最近見た一堆 RWA 上链プロジェクトは、宣伝でよく「流動性」「いつでも退出」と言っているが、私の第一反応はやはり：これは本当にオンチェーン資産なのか、それともオンチェーンの記帳なのか…要は、償還条項こそが命門だ。T+何日？限度額はあるのか？リスク管理や祝日、相手方のトラブルがあった場合にまず一時停止するのか？これらがはっきり書かれていなければ、TVLがいくら良くても流動性の幻想に過ぎない。

今、新しいL1/L2のインセンティブが一発で盛り上がると、古参ユーザーから「掘って売る」批判も普通に出るし、やはり皆流動性の外観に騙された経験が何度もあるからだ。私自身は「長期」についてあまり大きく考えていなくて、大体一四半期くらいを想定している：インセンティブの潮が引いても耐えられ、償還もスムーズに完了できるなら、本当に繰り返し使える弁当箱の中身のようなものだ。リスクは先に置いておいて、退出ボタンが飾りにならないように気をつける。