6月1日、市場は再び歴史を目撃した。市場データによると、HyperliquidのエコシステムトークンHYPEは72ドルを突破し、史上最高値を更新した。一方、暗号市場の著名なマクロトレーダー、アーサー・ヘイズはソーシャルメディアで次のような発言をし、話題を呼んだ：「現リストのほとんどが低品質トークンで構成されている中、HYPEは少なくともこのブルマーケットが終わる前にSOLを超えるべきだ。私たちは想像力が足りないのだろうか？」2021年のDeFiブルランや2024年のETFブルランを経験したベテランプレイヤーにとって、アーサー・ヘイズは気軽にトレードを呼びかける人物ではない。疑問は：なぜHYPEは上昇しているのか？
なぜアーサー・ヘイズはHYPEがSOLを超える可能性があると考えるのか？
もしHYPEが本当にこのサイクルの最大のダークホースになったら、何が起こるのか？今日は深く分析する。
HYPEとは一体何なのか？
多くの人はまだ気づいていない。Hyperliquidは普通のパブリックチェーンプロジェクトではない。それはむしろ：「オンチェーン版のBn + オンチェーン版のByt + 分散型ナスダック」のようなものだ。現在、暗号市場全体で最も大きなナラティブは何か？答えはシンプル：取引だ。AI、RWA、ステーブルコイン、ミーム、いずれも最終的には取引市場の支援を必要とする。過去数年、取引市場は主に二つのタイプのプレイヤー、Bn、コインb、そして多くの中央集権型取引所によって独占されてきた。Hyperliquidは長年の課題を解決しようとしている：なぜオンチェーン取引の体験は常に中央集権取引所より劣るのか？そこで彼らは新しいインフラを直接再構築した。特徴は：超低遅延、完全オンチェーンの注文板、高頻度取引能力、永久契約市場、自前のL1体験、ほぼ中央集権取引所レベルに近づいている。
多くのプロトレーダーは、最初の使用後に同じ感想を持つ：「ついに、CEXのようなDEXができた。」これが、Hyperliquidが過去一年でデリバティブ取引の取引量を急速に引きつけている理由の一つだ。本当に市場を狂わせているのは、そのビジネスモデルだ！
ほとんどのパブリックチェーンの主な問題点は何か？収益が低いこと。評価が高いこと。ユーザーは利益を得られないこと。トークンはナラティブに頼るしかないこと。しかし、Hyperliquidは違う。伝統的な金融が好むモデル、すなわちキャッシュフローを持っている。多くの投資家は突然気づく：Hyperliquidは単なる将来の成長を約束するだけでなく、すでに収益を上げている。公開データによると、Hyperliquidは長い間オンチェーンデリバティブ取引量のトップクラスに位置している。取引量が多いほど：手数料が高く、プラットフォームの収益も高く、ネットワークの価値も高まる。これに似ているのは何か？2021年のBnや、初期のイーサリアムのようだ。市場は最初に気づいた：暗号業界にも本当に「収益性のある資産」が存在できることを。アーサー・ヘイズの焦点は価格ではなく、構造にある。なぜ彼は言うのか：HYPEはSOLを超えるかもしれないと？それは、SOLが直面しているジレンマがあるからだ。過去一年のSOLの上昇の最大の論理は：ミームブーム、高頻度取引、小売の投機だが、これらの流れはSOLの本質的価値の獲得には十分に反映されていない。一方、Hyperliquidの取引活動は直接プラットフォームエコシステムに集中している。つまり：SOLはシャベルの販売者だ。HYPEは金鉱採掘全体を所有しているようなものだ。アーサー・ヘイズの真のメッセージは：将来的に、市場は「キャッシュフロー資産」により高いプレミアムを付けるだろうということだ。見落とされがちなシグナルは、このブルマーケットで構造的な変化が起きていることだ。
2021年：市場はコンセプトに投機する。
2024年：市場はETFに投機する。
2025年以降：市場は収益に焦点を当て始める。これはインターネットバブル後の論理に非常に似ている。すべてのプロジェクトがストーリーテリングだけの段階では：資本はナラティブを追いかける。市場が成熟すると：資本は利益を追いかけ始める。ある現象が現れる：ますます多くの機関が調査を始める：プロトコルの収益、手数料分配、トークン買い戻し、実ユーザーの成長。そしてこれらの指標の中で、Hyperliquidは業界で最も注目されるプロジェクトの一つだ。これも、より伝統的なファンドがそれを「暗号業界の高成長金融株」と見なす理由だ。
このサイクルでHYPEはSOLになるのか？
実際、市場はすでにそのように価格付けを始めている。
振り返れば：2020年、誰もETHが4000ドルに上昇するとは信じていなかった。2021年、誰もSOLが数ドルから260ドルに上昇するとは信じていなかった。2023年、誰もBONKが10億ドル規模の資産になるとは信じていなかった。すべてのブルランは、誰も予想しなかった資産を生み出す。アーサー・ヘイズの質問は非常に興味深い：私たちは十分に大胆ではないのか？平たく言えば、市場はHyperliquidが獲得できる最終的な市場シェアを過小評価しているのか？もし今後数年で次のシナリオが起きるとすれば：オンチェーン取引が爆発的に拡大し、デリバティブ市場が引き続き成長し、ユーザーが中央集権取引所から移行し、米国の規制がオンチェーンの透明性を促進すれば、Hyperliquidは最大の恩恵を受ける一つになる可能性がある。
しかしリスクも存在する
市場のセンチメントが高まるときこそ、反対側を見ることがさらに重要だ。Hyperliquidにはいくつかのコアリスクがある：
第一に、競争リスク：Bnのオンチェーン展開
コインbのオンチェーン戦略
新世代のDEXの出現
誰も永遠の支配を保証できない。
第二に、規制リスク
デリバティブ取引は依然として規制の焦点であり、特に米国のオンチェーン永久市場に対する態度は不確実性を伴う。
第三に、評価リスク
誰もがHYPEがSOLを超えると信じ始めると、市場はしばしば将来の期待を過大評価する。短期的なボラティリティは投資家の想像をはるかに超える可能性がある。より大きなトレンドが形成されつつある：
2024年のキーワードは：ビットコインETF、ならば2025〜2026年のキーワードは：オンチェーン資本市場かもしれない。
ステーブルコインの法整備の進展、RWAの爆発、オンチェーン取引所の台頭、業界全体が「ストーリーテリング」から「ビジネス実行」へとシフトしている。Hyperliquidはまさにこの転換点に立っている。アーサー・ヘイズの楽観論は、トークンそのものではなく、トレンドに関するものかもしれない：将来最も価値のある暗号プロトコルは、最高のTPSを誇るパブリックチェーンや最もホットなAIプロジェクトではなく、持続的にキャッシュフローを生み出し、ユーザーを惹きつけ、利益を創出できるものだ。
結論
HYPEが72ドルを突破したのは単なる価格イベントに過ぎない。本当に重要なのは：市場が「質の高い資産」とは何かを再定義し始めていることだ。過去のブルマーケットはナラティブによって駆動されてきた。未来のブルマーケットは利益によって駆動されるかもしれない。この論理が正しければ、アーサー・ヘイズの「SOLを超える」という発言は、攻撃的な予測ではなく、市場へのリマインダーとなる：次の富の波はもはやストーリーテラーからではなく、真に利益を上げる者からやってくるかもしれない。そして、HYPEは暗号市場の次の現象レベルの神話になるのか？その答えは、チェーン上のすべての取引の中でゆっくりと明らかになるだろう。

HYPE-1.92%

SOL-6.01%

ETH-4.05%

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