6月5日、美股は「警告レベルに近い」暴落を経験した。表面上は三つの引き金が同時に点火したように見えるが、実際には典型的なナarrativeの逆流現象だった。

まず三つの線を述べる：

1. ブロードコムの決算：業績は悪くなく、AI収益は前年比143%増加だが、次の四半期のAIチップの予想はアナリストの期待より12億ドル低かった。CEOはまた、Googleが他のサプライヤーを導入する可能性を認めた。市場の反応の論理は非常に単純——もしブロードコムの成長も鈍化する可能性があるなら、AIサプライチェーン全体を再評価しなければならない。フィラデルフィア半導体指数は一日で10%急落し、1.3兆ドルの時価総額が蒸発した。
2. 非農業部門の雇用統計：5月の新規雇用者数は17.2万人で、予想のちょうど二倍だった。イラン戦争による原油価格の高騰（WTIは92ドル以上）を背景に、この「強すぎる」雇用報告は逆に毒となった——市場が織り込む利上げ確率は一夜にして50%から73%に急上昇した。金利の上昇は直接、テクノロジー株の評価を圧縮した。
3. イラン戦争：2月末以来ホルムズ海峡は封鎖されており、原油価格は110ドルから下落したものの、依然として90ドル以上を維持している。これによりFRBは二者択一に追い込まれ、インフレ関連の悪いデータは倍増して拡大した。

これら三つが重なることで、危険なフィードバックループが形成された：AI成長予想の冷え込み、利上げ期待の高まり、過大評価されたテクノロジー株への二重の圧迫、資金は国債や小型株へ流れた。

しかし一つの細部に注意：ロッセル2000はその日に逆行して1.45%上昇した。市場はパニックに陥り、無差別にすべてを売り払うことはなかった。むしろ、AIストーリーの極端に推し進められた部分の再評価を行っただけだ。

これはAIバブルの崩壊ではなく、「無限成長ナarrative」が現実の境界に直面したときの正常な修正だ。ブロードコムの143%成長は十分ではなく、問題は成長率そのものではなく、全体のセクターの評価が「指数的成長は決して減速しない」という仮定に基づいていることにある。一旦斜率にわずかな鈍化の兆しが見えれば、評価は一斉に再評価される。

潮流は続いているが、伸びはそれほど速くなくなった。ただし、満期追いの人にとっては、この一撃だけで十分に重くのしかかった。$MU ‌$CL ‌