DWF 研報：穩定幣年化換手率達 49.7x 創歷史新高，比特幣與以太坊 ETF 遭遇持續流出

DWF 發布最新研報顯示，全球穩定幣年化換手率（Velocity）已達到 49.7x 的歷史最高水平，今年前五個月累計促成了 6.64 億美元的過濾後交易量。分析指出，當前穩定幣發展已進入“真實世界採用”的第三階段，匯款、B2B 與 B2C 支付成為增長最快的領域，而交易所相關交易量占比已大幅縮減。自 2025 年以來，穩定幣交易量的增速完全超越了供應量的增長，推動其換手率從 39.3x 一路飆升至當前的 49.7x，反映出其實際應用價值正在壓倒投機屬性。
相比之下，加密貨幣現貨 ETF 渠道則面臨資本撤退的困境。比特幣現貨 ETF 自 2025 年 10 月開始出現淨流出，在過去三個季度中累計回撤達 66 億美元，創下產品上市以來最長的持續流出記錄。過去一個月的流出屬性已從早期的“跨產品換倉”演變為資本的集體離場，例如 5 月 27 日全網所有發行商單日總淨流出達 7.334 億美元。同時，以太坊現貨 ETF 的表現同樣不容樂觀。儘管 Grayscale 的 ETHE 流出壓力已基本消耗殆盡，但市場曾預期的增量資金並未如期輪動至 BlackRock 的 ETHA 等低費率產品中，多間發行商在 5 月頻繁錄得“零流入”甚至淨流出，機構買盤的匱乏導致 ETH 價格在 2,000 美元關口震盪掙扎。