最近RWAのオンチェーン化はちょっと違和感がある：インターフェース上の流動性はかなり良さそうに見えるし、ローソク足も動いているが、実際に償還する瞬間になって初めて、条項が雨天の道路の反射のように書かれていることに気づく。遠くから見ると明るいが、踏み込んでみると滑るかどうかがわかる。要するに、オンチェーンの取引量は多くの場合「転売できる」だけで、「退出できる」ことを意味しない。今日はあるプール0x7c…91eの大口出入りを調べてみたが、取引は何度も細かく分割されていて、まるで深さを意図的に維持しているかのようだ。さらにこの二日間、クロスチェーンブリッジが盗まれたり、オラクルが怪しい価格を報告したりして、みんな「まず確認待ち」になっている。そうなると、オフラインの清算や償還のウィンドウを持つRWAのようなものは、償還条項をリスクの核心として捉えるべきだ。さもなければ、流動性の幻想の中でただ楽しんでいるだけになる。とにかく今は、少し儲けが少なくても、退出ルートをしっかり考えておきたい。