ちょうどお茶を淹れて池の深さをもう一度見に行ったところ、やはり同じことを言う：AMMの曲線は滑らかに見えるが、実際はあなたを変動に吊るしているだけだ。価格が偏ると、あなたのポジションは「上昇した分だけ少なく、下落した分だけ多く取る」ように自動的に切り替わる。要するに、インパーマネントロスは神秘的なものではなく、仕組みとしてあらかじめ決まっているものであり、変動が大きいほど痛みも増す。マーケットメイキングはただ手数料を稼ぐだけではなく、この偏差を乗り越えることができて初めて利益になる。

最近、みんながRWAや米国債の利回りとオンチェーンの収益商品を比較しがちだが、その気持ちは理解できる。安定を求める気持ちもわかるが、オンチェーンの多くの収益は流動性と変動性に支えられており、単に年率を貼っただけで国債のようになるわけではない。とにかく、私は今、価格差、深さ、そして平均回帰の確率をより重視している。変動に耐えられないなら手を出さないのが一番だ。