一
今年2月初め、ビットコインは最低で6万ドルに触れ、その後すぐに反発した。今回はどうなるだろうか？
この2ヶ月、米国株は非常に勢いがあり、AIやテクノロジーセクターが世界中の注目を集めている。
ビットコインはかなりリスクが高く、64000の水準は史上最高値から半減している。ナスダックはこの2ヶ月以上も急騰し続けているが、ビットコインは横ばい状態で、ここ数日で直接下落し、65000ポイントをあっさり割り込んだ。
沈黙していた数ヶ月だったが、まさかこのような形で「飛び込んで」くるとは思わなかった。
暴落の引き金は一つだけではなく、相互に影響し合っている：
1 ETF機関の大撤退
米国現物ビットコインETFは6月の一週間で純流出額が34億ドルに達し、ETF開始以来最大の一週間の資金流出となった。BlackRock、Fidelity、Grayscaleもその中に含まれる。
さらに、5月中旬からすでに連続11営業日純流出を続けており、ETF開始以来最長の連続流出記録を更新した。5月の純流出額は24億ドルで、今年最も厳しい月だった。
2 Saylorの売却、「ただ保有するだけ」の信念崩壊
MicroStrategyは5月末に約32BTCを売却し、過去5年間で初めてビットコインを売却した。これは優先株の配当支払いに充てるためだった。
32BTCは8万以上の保有量に比べて微々たるものだが、「シグナルの意味」が実際の影響よりもはるかに大きい。
3 マクロ経済＋地政学的圧力
米国・イラン・イスラエルの三国間の緊張が再燃し、伝統的な避難資産の需要を押し上げ、暗号市場も同時に圧力を受けている。
さらに、米連邦準備制度の利下げ期待が再び外れ、国債の利回りが上昇し、リスク資産全般に重しがかかっている。
4 レバレッジの爆発的清算による下落拡大、「デススパイラル」
24時間以内に18億ドル超のレバレッジポジションが強制清算され、今年2月以来最大規模の爆死となった。これにより下落が加速した。
二、
長い間ビットコインを観察してきたが、大きな下落や上昇のたびに、通りすがりの犬までも扉の隙間から原因を探そうとする。みんな言う、「今回は違う」と。通り過ぎて一巡すればいいのに、やはり毎回同じようだ。
1 下落トレンドが始まると、欧米が崩したらアジアも崩す、逆もまた然り。
米国株の取引終了後に強い支えがなければ、アジア市場はそのまま下落か横ばいを続ける傾向がある。感情の伝播は非常に直接的だ。現在、恐怖・貪欲指数は23で、極度の恐怖ゾーンにあり、この感情の下ではアジアの反発の勢いはあまり期待できない。
今の鍵は$60,000のラインで、市場はここに注目している。これを守れば、今回の下落は深い調整に過ぎない。守れなければ、まだ一段の下落があるかもしれない。
2 リスク資産には共通の特徴がある。支えや圧力ラインを割ると、続けて下落または上昇しやすい
本質的には、これは自己実現的予言の具体的な表れだ。
最初はこれらの価格レベル自体に物理的な意味はないが、多くの人がそれに意味を見出すと、それは実際に意味を持つようになる。
対象の価格が支えを割るとき、いくつかの力が同時に働く可能性がある：
一つは、損切り注文の集中発動。多くの人が支えの下に損切りを設定していると、価格が下回ると自動的に売りが出て、売り圧力が価格を押し下げる。
二つ目は、レバレッジの連鎖爆死。レバレッジを使って買い建てている人は、ポイントを割ると強制清算され、その売りが価格を下げ、次の爆死を誘発し、デススパイラルを形成する。コントラクト市場と現物市場の連動はこのメカニズムによる。
三つ目は、心理的シグナルの変化。支えを割ったのを見て、「トレンドが変わった」と判断し、積極的に逃げる人もいれば、底値と見て買いに入る人もいる。買い手が消え、売り圧力が高まると、下落が加速する。
したがって、面白いのは、テクニカル分析自体が正しいかどうかは重要ではなく、それを使う人の数だ。多くの人が使えば使うほど、そのレベルはより効くようになる。
他の資産クラスでも同じ現象が見られ、これは市場行動を調整する共通認識や集団予想の結果だ。
3 ビットコインがこれほど下落するとき、誰もが3万〜4万ドルまで下がると言い、さらにはゼロになるとも言うが、実際にはそうはならない
「ゼロ論」が外れるたびに、それは一つの情報となる。
本当に価値の支えがない資産は、極度の恐怖下でゼロになることもある——Web2もWeb3も、歴史上、多くのエアコインやポンジスキームがそうやって消えた。
しかし、ビットコインは2018年の80%下落、2022年の75%下落、今回の12万ドルから6万ドル超への下落を経験しながら、「死の予言」が外れるたびに、どこかで買いが入って支えられてきた。
その背後にはいくつかの実体的な支えがある：
一つは、マイナーのコストの底値。マイニングには実際の電気代やハードウェアコストがかかり、その価格まで下がるとマイナーが一斉に停止し、供給が自然に縮小される。これは物理的なアンカーに基づく底値の論理だ。
二つ目は、保有者の構造が硬化していること。暴落のたびに投機者は洗い流され、信仰者だけが残る。オンチェーンのデータによると、長期保有者の比率は熊市でもむしろ上昇し、持ち分は売らない人々に集中している。
三つ目は、ストーリーの機関化だ。ETFの登場以降、BlackRockもBTC商品を売り続けており、「ゼロ」論の空間は狭まっている。実際の機関の利益がこの資産クラスを支えているからだ。
何度もゼロにならないこと自体が、価値の証明ともなる。これはサバイバー・バイアスではなく、選別メカニズムが働いている証拠だ。もちろん、3万〜4万ドルも完全に不可能ではないが、「ゼロ」論を叫ぶたびに、その信頼性は少しずつ低下している。
4 ビットコインが下落するとき、なぜ下落したのか分からず、上昇するときもなぜ上昇したのか分からない。こうした不確実性の高い資産は、ビットコインだけだ
これがビットコインにとって永遠の哲学的な問題だ。
否定できないのは、ビットコインの「価値」は完全に共識に支えられていることだ——利益も配当もキャッシュフローもなく、基本的には皆が価値があると信じているからこそ価値がある。
金もこの論理だが、金は何千年もの共識の蓄積がある。一方、ビットコインはまだ十数年の歴史しかなく、共識は構築途中だ。市場の信頼が揺らぐと、下落は金よりもはるかに激しくなる。
ビットコインの価格は期待と感情の関数であり、上昇は異常に高く、下落もまた異常だ。ただし、逆に考えれば、実績の裏付けがないため、上限も存在しない。
NVIDIAのような企業の時価総額は、最終的には実際の利益によって支えられる。
ビットコインの共識が拡大し続ければ、理論上、天井はない。理論上……
上昇も共識、下落も共識、高リスク・高変動は、ビットコインを持つ代償であり、またチャンスでもある。

BTC-5.11%

原文表示