AIが暗号投資を置き換えるのか？Bitwise CIO：AIが資金を吸収中、暗号は「逆張り」に変わった

ビットワイズ最高投資責任者のマット・ホーガンは、2026年6月初旬に発表した市場備忘録の中で明確な警告を発した：人工知能株が従来のデジタル資産への資本と関心を吸収するにつれ、暗号通貨は逆張りの賭けへと変貌している。ホーガンはメモの中で次のように記している。「暗号市場は今、非常に厳しい状況だ。主な理由の一つは、暗号がもはや注目の的ではなくなったことだ。AI株、ロボット企業、SpaceX……ナスダック100指数が年43％増の中、暗号通貨は必要だろうか？」

この表明は孤立した悲観的判断ではなく、2026年中期の暗号市場の構造的変化に対する体系的な診断である。2026年6月初旬までに、暗号市場は「痛みを伴う変容」を経験している：過去のモメンタム取引モデルから、長期的な視点とファンダメンタルズに基づく逆張り環境へと移行している。投資家は依然として暗号資産の長期的価値を信じているが、「最もエキサイティングなモメンタム取引」として見なされなくなると、投資ロジックの再構築は避けられない。

AI資本拡大が世界の資産配分構造をどう変えるか

暗号通貨の逆張りへの転換を理解する前提は、AI資本拡大の規模と速度を見極めることだ。2026年第1四半期のデータは明確な答えを示している：世界のベンチャーキャピタル総額は約3000億ドルに迫り、そのうちAI関連企業が約2420億ドルを占め、全体の約80％を占めている。この比率は2025年同期の55％を大きく上回り、AIは「ベンチャー投資のテーマの一つ」から「ほぼ全ての投資の中心」へと進化していることを示している。

この資金集中の変化は歴史上ほとんど例を見ない。最も近い比較対象は、1999年のインターネットバブルと2020–2021年のSPACブームだが、単一テーマが世界のベンチャー投資の80％を占めるのはこれが初めてである。同時に、暗号VCによる暗号スタートアップへの投資は明らかに冷え込んでいる。2026年第1四半期の暗号業界のリスク投資額は約50億ドルに過ぎず、前年同期の約60億ドルから縮小しており、資金と人材はシステム的にAI分野へと移行している。

超大規模クラウドサービス事業者の資本支出もこの効果を拡大させている。2026年には、超大規模クラウドサービス企業だけでAIインフラ整備に6000億ドル超を投入する計画であり、これは暗号市場全体のリスク資金調達ラインをはるかに超えている。増加する資金が一つのセクターに大規模に吸収されると、他の資産クラスの流動性環境は必然的に圧迫される。

暗号市場の内在的構造にどのような深層変化が起きているか

ホーガンがこの調整の重要な判断として挙げるのは：これは2018年や2022年のような「無差別な売り」ではなく、構造的な資本の移動である。過去の熊市では資本はビットコインの「安全資産」への回帰を示したが、今回は資金は避難先としてのビットコインではなく、より強いユースケース指標とファンダメンタルズに支えられた小型トークンへと向かっている。

この判断は2026年5月の市場パフォーマンスによって裏付けられている。Hyperliquidは全体の市場下落の中で、月初から現在まで120％超の上昇を見せている。Stellar（XLM）は約44％上昇、Zcashは50％増加している。ホーガンは、これらの資産が下落局面で勝ち残った理由について、「市場が回復している独自のストーリーを持っている」ためだと指摘している。これは「マクロの概念株」ではなく、選択的に強さを示す資産だ。こうした選択的な強さは、機関投資家がデジタル資産に対して株式のセクター分析に似たアプローチを採用し始めていることを示している。測定可能なオンチェーン収益、アクティブユーザーデータ、実際の採用指標が、従来のナラティブ駆動の投機ロジックに取って代わりつつある。

よりマクロな構造を見ると、暗号市場は過去6ヶ月で総時価総額が約1.16兆ドル縮小したが、2026年2月以降、主要なAI企業の合計資金調達規模は約1400億ドルに達している。この比較は、資金が二つのセクター間で再配分されていることを明確に示している。暗号市場の資金は消失したのではなく、「受動的保有」から「能動的選別」へのパラダイムシフトを経験している。

AIと暗号の融合か競争か、二重の関係性

資本競争の物語は表面の一面に過ぎない。もう一つの側面は、AIと暗号の融合が2026年に加速している点だ。AIエージェントは対話型ツールから自律的な経済参加者へと進化している。彼らは自律的に支払いを行い、APIを呼び出し、データ調達を決済する必要がある。これらの高頻度・微額・国境を越えた行動は、従来の決済システムの構造的な短所を突いている。

この傾向は加速していることを示すデータもある。2026年第1四半期の世界のステーブルコイン取引規模は28兆ドルに達し、その約76％が自動化システムやロボットによる取引であり、リテール向けの送金は同期間に16％減少している。2025年以降、1万7000以上のAIエージェントがオンチェーンに展開され、自動化活動は全オンチェーン取引の約19％を占めている。機械と機械の間の金融インタラクションは、人間のユーザーをはるかに超える速度で拡大している。

一方、暗号市場内部でも構造的な再編が進行している。2025年に暗号業界に投資されたリスク資金のうち、「AI×暗号のハイブリッド」プロジェクトに向かう割合は約0.40ドルで、前年の2倍に増加している。純粋な暗号のナラティブの評価上限は低下しており、プロジェクトはAIエージェント、データ層、計算能力、規制コンプライアンスなどの側面で第二層のナラティブを追加しなければ評価を維持できなくなっている。これは、AIが暗号市場にとって資本競争の圧力源であると同時に、ナラティブのアップグレードを促す推進力でもあることを意味している。前者は短期的な流動性に影響し、後者は長期的な価値のアンカーを決定する。

投資ロジックの変化：動量取引からファンダメンタルズ重視へ

ホーガンは、現在の暗号市場の段階を「動量取引から逆張りへの変容」と定義している。動量取引の土壌は、豊富な流動性、明確なナラティブのホットスポット、継続的な価格上昇だが、逆張りの核心は長期的視点、ファンダメンタルズの判断、短期的な市場の分裂を受け入れる能力にある。

この変化は、投資家の評価フレームワークの再構築を意味する。LVRGリサーチのディレクター、ニック・ラックはこの変化を、「暗号は静かに、成熟した市場の中で、明確なリターンの方向性を求める賢明な投資家たちの本当の逆張りになりつつある」と表現している。彼はこの変化を、実採用指標、規制環境の明確化、証明可能なオンチェーンの効用に起因するとし、投機的なモメンタムやソーシャルメディアのフェイクサイクルではないと指摘している。

このような環境下では、暗号資産の評価ロジックは従来の金融業界の枠組みに近づきつつある。測定可能な収益、アクティブユーザー、実用的なユースケースを持つプロジェクトは、資本が乏しい環境でも突出しやすい。ホーガンはこのサイクルの判断についても、暗号の冬はむしろサイクルの終わりに近づいていると見ている。なぜなら、市場には「少量のグリーン」—すなわち選択的に強さを示す兆候—が現れ始めており、これが本当の成長の兆しとなると、サイクルの方向性は変わりつつあるからだ。

規制の不確実性と機関投資の様子見戦略

資本がAIに流れる一方で、規制の不確実性は機関資金の暗号市場参入のもう一つの障壁となっている。米国の《Clarity Act》は、デジタル資産の包括的な規制枠組みを構築しようとしているが、その成立確率は高いとは言えない。Polymarketのデータによると、年末までに成立する確率は約55％だが、ホーガンが内部情報筋に確認したところ、確率は5％から30％の範囲内だ。

この不確実性は、機関の資産配分判断に直接的な影響を与えている。ホーガンは備忘録の中で、機関投資家が直面する選択のジレンマを次のように描写している：AI株に投資する—これらの株は毎日のように史上最高値を更新しているように見える；あるいは暗号に投資する—しかし、今後2ヶ月以内に約50％の確率で大きな規制の逆風に直面する可能性もある。この対比の中で、機関資金は様子見を選び、AIセクターにシフトするのは合理的だ。

資金流出の規模は、資金流動性データからも裏付けられる。デジタル資産投資商品は先週、167億ドルの流出を記録し、連続3週の純流出となった。2026年の第2四半期の合計流出額は421億ドルに達し、ビットコインの年初からの純流入は、2週間前の390億ドルから約120億ドルに縮小している。

もし《Clarity Act》が最終的に成立すれば、暗号市場に必要な制度的確実性をもたらすだろう。ホーガンの見解は、法案が失敗すれば暗号は存続できるが、成立すれば反発を迎えるだろう。ただし、規制の不確実性が残る中では、爆発的な成長は難しいと考えている。

暗号市場のサイクルは構造的な底に近づいているか

暗号市場が底に近いかどうかを判断するには、複数の指標を検討する必要がある。資金流の構造を見ると、資本は暗号エコシステムから完全に退出しているわけではなく、ファンダメンタルズに支えられたセグメントへと移行している。アクティブなセクターのローテーションが進行し、資金はRWA（実資産担保トークン）、AI関連トークン、高効用インフラへと移っている。

機関の行動を見ると、2026年6月初旬のウィンターミュートの分析では、長期保有者は現在の価格が今後18ヶ月の視点で魅力的だと考え、場外取引のTWA（時間加重平均価格）方式で徐々に買い増しを行っている。これは「サイクルのリセット」的な行動パターンであり、パニック売りとは本質的に異なる。

市場の広がりを見ると、暗号の総時価総額は2025年10月のピークから約46％下落しているが、この下落幅は歴史的なサイクルの中でも大きなものだ。ホーガンの枠組みでは、実採用指標に基づく選択的な強さが見られるとき、サイクルの終わりは始まりよりも近い可能性が高い。ただし、短期的な反転を示す兆候はまだなく、AI資本競争と規制の不確実性が解消されるまでは、市場は依然として構造的な分化状態を維持し、ファンダメンタルズの弱いプロジェクトは引き続き淘汰圧にさらされるだろう。

まとめ

ビットワイズ最高投資責任者のマット・ホーガンが示した、「暗号は逆張りの賭けに変わりつつある」という警告は、2026年中期の暗号市場の構造的調整の体系的な診断にほかならない。AIは未曾有の規模で世界の資本を吸収しており、2026年第1四半期には全世界のベンチャーキャピタルの約80％を占め、超大規模クラウド事業者のAI支出は6000億ドルを超える。この資金は直接、暗号市場の流動性を圧迫している。

しかし、暗号市場内部の構造的変化も見逃せない。資本は「無差別な売り」から「選択的な基本面重視の資産配置」へとシフトしており、HyperliquidやStellarの逆行高はその先行指標だ。同時に、AIと暗号の融合も深まっている。オンチェーンAIエージェントの展開や自動取引の拡大は、暗号が機械経済の基盤的金融インフラへと進化していることを示している。

短期的には規制の不確実性が機関資金の入場を妨げているが、中長期的には、実収益やアクティブユーザー、明確なユースケースを持つプロジェクトが資本の再配置の中で構造的なリターンを得る可能性が高い。現在の市場環境は、緩和された流動性による全体的な上昇局面ではなく、ファンダメンタルズの評価力を試すプロフェッショナルな市場へと変貌している。

よくある質問（FAQ）

ビットワイズ最高投資責任者は暗号市場について何を判断している？

ホーガンは2026年6月初旬の市場備忘録で、AI株が従来のデジタル資産への資本と関心を吸収する中、暗号通貨は動きのある取引から逆張りの賭けへと変化していると指摘した。彼は、暗号の時価総額が当日5.3％下落し、2.38兆ドルとなり、2025年10月のピークから46％低下したことも述べている。

なぜAIが暗号市場の資本流入に影響を与えるのか？

2022年末にChatGPTが公開されて以来、NVIDIAの株価は約1500％上昇した。2026年には超大規模クラウドサービス事業者がAIインフラに6000億ドル超を投資予定だ。ナスダック100指数が年43％増の一方、暗号市場は年内に20％超の下落を記録しており、機関や個人投資家はより好調な資産クラスに資金を振り向けている。

今回の暗号調整は2018年や2022年の熊市とどう違う？

ホーガンは、過去の熊市では資本がビットコインに回帰したが、今回は強力なユースケース指標とファンダメンタルズを持つ小型トークンに資金が流れていると指摘。Hyperliquid、Zcash、Stellarなどが市場の下落の中で選択的に強さを示していることは、機関投資家が株式のセクター分析に似た方法でデジタル資産を評価し始めている証拠だ。

ホーガンが挙げる代表的なトークンは？

Hyperliquid、Zcash、Stellarを例に挙げ、これらのトークンが下落局面でもファンダメンタルズに基づく相対的な優位性を示していると評価している。特にHyperliquidは、2026年に入ってから120％超の上昇を記録している。

暗号市場のサイクルは底に近づいているのか？

ホーガンは、暗号市場は冬の終わりに近づいていると見ている。実採用指標に基づく選択的な強さが見られ、「少量のグリーン」（本当の成長の兆し）が現れ始めている。機関の長期保有者も場外取引を通じて徐々に買い増しを行っており、これはサイクルのリセットの兆候とみなせる。

《Clarity Act》は暗号市場にどのような影響を与えるか？

米国のデジタル資産規制の枠組みを目指す《Clarity Act》は、成立確率に大きな差がある。Polymarketのデータでは55％だが、ホーガンが内部情報筋に確認したところ、確率は5％から30％の範囲内だ。法案が成立すれば反発が期待できるが、失敗すれば暗号は存続可能だと考えられる。規制の不確実性は、機関の資金投入を抑制している。