ETFが連続10日で約30億ドルの純流出を記録し、ビットコインは6万ドルの範囲に下落したが、Swan BitcoinのCEOは個人投資家の感情が依然として市場を支配しており、機関投資家は実際に「ビットコインを所有」していないと述べている。

この判断はじっくり考える価値がある。ETFの保有者の多くは個人投資家であり、発行者は現物市場で実際のビットコインを買い入れる必要があるが、先物などの製品は大量の「ペーパーサプライ」を増やしている。市場が機関の参入に焦点を当てるとき、価格を決定するのはおそらく個人投資家の恐怖と欲望である。
現在の暗号恐怖と欲望指数は23で、「極度の恐怖」ゾーンにある。歴史的なデータを見ると、極端な感情はしばしば逆張りの指標だが、今回の構造は異なる：AI資金の流出、地政学的リスク、量子コンピュータの遠隔脅威などが資金の流れを変えている。
個人投資家主導は価格の弾力性を高める一方で、脆弱性も増す。ETFの純流出は必ずしも機関の撤退を意味せず、個人投資家の解約かもしれない。一方、先物市場のペーパーサプライは価格発見をより複雑にしている。
警戒すべきは、もし個人投資家の感情が悪化し続けると、ETFの純流出は自己強化され、負のフィードバックを形成する可能性があることだ。しかし逆に、感情が反転すれば、個人投資家の買い圧力も無視できなくなる。