米国株のここ2か月の強力な反発が歴史的警告を引き起こしている。S&P500指数は4月から5月にかけて合計16％上昇し、この上昇幅は第二次世界大戦以降わずか4回しかなく、そのうち3回は景気後退後の回復段階で起きており、唯一の非景気後退の例は、1987年の「ブラックマンデー」崩壊の数か月前だった。 ドイツ銀行のマクロ戦略家Henry Allenは、現在のこの上昇局面は景気後退の回復背景ではなく、これが歴史的比較を特に際立たせていると指摘している。同時に、信用スプレッドは歴史的に低水準を維持しているが、消費者側の圧力シグナルは蓄積されつつあり、FRBの利上げ期待は高まり、国債市場と株式市場の乖離も拡大し続けている。複数のリスク要因が重なる中、市場の尾部リスクは異常に集中している。 Henry Allenは報告書で、「現在の分布されている尾部リスクは異常に顕著であり、地政学的側面も、市場側も同様だ」と記している。 歴史的に稀な例、非景気後退の中で唯一のケース！ S&P500指数は4月から5月の2か月間で16％の上昇を記録し、これは第二次世界大戦以降わずか4回の例しかない。そのうち3回は景気後退後の強力な反発で、2020年4～5月のコロナ禍後の回復、2009年3～4月の世界金融危機後の反発、そして1975年1～2月の第一次石油危機後の修復相場だった。第4回は1987年1～2月で、その時点でその年の10月の「ブラックマンデー」まで数か月しかなかった—その日、S&P500は1日で20％急落した。 Henry Allenは、現在のこの上昇にはファンダメンタルズの支えがあると強調し、人工知能への熱狂と経済データの堅調さを挙げつつも、「上昇速度自体はすでにすべての最近の例を突破している」と述べている。景気後退から抜け出していない経済体において、このような速度の反発は歴史上良い結末を迎えたことがない。さらに、S&P500は現在、連続4年の二桁成長を達成する見込みであり、この記録は1990年代末以来一度もなかった。 信用市場は楽観的すぎる、消費者圧力シグナルは無視されている！ 株式市場の強さは信用市場にも波及している。米国と欧州の信用スプレッドは、現在、米イラン衝突前よりも狭くなっており、市場はリスクに対して高い許容度を示している。しかし、消費者側の警告シグナルは蓄積されつつある。米国の4月の貯蓄率はわずか2.6％であり、歴史上、類似の低水準は2つの時期にしか見られない：2022年のある月（当時はコロナ禍で蓄積された超過貯蓄が枯渇しつつあった時期）と、世界金融危機の直前だ。同時に、ミシガン大学の消費者信頼感指数は5月に1952年以来の最低値を記録した。金融政策環境も引き締まりつつある。欧州中央銀行は今月利上げが予想されており、市場はFRBの2026年の利上げを織り込んでいる—4月の米国PCEインフレ率は前年比3.8％に達し、この予想を裏付けている。 Henry Allenは、歴史的にFRBのタカ派姿勢は信用スプレッドの拡大と同期して現れることが多く、2022年、2018年末、2015～2016年もそうだったと指摘している。現在の信用市場の静穏さは、この歴史的規則と明らかに乖離している。 債券市場は単独で圧力を受けており、株式市場との乖離は拡大し続けている！ 株式と信用市場が地政学リスクに対して高い免疫を示す一方で、国債市場は全く異なる道を歩んでいる。過去1か月で、米国10年国債の利回りはほぼ原油価格の動きに追随し、他の資産クラスの動きとは明確に乖離している。5月中旬には、国債の利回りは数年ぶりの高水準に達した：30年米国債の利回りは5.18％に上昇し、2007年以来の最高水準となった；ドイツ10年国債の利回りは3.19％に上昇し、2011年以来の最高値だった。その時点で株式は歴史的高値にあと一歩だったが、債券の利回りは10年以上ぶりの水準にあった。この乖離は今も収束の兆しを見せていない。 Henry Allenは、債券市場はインフレと財政リスクをより直接的に価格付けしているため、地政学的衝撃に対してより敏感だと考えている。株式と債券の間の継続的な乖離は、現在の市場の脆弱性の一端を示している。 原油価格は意外にも安定し、リスク資産の重要な支柱となっている！ ホルムズ海峡封鎖の期間は市場の予想をはるかに超えたが、原油価格の反応は驚くほど穏やかであり、リスク資産の堅牢性を説明する一因となっている。米イラン衝突は2月28日に発生し、ホワイトハウスは最初、行動が4～6週間続くと予想していた。しかし、現時点ではホルムズ海峡は依然封鎖されたままだ。Polymarketの市場予測データによると、6月末までに正常な航行に戻る確率は、4月中旬の約80％から22％に急落している。 それにもかかわらず、原油先物曲線は比較的安定している。3月13日の衝突発生からわずか2週間後、ブレント原油の6か月先物は1バレル85.66ドルで終えた；6月1日にはこの契約は84.88ドル付近で推移し、ほぼ横ばいだった。 Henry Allenは、原油先物曲線に大きな上昇が見られなかったため、投資家は深刻なスタグフレーションリスクを価格に織り込まず、その結果、リスク資産の大規模な売りを回避できたと指摘している。しかし、ホルムズ海峡の封鎖が続く場合、この支えが維持できるかどうかは不明だと警告している。$US500
#分享美股交易赢英伟达股票 米国株式市場は2か月で16％急騰：歴史上わずか4回しか起こらず、最後の例は1987年の崩壊前！
米国株のここ2か月の強力な反発が歴史的警告を引き起こしている。S&P500指数は4月から5月にかけて合計16％上昇し、この上昇幅は第二次世界大戦以降わずか4回しかなく、そのうち3回は景気後退後の回復段階で起きており、唯一の非景気後退の例は、1987年の「ブラックマンデー」崩壊の数か月前だった。
ドイツ銀行のマクロ戦略家Henry Allenは、現在のこの上昇局面は景気後退の回復背景ではなく、これが歴史的比較を特に際立たせていると指摘している。同時に、信用スプレッドは歴史的に低水準を維持しているが、消費者側の圧力シグナルは蓄積されつつあり、FRBの利上げ期待は高まり、国債市場と株式市場の乖離も拡大し続けている。複数のリスク要因が重なる中、市場の尾部リスクは異常に集中している。
Henry Allenは報告書で、「現在の分布されている尾部リスクは異常に顕著であり、地政学的側面も、市場側も同様だ」と記している。
歴史的に稀な例、非景気後退の中で唯一のケース！
S&P500指数は4月から5月の2か月間で16％の上昇を記録し、これは第二次世界大戦以降わずか4回の例しかない。そのうち3回は景気後退後の強力な反発で、2020年4～5月のコロナ禍後の回復、2009年3～4月の世界金融危機後の反発、そして1975年1～2月の第一次石油危機後の修復相場だった。第4回は1987年1～2月で、その時点でその年の10月の「ブラックマンデー」まで数か月しかなかった—その日、S&P500は1日で20％急落した。
Henry Allenは、現在のこの上昇にはファンダメンタルズの支えがあると強調し、人工知能への熱狂と経済データの堅調さを挙げつつも、「上昇速度自体はすでにすべての最近の例を突破している」と述べている。景気後退から抜け出していない経済体において、このような速度の反発は歴史上良い結末を迎えたことがない。さらに、S&P500は現在、連続4年の二桁成長を達成する見込みであり、この記録は1990年代末以来一度もなかった。
信用市場は楽観的すぎる、消費者圧力シグナルは無視されている！
株式市場の強さは信用市場にも波及している。米国と欧州の信用スプレッドは、現在、米イラン衝突前よりも狭くなっており、市場はリスクに対して高い許容度を示している。しかし、消費者側の警告シグナルは蓄積されつつある。米国の4月の貯蓄率はわずか2.6％であり、歴史上、類似の低水準は2つの時期にしか見られない：2022年のある月（当時はコロナ禍で蓄積された超過貯蓄が枯渇しつつあった時期）と、世界金融危機の直前だ。同時に、ミシガン大学の消費者信頼感指数は5月に1952年以来の最低値を記録した。金融政策環境も引き締まりつつある。欧州中央銀行は今月利上げが予想されており、市場はFRBの2026年の利上げを織り込んでいる—4月の米国PCEインフレ率は前年比3.8％に達し、この予想を裏付けている。
Henry Allenは、歴史的にFRBのタカ派姿勢は信用スプレッドの拡大と同期して現れることが多く、2022年、2018年末、2015～2016年もそうだったと指摘している。現在の信用市場の静穏さは、この歴史的規則と明らかに乖離している。
債券市場は単独で圧力を受けており、株式市場との乖離は拡大し続けている！
株式と信用市場が地政学リスクに対して高い免疫を示す一方で、国債市場は全く異なる道を歩んでいる。過去1か月で、米国10年国債の利回りはほぼ原油価格の動きに追随し、他の資産クラスの動きとは明確に乖離している。5月中旬には、国債の利回りは数年ぶりの高水準に達した：30年米国債の利回りは5.18％に上昇し、2007年以来の最高水準となった；ドイツ10年国債の利回りは3.19％に上昇し、2011年以来の最高値だった。その時点で株式は歴史的高値にあと一歩だったが、債券の利回りは10年以上ぶりの水準にあった。この乖離は今も収束の兆しを見せていない。
Henry Allenは、債券市場はインフレと財政リスクをより直接的に価格付けしているため、地政学的衝撃に対してより敏感だと考えている。株式と債券の間の継続的な乖離は、現在の市場の脆弱性の一端を示している。
原油価格は意外にも安定し、リスク資産の重要な支柱となっている！
ホルムズ海峡封鎖の期間は市場の予想をはるかに超えたが、原油価格の反応は驚くほど穏やかであり、リスク資産の堅牢性を説明する一因となっている。米イラン衝突は2月28日に発生し、ホワイトハウスは最初、行動が4～6週間続くと予想していた。しかし、現時点ではホルムズ海峡は依然封鎖されたままだ。Polymarketの市場予測データによると、6月末までに正常な航行に戻る確率は、4月中旬の約80％から22％に急落している。
それにもかかわらず、原油先物曲線は比較的安定している。3月13日の衝突発生からわずか2週間後、ブレント原油の6か月先物は1バレル85.66ドルで終えた；6月1日にはこの契約は84.88ドル付近で推移し、ほぼ横ばいだった。
Henry Allenは、原油先物曲線に大きな上昇が見られなかったため、投資家は深刻なスタグフレーションリスクを価格に織り込まず、その結果、リスク資産の大規模な売りを回避できたと指摘している。しかし、ホルムズ海峡の封鎖が続く場合、この支えが維持できるかどうかは不明だと警告している。$US500