水準（年間約47億ドル）を維持し、供給増は限定的。

モルガンは、サンディスクのCY26/CY27 EPS予測をそれぞれ12%/24%引き上げ、CY27の年間EPSは208ドルと予測。目標株価は1750ドルで、PERは依然10倍未満。

三、長期契約は「症状」であり「病因」ではない

市場は複数の長期供給契約（LTA）に注目しているが、モルガンはLTAは顧客が供給を確保するために必要な条件であり、超大規模顧客が今後数年間にわたりストレージの調達を拡大し続ける意思を示している証拠だと考える。価格上昇の主要な推進力ではなく、根本的な動因は供給と需要の不均衡にある。

四、資本還元の加速：買い戻しが間もなく再開

マイクロンは以前、CHIPS法の制約により買い戻しを行えなかったが、FY27から大規模な買い戻しを開始予定。モルガンのモデルによると、FY27-28年度に約500億ドルの買い戻しを見込む。サンディスクのフリーキャッシュフローの変換率も高く、同様に恩恵を受ける。

五、評価額にはまだ上昇余地

マイクロンの目標株価は、長期サイクルEPS（35ドル）の29.5倍に基づく。サンディスクは、サイクルEPS（62.5ドル）の28倍に基づく。いずれも半導体セクターの平均とほぼ同水準だが、現時点の株価はCY27のEPSに対してPERが10倍未満にとどまる。モルガンは、市場は収益の持続性と複数回の上方修正の余地を完全には織り込んでいないと見ている。

まとめ：ストレージチップは歴史的な逼迫期にあり、AIによる需要構造の変化が収益の中枢を押し上げている一方、供給側の増産制約により好景気の持続期間は予想以上に長くなる可能性が高い。

マイクロンとサンディスクの現時点の評価は依然魅力的であり、下半期のHBM契約の再交渉や買い戻しの開始が新たなきっかけとなる見込み。リスクは、需要が減速した場合、高在庫が価格の急落を引き起こす可能性である。

以上の内容はすべてモルガン・スタンレーのレポートに基づいており、投資勧誘を意図したものではない。