この数日また多くの人がステーブルコイン供給量の曲線をETFの流入と照らし合わせているのを見かける。結論は一気に「資金が来た／価格を引き上げる」方向に傾いているが…私はあまり因果関係をそう断定できない。ステーブルコインが増えるのは単にマーケットメイキング、アービトラージ、ブリッジの需要が変わっただけかもしれないし、取引所のホットウォレットとコールドウォレットの移動かもしれない。見た目は盛り上がっているが、実際は内部の資産調整だ。

また、RWA（実世界資産）、米国債の利回り、オンチェーンの収益商品を一緒に比較している人もいるが、聞こえは良いが、実際にオフラインの資金が入るかどうかは、利率だけではなく、規制、チャネル、償還の体験も非常に重要だ。最近私は引き続き、大口の発行・償却や取引所のアドレスを注視している。あまり手を出さず、まずは傍観者として見守るつもりだ。