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EthereumがThe Merge以来ビットコインに対して65％下落した真の理由を内部関係者が明かす

Ethereumの開発者たちからの鋭い批判は、Merge以降のetherのビットコインに対する65％の下落は
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一般的な市場サイクルや調整の問題ではなく、Ethereum Foundationの特定の実行失敗によるものだと指摘している。

Reidは、Ethereumで構築を続けるICO時代の参加者であり、
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この批判を公表し、そのパフォーマンスの悪さを実行の負債の蓄積として描写し、名前、日付、見逃された製品決定を記載している。

名前が記載された65％の下落

Reidの主要なデータは公開市場のデータと一致している。ETH/BTCの比率は2022年9月のMerge時に約0.085でピークを迎えた。

その値は5月末には約0.028に下落し、etherのパフォーマンスがビットコインに大きく劣っていることを示している。現在、etherは2,000ドル未満で取引されており、昨年から21％下落している。

Reidは、Etherの「ふさわしいキャップ」について、Banklessの共同創設者David Hoffmanの意見を否定し、そのキャップはブルの期待よりも低いと主張し、具体的な名前と日付を根拠にしている。これは単なる調整の理論ではなく、実証された証拠に基づいている。

Reidは、FigureやSecuritizeなどの企業のクレジットや実世界資産について語り、長期的にetherを保有していることも明かしている。

ESGマーケティングとステーキングインターフェースの喪失

Reidは、Mergeによるエネルギー削減率99.95％のメッセージは、実際には大口投資家が尋ねたことのなかった質問に答えるものだと評価している。

機関投資家はリターンを求め、開発者は最終性を望み、ユーザーはより安い取引手数料を求めている。同時に、Solanaは高速性を直接提供している。

Proof-of-stakeは2015年からロードマップにあったが、実現には7年かかった。一方、Solanaは2020年3月にメインネットベータを立ち上げ、ウォレット、分散型取引所、市場をすぐに導入したが、Ethereumは技術仕様について議論を続けていた。

Vitalik Buterinの2024年と2025年の著作は、Casperの仕様からより多元的なネットワークベースの国について議論へと移行している。

Reidにとって、そのトーンの変化は、積極的な競争姿勢ではなく、すでに確立されたEthereum文化の反映だ。

Reidが最も強い証拠と考えるのは、Mergeから3年経った今もEthereum自身の公式ステーキングアプリが存在しないことだ。

公式ルートは依然として最低32 ETHのバリデータ運用を必要とし、多くのユーザーはLidoを通じてステーキングしており、現在約24％のETHを預けているが、開発者からの中央集権化の警告も頻繁に出ている。

「『私たちは勝者を選ばない』というのは、競争を望まない組織の声明だ」とReidは述べている。

ロールアップは管理された下降フェーズとして

ロールアップに焦点を当てたロードマップは、Ethereumのレイヤー1の基盤を縮小させている。EIP-4844は2024年3月に施行され、2024年から2025年にかけてblobのコストはほぼ1 weiに近づく。

Ethereumのトランザクション手数料収入は、2021年第4四半期のピーク時の43億ドルから約95％減少している。

Arbitrumはレイヤー2で90％から98％の運用マージンを推進している。Baseは2025年中頃にロールアップの利益のほぼ70％を獲得した。

各大規模L2は独自のトークンを発行しており、エコシステム内の資金流れはますます分散している。

ReidはこれをSolanaや、ネイティブトークンに直接手数料を蓄積する統合レイヤー1と比較している。

残る大きな疑問は、Foundationの製品リズムが今後変わるかどうかだ。このサイクルの残りでETH/BTC比率の動きが答えを示すだろう。