暗号資金がAI株に流れる？Curve創設者：これはローテーションであり、構造的な景気後退ではない

2026 年 6 月 5 日，Curve 創始人 Michael Egorov 發文明確回應了當前市場對加密行業的普遍悲觀情緒。他指出，加密資產之所以感受到明顯壓力，根本原因並非行業基本面惡化，而是資金偏好出現了階段性轉移——AI 股票成為當前市場的主線方向。這一判斷與近期多份獨立市場研究形成了呼應。

Wintermute 在 2026 年初的分析報告中觀察到，儘管全球流動性整體擴張且主要央行進入降息周期，但新增資本並未顯著流入加密市場，而是大量湧入了股票市場特別是 AI 相關板塊。機構資金配置行為的轉變，在短期內對加密資產價格形成了持續的壓制。

Egorov 的核心觀點在於，加密行業當前的困境是“資本輪動”而非“結構性衰退”。資本輪動是金融市場中常態化的周期性現象，並不意味著被輪動出去的資產類別失去了長期價值基礎。判斷加密行業是否真正處於衰退，需要區分短期資金流動與底層基礎設施的建設節奏這兩個不同維度的指標。

機構採用數據揭示了怎樣的基本面真相

Egorov 在其表態中提出一個容易被市場情緒掩蓋的事實：機構正在採用沒有笨重中介的基礎設施，从基本面看，加密行業處於比以往更好的狀態。這一判斷需要放在機構採用的時間線來驗證。

從 Curve 自身的數據來看，2025 年協議平均 TVL 從約 28.6 億美元增長至約 30.5 億美元，年度交易總量從約 1,190 億美元攀升至 1,260 億美元。更為關鍵的結構性變化體現在使用模式的演進上：借貸相關交易量從 23.4 萬筆躍升至超過 42.1 萬筆，協議交互總交易量從 1,180 萬筆翻倍至超過 2,520 萬筆。這些數據表明，Curve 作為 DeFi 基礎設施的使用頻次和功能深度均在增長，而不僅僅是依賴 TVL 的被動積累。

在更宏觀的行業層面，多個研究機構在 2026 年初的報告中也指向同一方向。穩定幣不再僅僅是加密市場的計價單位，正被廣泛討論為全球支付的結算層；RWA 資產走出試點階段，成為 DeFi 中可組合的金融工具。這些趨勢並非短期投機情緒的產物，而是金融基礎設施演進的長周期信號。

AI 產業會經歷自身的“死亡谷”嗎

Egorov 在討論 AI 與加密的比較時，引入了一個關鍵概念——“死亡谷”。他指出，AI 雖然是基礎性技術，但也會經歷自身的“死亡谷”，加密貨幣幾年前就走過這一階段。

這一判斷的邏輯依據在於任何新興技術從早期炒作到成熟落地之間，都存在一個預期被現實修正的過渡階段。Egorov 進一步從系統運行的角度闡述了 AI 面臨的深層挑戰：用 AI 替代人類會使 AI 輸出進入 AI 輸入，質量將呈現下降趨勢，而維持該系統的成本將指數級增長。推動 AI 無處不在的大公司也未必能正確使用 AI，因此可能報告過高的支出。

從市場數據來看，2025 年第三季度以來加密與 AI 股票板塊的資金流向差異明顯。截至 2026 年 5 月底，美國現貨比特幣 ETF 經歷了一輪持續的淨流出，僅 5 月份就流出約 24.3 億美元。同一時期，市場分析顯示資本在 AI 和半導體股票上的配置持續上升。但 Egorov 的觀點提示市場參與者注意一個容易被忽視的可能性：加密市場已經經歷了“死亡谷”的考驗，而 AI 板塊可能尚未完全渡過這一階段。

加密技術與 AI 之間的本質關係是什麼

理解加密與 AI 的關係，需要首先釐清二者的技術屬性與功能邊界。Egorov 強調，加密和 AI 都是基礎性技術，但二者並不相同，原則上也不是競爭關係。

加密技術解決的核心問題是價值的所有權、轉移與存證——即在無需信任第三方的條件下完成價值的確權和流轉。AI 技術解決的核心問題是信息的處理、生成與決策——即在大規模數據中提取規律、輔助判斷或自動執行任務。二者作用於金融體系的不同層面。加密提供的是價值結算層和安全層，AI 優化的是決策層和效率層，而非替代關係。

這一区分有助於重新審視當前市場上流行的“加密 vs AI”敘事。將加密與 AI 置於對立面，本質上混淆了兩種不同維度的技術創新。金融體系的演進需要同時具備可靠的價值轉移基礎設施和高效的信息處理能力，二者是互補關係而非替代關係。

資金從加密流向 AI 的邏輯是什麼

資本配置的偏好轉變有其內在邏輯。Wintermute 的報告指出，資金流向 AI 與股票市場的原因在於這些領域具有更清晰的近期盈利預期和可見的開發管線。在企業層面，NVIDIA 在 2025 年第四季度的營收達到 816.2 億美元，同比增長 85.2%，並宣布了 800 億美元的股票回購計劃。這些明確且可量化的現金流數據，在高波動的宏觀環境中具有天然的吸引力。

與此同時，加密市場面臨著資本流入渠道收窄的壓力。截至 2026 年 5 月下旬，美國現貨比特幣 ETF 出現連續九個交易日的淨流出，流出總額約 28 億美元，是自 2024 年 1 月產品推出以來持續時間最長的淨流出周期。數字資產投資產品在截至 2026 年 5 月 26 日的一周內也錄得約 14.7 億美元的淨流出。

然而，資本輪動的方向並非單向不可逆。這一輪資金流向 AI 的驅動因素中，包含了大量對短期盈利可見性的追求。當 AI 賽道的估值擴張達到一定程度，或者當加密市場的基礎設施建設積累出新的應用爆發點，資金回流的結構性條件便會逐步成熟。

加密作為金融基礎設施的定位如何驗證

Egorov 在聲明中反覆強調一個核心主張：“加密是金融的未來”。這一主張的驗證需要從金融基礎設施的關鍵屬性出發——可靠性、可訪問性與互操作性。

在可靠性維度上，Curve 的 crvUSD 穩定幣系統和借貸機制已運行多年，經歷了多次市場極端波動和流動性沖擊的檢驗。2025 年，Curve 在以太坊 DEX 費用中的份額從年初的 1.6% 增長至 12 月的 44%，增長了 27.5 倍。這一增長並非依賴單一產品，而是反映了 Curve 作為穩定幣流動性、借貸以及新興用例共享基礎設施的演進。

在可訪問性維度上，加密金融實現了真正的無准入金融服務。任何持有加密錢包的用戶，無論在哪個司法管轄區，都可以在任意時間訪問流動性和借貸市場，無需等待銀行營業時間或通過 KYC 審核流程。這一特徵在跨境支付、無銀行賬戶人群接入金融系統以及緊急流動性需求場景中具有不可替代的價值。

在互操作性維度上，加密基礎設施正在與傳統金融體系形成更緊密的連接。2025 年末，Curve 推出的 FXSwap 將外匯市場引入鏈上，目前已針對瑞士法郎、巴西雷亞爾和印尼盧比啟動試點市場。儘管目前處於早期驗證階段，但這一方向指向了一個更長期的趨勢：加密基礎設施將成為傳統金融資產與數字金融體系之間的橋梁，而不是替代品。

Curve 創始人的表態對市場預期意味着什麼

Curve 創始人的公開表態具有兩個層面的信號意義。首先是行業內部視角的信號：加密行業的核心建設者並非在消極等待市場回暖，而是在持續夯實底層基礎設施。Egorov 在此前的多次公開討論中已提出，DeFi 必須摒棄代幣通脹和代幣發行導向的增長模式，轉向真實收入支撐的可持續模型。2025 年 8 月至 2026 年 2 月期間，DeFi 總 TVL 下降了約 38%，從約 1,580 億美元降至約 980 億美元。這一下降趨勢本質上反映了“高補貼換增長”模式的退潮，而非加密基礎設施價值的消失。

其次是市場預期校準的信號。当市場將大量注意力集中在短期價格波動和資金流向變化上時，Egorov 的表態提醒市場參與者在更長的時間維度上審視加密行業的發展軌跡。一個金融基礎設施的價值不應以短期資金流向為唯一衡量標準，尤其是在該基礎設施尚未大規模被實體經濟採用的情況下。

當前加密市場面臨的資本壓力是真實存在的，但這種壓力更多反映的是短期資金偏好的變化，而非行業基本面的結構性破壞。Curve 創始人的表態提供了一個行業內部的判斷錨點：在市場情緒偏向悲觀時，建設者仍然在推進基礎設施的前沿。

總結

加密市場當前的低迷情緒並非源於行業基本面的惡化，而是資本短期內向 AI 股票等具備明確盈利預期的板塊輪動的結果。Egorov 明確指出，加密不是“玩具”，而是在為每個用戶提供自我主權和全天候運轉的金融軌道；AI 與加密同為底層基礎性技術，二者並非競爭關係。

從 Curve 的協議數據來看，借貸使用量、交易總量和協議交互頻次均在增長，機構採用基礎設施的趨勢仍在延續。AI 股票當前吸收了大量新增資本，但 AI 行業本身也將面臨“死亡谷”的考驗。加密行業已在過去數年中經歷並走出了這一階段，其作為金融基礎設施的定位正在通過穩定幣支付、RWA 資產化和鏈上外匯等應用場景逐步驗證。資本輪動是金融市場的常態，它改變的是短期資金配置，而非底層基礎設施的長期價值。

FAQ

Q1：Egorov 所說的“死亡谷”具體指什麼？

“死亡谷”指新興技術從早期炒作高峰到實際落地應用之間的預期修正階段。加密行業在 2022—2023 年經歷了這一階段，大量缺乏真實應用場景的項目被淘汰。Egorov 認為 AI 產業同樣會經歷這一過程，且 AI 還面臨輸出質量下降和運行成本指數級增長的內在挑戰。

Q2：Curve 在 2025 年的實際業務表現如何？

根據 Curve 官方發布的年度回顧，2025 年協議平均 TVL 從約 28.6 億美元增至約 30.5 億美元，總交易量從約 1,190 億美元增至 1,260 億美元。更為重要的是，借貸交易量從 23.4 萬筆躍升至超過 42.1 萬筆，協議交互總交易量從 1,180 萬筆增長至超過 2,520 萬筆。

Q3：資金從加密流向 AI 的趨勢會持續多久？

資本輪動的持續性取決於 AI 板塊的估值水平、加密市場新的應用爆發點以及宏觀流動性環境的變化。Wintermute 等機構認為，當 AI 板塊的資金輪動趨於穩定後，加密資產有望重新獲得資金關注。

Q4：加密作為“金融基礎設施”體現在哪些方面？

主要體現在三個維度：不可停止的 24/7 運作能力（不依賴銀行營業時間和中介機構）、無准入限制的自我主權金融服務（任何用戶均可直接訪問），以及與實體經濟的連接能力（通過穩定幣支付、RWA 資產代幣化、鏈上外匯等渠道）。

Q5：文中使用的資產價格數據來源是什麼？

本文中涉及的各類加密資產價格數據均來源於 Gate 行情數據，截至時間為 2026 年 6 月 5 日，價格單位統一為 USD。NVDA 股票價格參考公開市場數據，截至 2026 年 6 月 5 日交易價格為 218.66 USD。