ビットコインのボラティリティが再び崩壊、DVOLが年初来安値を再テスト — 大きな動きが迫る

静寂は兆候である。ビットコインの価格は圧縮され、市場の短期的な変動に対する期待も消え去った。Deribitのビットコインボラティリティ指数（DVOL）は約35まで急落し、過去12ヶ月の最低水準を再テストしている。これはアナリストのクリス・ビーミッシュが共有したグラスノードのボラティリティ更新によると、そうだ。トレーダーにとって、この抑えられたDVOLの値は単なる数字ではなく、何か大きなものに向かってカウントダウンしている時計のようなものだ。

ビットコインの低ボラティリティ状態は長く続かないことが多い。ビーミッシュのメモは、Crypto Twitterで広く流布しており、これらの眠ったフェーズは歴史的に激しい拡大の前触れであったと指摘している。市場は今「退屈」だと感じていると彼は書き、その状態こそが次の方向性の動きを生み出す条件だと述べている。このシグナルは2017年以来ビットコインを見てきた誰にとっても新しいものではないが、その現在の文脈は、単なるリマインダー以上に重要だ。DVOLが年次最低付近に張り付いており、資金調達率も平坦なため、オプション市場は混乱に対してほとんどプレミアムを織り込んでいない。これにより、再ポジショニングが必要になったとき、その動きはより鋭くなる。

圧縮されたボラティリティの復活

DVOLは、Deribitのオプションプレミアムから導き出されたビットコインの30日間暗示ボラティリティの市場予測を追跡している。35の値は、市場が今後1ヶ月間に日次約2.2％の年率変動を予想していることを意味し、ビットコインの基準から見れば狭い範囲だ。2025年中頃にDVOLが同じレベルにあったときは、数週間以内に急激な拡大が起こり、指数は60を超えた。このパターンは複数のサイクルで一貫している。これらの圧縮期間中にボラティリティを売るトレーダーは、実際の嵐の前に安価な保険を書いていたことに気付くことが多い。

ビットコインが横ばいのままでも、暗号市場の一部は立ち止まらない。例えば、スイ（Sui）は今月初めに重い取引量で一回のセッション中に18％上昇し、1.24ドルに達した。これは、機関投資家のステーキングの進展と注目すべきフィンテックの統合によるもので、当時私たちが取り上げた。ビットコインの週次レンジが狭まる中でのこのブレイクアウトは、流動性はマクロ圧縮の間に凍結しないことを思い出させる。むしろ、カタリストが存在する資産に集中するだけだ。ビットコイン自身のカタリストが到来すれば、再配分は急激に起こる可能性がある。

何が沈黙を破るのか？

外部のトリガーが蓄積している。米国の暗号法案は4日後に上院で投票を迎え、銀行は最後の瞬間の変更を積極的にロビー活動している。これについては別途詳述した。規制の確実性、あるいは混乱は、圧縮された市場のリリース弁として歴史的に作用してきた。もし法案が予想外の支持を得て進展すれば、ボラティリティの急上昇は上昇側に有利に働くだろう。逆に妨害されれば、ヘッジの一連が引き起こされ、デリバティブのデスクに急速に波及する可能性がある。

方向性についての約束はない。圧縮されたボラティリティは、強気または弱気のバイアスを持たない。ただ、動きが来るときには、現状の静けさに比べて大きくなることだけを示している。この特定の読みが興味深いのは、フロントエンドの恐怖感が欠如している点だ。スポット売りが起きたときにスパイクするVIXのような反射は存在しない。つまり、DVOLのリセットは、真の静寂を反映しており、すでに焼き付いた恐怖プレミアムではない。トレーダーにとっては、その非対称性に注目すべきだ。今構築されているポジション—コールやプットを通じたロングボラティリティ、またはブレイクアウトに対する方向性ベット—は、過去を振り返れば安価に見える価格で組み立てられている可能性がある。しかし、リリースのタイミングを見極めるのは非常に難しい。市場の退屈さは、多くの人が予想するよりも長く続き、その後、群衆が最終的に目を離したときに一気に動き出すことがある。