LST、再質押このセットを長い間見てきて一つの問題が浮かび上がる：利益は一体誰が支払っているのか。安全性を高めると言うが、要するに同じ担保を何度も担保に入れ、将来得られる可能性のある手数料や罰金のリスクを前倒しで売り払っているだけだ。プロトコルに実際のキャッシュフローがあれば別だが、キャッシュフローがなければ補助金や新たな資金に頼るしかなく、見た目は変わっても中身は同じだ。

リスクも見て見ぬふりをしてはいけない：一方で収益を重ね、もう一方で相関性も重ねている。基盤となるチェーンに問題が起きたり、オラクルが揺らいだり、コントラクトに穴があったり、ガバナンスが急にルールを変えたりすれば、連鎖的に爆発する。最近、個人投資家が検証者の取り分が多すぎると不満を漏らし、MEVや順序の公平性は「誰の拳が大きいか」みたいなもので、これらの「追加収益」が自然に降ってくると期待しているのか？とにかく私は料金のスイッチが本当にオンになるかどうか、どれだけ取れるか、取った後どう分配されるかだけを見ている。ストーリーには耳を貸さず、キャッシュフローこそが本物の通貨だ。