著者：Fidelity Digital Assets
翻訳：佳欢、ChainCatcher
年中は良い点検の節目であり、投資家はこれを利用して市場の動向にどのような変化があったか、年初の判断が依然有効かどうかを評価できる。
『2026年展望』において、Fidelity Digital Assetsの調査チームは、今年の重要なポイントは価格の即時上昇ではなく、より微妙な動き、すなわちデジタル資産エコシステム全体の構造的な「再構築」にあると考えている。 今年の価格動向は時に穏やかで、時に変動しているが、詳細に観察するといくつかの底層のトレンドが絶えず進行していることがわかる。
本稿では、『2026年展望』のいくつかの重要テーマのこれまでの進展を整理し、我々の判断がどの程度裏付けられたか、どこに食い違いが生じているか、そしてこれらの変化が将来に何を意味し得るかを指摘する。
1: デジタル資産と資本市場の加速した統合
我々は2026年までに、デジタル資産と伝統的資本市場の融合が引き続き進むと予測していた。これまでのところ、このトレンドは確かに前進しており、特定の分野では予想以上の速度で進んでいる。
市場全体は変動しているものの、主流金融チャネルを通じてデジタル資産へのエクスポージャーを得る需要は依然として堅調であり、伝統的なプラットフォームも製品ラインを拡充し続けている。
特に注目すべきは、現物ビットコインのETPオプション（この種の製品は最も早く2024年11月に登場予定）の未決済契約が、現在ではビットコイン決済のオプションとほぼ同等になりつつある点で、これは機関投資家や主流投資家の採用率が継続的に上昇していることを反映している。
トークン化分野の勢いも増しており、活発さは予想を超えているようだ。伝統的金融機関はますます多くのブロックチェーンベースの投資商品を導入し、大手取引所はデジタル資産プラットフォームと提携したり株式を買収したりして、販売チャネルの拡大やオンチェーンインフラとの連携を進めている。
同時に、規制の面でもより明確になりつつある。米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、デジタル資産の分類に関するガイドラインを共同で発表し、『CLARITY法案』などの立法も進行中で、市場参加者はより明確な枠組みを迎えることになる。
総じて、これらの進展は、デジタル資産がより広範な金融システムに継続的に統合されつつあることを示しており、市場の需要とインフラの拡充がこのトレンドを後押ししている。
2: トークン保有者の権利への関心が高まるも、依然不透明
我々は2026年までに、トークン保有者の利益の結びつきがより強固になり、多くのオンチェーン企業が買い戻しや所有権の明確化などのメカニズムを優先するようになると予測していた。
これまでのところ、この方向性に変化はなく、エコシステム全体の試みは続いている。例えば、Hyperliquid/USDC連合のような準備金に基づく買い戻しの動きや、Aave DAOやLabsのガバナンス・構造の再編といった取り組みだ。
ただし、これらのメカニズムの採用範囲は拡大しているものの、「トークン保有者の権利プレミアム」が市場価格に完全に反映されているわけではない。この傾向は進行中だが、まだ初期段階であり、投資家はどのモデルが持続的な価値蓄積をもたらすかを見極めている。
3: 人工知能とマイニングの潜在的変革
我々は、AIの計算能力需要の競争激化により、ビットコインのハッシュレートの成長が鈍化する可能性を指摘していた。これは、マイナーがエネルギーやインフラをより収益性の高い方向に再投資するためだ。今年に入って、その動きが現れつつあり、30日平均のハッシュレートとマイニング難易度はそれぞれ約8.8%、7.8%低下している。
季節性要因、特に冬季の電力制限に起因する部分もあるが、最近の回復（ハッシュレートは最低点から約1.3%、難易度は約8.8%上昇）を見ると、天候だけでは説明できない変化が起きていることが示唆される。
長期的な視点では、ハッシュレートの成長速度は過去と比べて鈍化しており、これは構造的な変化の兆候かもしれない。AIデータセンターのビジネスはますます収益性が高まっており、特に電力インフラを確保できる大手運営者にとっては、背後にある推進力となりつつある。
まだ初期段階だが、成長鈍化の観測結果は我々の最初の判断と一致し、マイナーが他の収益源にシフトしつつある可能性を示している。
4: ビットコインは新たな転換点に
我々は、OP_RETURN操作コードに書き込めるデータ量を増やしても、ブロックチェーンの膨張は顕著にならないと予測していた（OP_RETURNはオンチェーンにデータを書き込むためのもので、手数料を支払う必要があり、その上限を緩和しても乱用やネットワークの肥大化にはつながらない）。これまでのところ、その予測は支持されている。
大きなサイズ（≥84バイト）のOP_RETURNの使用量はほぼ変わらず、ブロックチェーンの総成長も予測範囲内（約1.35〜2.5MB）にとどまっている。その他のブロック利用率指標も容量が50%未満であることを示しており、データの柔軟性向上がネットワークに実質的な負荷をかけていないことを示している。
一方、焦点はよりマクロなネットワークの動きに移っている。Bitcoin Knotsノードの顕著な変動、急上昇と急下降は、シビル（Sybil）攻撃の可能性を示唆している。
現時点のデータによると、Bitcoin Coreノードはネットワークの約77%、Knotsノードは約17%を占めている。少数ではあるが、これにより予期せぬ分裂のリスクが生じている—確率は高くないがゼロではない。特定の条件下では、Knotsノードが停滞または安全性の低いチェーンに分裂する可能性があり、現状の推定では約80日以内にその可能性がある。
しかし、Coreの支配的なシェアはネットワークの合意を維持している。一方、長期的な安全性向上の動きも強まっている。BIP-360は簡素化され、量子耐性の出力タイプ（Pay-to-Merkle-Root、P2MR）が導入されている。進行中のOP_CHECKSHRINCSの研究は、ハッシュベースのポスト量子署名方式の探求を示している。
量子脅威の具体的な時期は未定だが、これらの進展は、業界がネットワークの将来の安全性に向けてより一層の準備を進めていることを示している。
5: 空売りが一時的に局面を掌握
今年1月、我々は2026年に向けて、ブル・ベアの両シナリオを描き、マクロ環境が非線形の動きをもたらすと予測していた。構造的なファンダメンタルズは改善しているものの、相場は非線形に動くと。
今年に入って、弱気シナリオが大きく優勢となった：ビットコインは13%下落し、その背景には清算によるレバレッジの解消、インフレの高止まり、地政学的不確実性による追加利上げの予想がある。ただし、最近の市場動向はより微妙な動きを示している。
地政学的緊張による最初の売りが一巡した後、ビットコインは反発し、同時期に伝統的資産を上回るパフォーマンスを見せている。これは、圧力の高い局面において、市場が高流動性・中立的資産を求めていることを反映している可能性がある。
一方、構造的な好材料も依然として存在し、機関資本の継続的な形成、規制の明確化の進展、グローバルな流動性の拡大などだ。
短期的には環境は制約を受けているが、我々のマクロ的判断は依然有効であり、ただしその進行は平坦ではない。
6: 金は堅調を維持、次に何が起こるか？
我々は、金が再び力強い一年を迎えるのは自然なことであり、その背景には中央銀行の買い需要と、ドル体系からの段階的な脱却の動きがあると指摘してきた。
今年に入って、金は地政学的緊張の中で約30%反発し、その後約3〜4%の穏やかな上昇に落ち着いた。調整局面にもかかわらず、年末までに株価指数を上回る可能性がある。
ドル体系からの脱却を支持する証拠も増えてきており、新たな代替決済手段の登場もその一例だ。例えば、イランがビットコインを用いた通行料支払いを受け入れたり、ホルムズ海峡の活動に関連した支払いが行われたりしている。
また、中央銀行の金への需要は依然として強く、最近のデータでは増持が続いていることが示されている。注目すべきは、金がドルや米国債を超え、世界の準備資産の主要構成要素となりつつある点だ。
金のパフォーマンスは、中央銀行の継続的な需要とほぼ一致しており、我々の最初の判断と基本的に一致している。一方、我々が予測したビットコインのその後の優れたパフォーマンスは、まだ見られていない。
結論：表層の下で力を蓄える
年中を迎え、2026年のデジタル資産の状況は、短期的な圧力と長期的な進展のバランスを示している。『展望』のいくつかのテーマは予想通り進展しており、特に機関の参加、規制、インフラの面で顕著だが、他のテーマはまだ初期段階にあり、完全には実現していない。
投資家にとっては、短期的な価格変動を超えて、構造的な変化がどのように形成されていくかを見る必要がある。次の成長段階を支える多くの土台は、すでに厚みを増しつつあるようだが、まだ完全には現れていない。
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フィデリティ中間レビュー：2026年のデジタル資産における6つの主要トレンド
著者：Fidelity Digital Assets
翻訳：佳欢、ChainCatcher
年中は良い点検の節目であり、投資家はこれを利用して市場の動向にどのような変化があったか、年初の判断が依然有効かどうかを評価できる。
『2026年展望』において、Fidelity Digital Assetsの調査チームは、今年の重要なポイントは価格の即時上昇ではなく、より微妙な動き、すなわちデジタル資産エコシステム全体の構造的な「再構築」にあると考えている。 今年の価格動向は時に穏やかで、時に変動しているが、詳細に観察するといくつかの底層のトレンドが絶えず進行していることがわかる。
本稿では、『2026年展望』のいくつかの重要テーマのこれまでの進展を整理し、我々の判断がどの程度裏付けられたか、どこに食い違いが生じているか、そしてこれらの変化が将来に何を意味し得るかを指摘する。
1: デジタル資産と資本市場の加速した統合
我々は2026年までに、デジタル資産と伝統的資本市場の融合が引き続き進むと予測していた。これまでのところ、このトレンドは確かに前進しており、特定の分野では予想以上の速度で進んでいる。
市場全体は変動しているものの、主流金融チャネルを通じてデジタル資産へのエクスポージャーを得る需要は依然として堅調であり、伝統的なプラットフォームも製品ラインを拡充し続けている。
特に注目すべきは、現物ビットコインのETPオプション（この種の製品は最も早く2024年11月に登場予定）の未決済契約が、現在ではビットコイン決済のオプションとほぼ同等になりつつある点で、これは機関投資家や主流投資家の採用率が継続的に上昇していることを反映している。
トークン化分野の勢いも増しており、活発さは予想を超えているようだ。伝統的金融機関はますます多くのブロックチェーンベースの投資商品を導入し、大手取引所はデジタル資産プラットフォームと提携したり株式を買収したりして、販売チャネルの拡大やオンチェーンインフラとの連携を進めている。
同時に、規制の面でもより明確になりつつある。米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、デジタル資産の分類に関するガイドラインを共同で発表し、『CLARITY法案』などの立法も進行中で、市場参加者はより明確な枠組みを迎えることになる。
総じて、これらの進展は、デジタル資産がより広範な金融システムに継続的に統合されつつあることを示しており、市場の需要とインフラの拡充がこのトレンドを後押ししている。
2: トークン保有者の権利への関心が高まるも、依然不透明
我々は2026年までに、トークン保有者の利益の結びつきがより強固になり、多くのオンチェーン企業が買い戻しや所有権の明確化などのメカニズムを優先するようになると予測していた。
これまでのところ、この方向性に変化はなく、エコシステム全体の試みは続いている。例えば、Hyperliquid/USDC連合のような準備金に基づく買い戻しの動きや、Aave DAOやLabsのガバナンス・構造の再編といった取り組みだ。
ただし、これらのメカニズムの採用範囲は拡大しているものの、「トークン保有者の権利プレミアム」が市場価格に完全に反映されているわけではない。この傾向は進行中だが、まだ初期段階であり、投資家はどのモデルが持続的な価値蓄積をもたらすかを見極めている。
3: 人工知能とマイニングの潜在的変革
我々は、AIの計算能力需要の競争激化により、ビットコインのハッシュレートの成長が鈍化する可能性を指摘していた。これは、マイナーがエネルギーやインフラをより収益性の高い方向に再投資するためだ。今年に入って、その動きが現れつつあり、30日平均のハッシュレートとマイニング難易度はそれぞれ約8.8%、7.8%低下している。
季節性要因、特に冬季の電力制限に起因する部分もあるが、最近の回復（ハッシュレートは最低点から約1.3%、難易度は約8.8%上昇）を見ると、天候だけでは説明できない変化が起きていることが示唆される。
長期的な視点では、ハッシュレートの成長速度は過去と比べて鈍化しており、これは構造的な変化の兆候かもしれない。AIデータセンターのビジネスはますます収益性が高まっており、特に電力インフラを確保できる大手運営者にとっては、背後にある推進力となりつつある。
まだ初期段階だが、成長鈍化の観測結果は我々の最初の判断と一致し、マイナーが他の収益源にシフトしつつある可能性を示している。
4: ビットコインは新たな転換点に
我々は、OP_RETURN操作コードに書き込めるデータ量を増やしても、ブロックチェーンの膨張は顕著にならないと予測していた（OP_RETURNはオンチェーンにデータを書き込むためのもので、手数料を支払う必要があり、その上限を緩和しても乱用やネットワークの肥大化にはつながらない）。これまでのところ、その予測は支持されている。
大きなサイズ（≥84バイト）のOP_RETURNの使用量はほぼ変わらず、ブロックチェーンの総成長も予測範囲内（約1.35〜2.5MB）にとどまっている。その他のブロック利用率指標も容量が50%未満であることを示しており、データの柔軟性向上がネットワークに実質的な負荷をかけていないことを示している。
一方、焦点はよりマクロなネットワークの動きに移っている。Bitcoin Knotsノードの顕著な変動、急上昇と急下降は、シビル（Sybil）攻撃の可能性を示唆している。
現時点のデータによると、Bitcoin Coreノードはネットワークの約77%、Knotsノードは約17%を占めている。少数ではあるが、これにより予期せぬ分裂のリスクが生じている—確率は高くないがゼロではない。特定の条件下では、Knotsノードが停滞または安全性の低いチェーンに分裂する可能性があり、現状の推定では約80日以内にその可能性がある。
しかし、Coreの支配的なシェアはネットワークの合意を維持している。一方、長期的な安全性向上の動きも強まっている。BIP-360は簡素化され、量子耐性の出力タイプ（Pay-to-Merkle-Root、P2MR）が導入されている。進行中のOP_CHECKSHRINCSの研究は、ハッシュベースのポスト量子署名方式の探求を示している。
量子脅威の具体的な時期は未定だが、これらの進展は、業界がネットワークの将来の安全性に向けてより一層の準備を進めていることを示している。
5: 空売りが一時的に局面を掌握
今年1月、我々は2026年に向けて、ブル・ベアの両シナリオを描き、マクロ環境が非線形の動きをもたらすと予測していた。構造的なファンダメンタルズは改善しているものの、相場は非線形に動くと。
今年に入って、弱気シナリオが大きく優勢となった：ビットコインは13%下落し、その背景には清算によるレバレッジの解消、インフレの高止まり、地政学的不確実性による追加利上げの予想がある。ただし、最近の市場動向はより微妙な動きを示している。
地政学的緊張による最初の売りが一巡した後、ビットコインは反発し、同時期に伝統的資産を上回るパフォーマンスを見せている。これは、圧力の高い局面において、市場が高流動性・中立的資産を求めていることを反映している可能性がある。
一方、構造的な好材料も依然として存在し、機関資本の継続的な形成、規制の明確化の進展、グローバルな流動性の拡大などだ。
短期的には環境は制約を受けているが、我々のマクロ的判断は依然有効であり、ただしその進行は平坦ではない。
6: 金は堅調を維持、次に何が起こるか？
我々は、金が再び力強い一年を迎えるのは自然なことであり、その背景には中央銀行の買い需要と、ドル体系からの段階的な脱却の動きがあると指摘してきた。
今年に入って、金は地政学的緊張の中で約30%反発し、その後約3〜4%の穏やかな上昇に落ち着いた。調整局面にもかかわらず、年末までに株価指数を上回る可能性がある。
ドル体系からの脱却を支持する証拠も増えてきており、新たな代替決済手段の登場もその一例だ。例えば、イランがビットコインを用いた通行料支払いを受け入れたり、ホルムズ海峡の活動に関連した支払いが行われたりしている。
また、中央銀行の金への需要は依然として強く、最近のデータでは増持が続いていることが示されている。注目すべきは、金がドルや米国債を超え、世界の準備資産の主要構成要素となりつつある点だ。
金のパフォーマンスは、中央銀行の継続的な需要とほぼ一致しており、我々の最初の判断と基本的に一致している。一方、我々が予測したビットコインのその後の優れたパフォーマンスは、まだ見られていない。
結論：表層の下で力を蓄える
年中を迎え、2026年のデジタル資産の状況は、短期的な圧力と長期的な進展のバランスを示している。『展望』のいくつかのテーマは予想通り進展しており、特に機関の参加、規制、インフラの面で顕著だが、他のテーマはまだ初期段階にあり、完全には実現していない。
投資家にとっては、短期的な価格変動を超えて、構造的な変化がどのように形成されていくかを見る必要がある。次の成長段階を支える多くの土台は、すでに厚みを増しつつあるようだが、まだ完全には現れていない。