暗号通貨は銀行が走れるように歩んだ

以下はSolsticeの共同創設者兼CEO、Ben Nadareskiによるゲスト投稿および意見です。

金融機関は、暗号通貨が望んだ形で到達することは決してなかった。ガバナンストークンへの突進はなかった。CFOが誇らしげに遊休資金を変動資産に回したと発表することもなかった。年金基金の委員会が突然流暢にDeFiを語り始めることもなかった。これらは常に幻想のバージョンだった。

真のバージョンは、あまり演劇的ではなく、はるかに重要だ。金融機関は暗号通貨を信仰体系として買うことはない。代わりに、それをインフラとして利用する。

銀行がコードをコピーできないからではない。できる。だが、コードを有用にしたジャングル、すなわちスピード、失敗、プレッシャー、ライブマーケットの反復を模倣できないからだ。Web3は何年も公開の場で洗練させてきた。

コードは決して堀ではなかった

これが、金融機関の暗号通貨議論が見落としがちな部分だ。Web3の優位性は、銀行が技術的にブロックチェーンインフラを構築できないことではない。多くは完璧にできる。資本、エンジニア、コンサルタント、ベンダー、内部イノベーションラボ、そしてカナリーワーフからシンガポールまでの道を舗装する戦略資料も十分に持っている。

銀行はチェーンを立ち上げることができる。例えば、BlackRockのBUIDLやDTCCのトークン化サービスは、金融機関の反応が暗号を信仰体系として再創造することではなく、トークン化をインフラとして採用することを示している。実行環境をフォークできる。コンプライアンス言語で包み込み、許可制を追加し、ベンダーを呼び込み、6ヶ月後に柔らかな青い照明の下で金融インフラ会議に提示できる。しかし、インフラは構築されるものだけではない。

暗号の真の堀は分散化ではない。それはプレッシャー下での反復速度だ。業界は野生の中で金融アイデアを試し、しばしば残酷に、時には恥ずかしく、しかし迅速に行う。製品はローンチされ、壊れ、フォークされ、流動性を引き付け、失い、裁定され、悪用され、再構築され、そして元のチームが事後分析を終える前により良いバージョンを持つ誰かにコピーされる。

これは外から見ると混沌としているように見える。なぜなら本当に混沌としているからだ。良い例は、橋の脆弱性やプロトコルの失敗の繰り返し（最新のKelp DAOの脆弱性も含む）で、市場はリアルタイムでセキュリティの前提を強化せざるを得なかったことだ。これがウォール街が依然として採用に慎重な理由の一つだ。しかし、それと同時に、これこそが史上最も効率的な金融テスト環境の一つでもある。

従来の金融はサンドボックスを好む。暗号は、その安全ラベルを取り除き、トレーダーを招き、APIを開き、流動性を接続し、市場に生きる価値を決めさせるサンドボックスだ。

だからこそ、最近の金融機関のWeb3への関心は示唆に富む。StripeのBridge買収もそのパターンに合致している：それはステーブルコインが投機的資産クラスではなく、支払いスタックの一部になることを示している。StripeがBridgeを買収したのは、ステーブルコインがイデオロギー的なアクセサリーだからではない。インフラとしてのステーブルコインが支払いスタックの一部になりつつあるからだ。BlackRockがBUIDLを立ち上げたのも、トークン化が未来的に聞こえるからではなく、決済、アクセス、担保移動をオンチェーンで再設計できるからだ。J.P.モルガンのKinexysも同じ方向を示している：関心は暗号そのものではなく、金融ワークフロー内で使えるようになったときにレールが何をできるかにある。

暗号は公開で血を流しながら学ぶ

そのジャングルこそが、本当のプロダクトマーケットフィットを見つける場所だ…ホワイトペーパーではなく。内部ラボでもなく。相互運用性が重要だと皆が合意するワークショップでもない。それは**資本がシステム間を移動し、**流動性が断片化し、橋が新たな攻撃面を導入し、ユーザーが悪さをし、インセンティブがゲーム化され、エレガントなアーキテクチャが沼地と出会うときに起こる。

暗号は、現実に殴られながら何年も経験を積んできた。だからこそインフラは改善されている。

すべての橋の脆弱性、オラクルの失敗、清算の連鎖、インセンティブループの破綻、ガバナンス攻撃、静かに死んだ過剰設計のプロトコルは、市場の集合的記憶に何かを刻んだ。痛みも伴い高価で、しばしば馬鹿げているが、有用だ。

銀行はそうではない。正直に言えば、そうすべきでもない。銀行は信頼を維持し、リスクを最小化し、預金者を守り、規制当局に従い、製品市場適合性を追求して自己破壊を避けるように設計されている。その慎重さは合理的だ。彼らのプロセスは理由があって存在する。

しかし、その同じプロセスは、スピードが複合する領域では遅くなる。
内部で構築する銀行は、すべての問題を順番に解決しなければならない：アーキテクチャ、安全性、コンプライアンス、カストディ、ブリッジ、報告、会計、流動性、法的扱い、運用リスク、内部承認、ベンダーレビュー、そしてステアリング委員会。次にパイロット。パイロットはしばしばリスクを低減しすぎて、もはや本来のテスト対象ではなくなる。

銀行がバージョン1に到達する頃には、暗号はすでにバージョン1を構築し、失敗を見て、バージョン2をローンチし、橋の前提が間違っていたことを発見し、流動性モデルを書き換え、実際の資金が動くときにユーザーが何をするかを理解している。

これは、片方が賢いからではなく、片方が市場スピードの実験に適しているからだ。もう一方は金融機関のコントロールに適している。

コントロールは罠

これは特にオンチェーン金融において顕著だ。何も孤立して存在しないからだ。ステーブルコインは単なるステーブルコインではない。それは担保、決済手段、流動性ペア、ルーティング資産、統合層、そして構成可能なビルディングブロックだ。
利回りは単なるAPYではない。それはリスクプロファイル、償還メカニズム、カストディの問題、報告の課題、規制の範囲、運用上の決定だ。
橋は単なるコネクタではない。それはユーザーインターフェースを持つ両面のスマートコントラクトだ。スタックは生きている。一部分に触れると、他の六つも反応する。

だからこそ、銀行内部から構築するのは非常に難しい。
課題は単に「チェーンを立ち上げられるか」だけではない。もちろんできる。問題は、そのチェーンが実際の利用が行われる、混沌とした流動的で急速に変化するエコシステムにきちんと接続できるかどうかだ。

ブリッジ、統合、流動性ルーティング、外部プロトコル、カストディレール、決済前提を必要とするとき、内部のクリーンなモデルは次第に複雑になり始める。

暗号ネイティブのインフラを内部で再構築しようとすると、すでにオープンネットワークがつまずいた問題を再発見することになる：橋のリスク、流動性の断片化、オラクルの前提、構成性の失敗、スマートコントラクトの脆弱性、償還の摩擦、インセンティブループの問題。
それらは一見素晴らしいが、実際に使われるときには問題になる。

革新の代わりに、これを予算付きの「金融考古学」と見なすこともできる。

より良い道は、Web3がすでに生み出したものを認識することだ。
それは、伝統的な金融ではほとんど許されない条件下でテストされたインフラだ。
すべての暗号製品が金融機関に採用される必要はない。エコシステムの多くはまだノイズが多く、脆弱で、過剰に誇張され、過剰に金融化されている。

しかし、その中で最も強い部分は、ほとんどの内部銀行のパイロットが経験し得ないストレスレベルを生き延びてきた。
それが重要だ。

スマートマネーはスタックを再構築しない

最終的な勝利は、ウォール街とWeb3の英雄的な対決ではない。
より現実的な結果は静かなものだ。重要な金融機関は、閉ざされた扉の向こうで全てのオンチェーンスタックを再構築しようとするのをやめ、すでにライブ市場でテスト済みの部分に接続することだ。

すべての銀行、フィンテック、資産運用会社、トレジャリープラットフォームは、暗号ネイティブのチームがすでに公に直面している問題を再発見するために何年もインフラを再構築する必要はない。
より賢いモデルは、実際の流動性、実際のボラティリティ、実際のユーザー、実際の敵に耐えたシステムを取り込み、そこに必要な層を追加することだ：カストディ、報告、監査可能性、コンプライアンスコントロール、必要に応じた許可制、リスク開示。

ポイントは、銀行にDeFiのプロトコルのように振る舞わせることではない。できないし、すべきでもない。
ここでの狙いは、暗号のスピードの成果を、暗号のワイルドウエストの中に無理やり入れることなく、金融機関にアクセスさせることだ。

CFOは、革新的に見せるためだけによりエキゾチックなバランスシートを望むわけではない。
リスク委員会は誇大宣伝を求めているわけではない。
金融機関は、資本をより早く動かし、よりきれいに決済し、より賢く稼ぎ、監査人や規制当局、取締役会の質問に説明できる状態を望んでいる。
これこそが、私が信じるところのWeb3が本当に提供できる強力なものだ。
ブロックチェーンは、より速い決済、プログラム可能な流動性、透明な担保、トークン化された利回り、構成可能な金融商品、そしてアプリケーション間を動き、稼ぎ、決済し、統合できるインフラを提供する。

ウォール街の誤りは、それらの能力を賞賛し、表面だけを模倣し、古いシステムのプライベートなコーナーで何年も再構築しようとすることだ。
暗号はすでに多くの誤りの代償を払ってきた。高価で、しばしば馬鹿げた教訓だが、それでも学び続けている。

だから、金融の未来は銀行内部だけで構築されるわけでもなく、完全に外側だけでもない。
より実用的な結果は、銀行、フィンテック、資産運用、トレジャリープラットフォームが、信頼性が高く、理解しやすく、コンプライアンスも満たした暗号ネイティブインフラに接続することだ。

彼らはそれを暗号と呼ばないかもしれない。
決済効率、トレジャリー最適化、埋め込み利回り、プログラム可能な担保、リアルタイム流動性、あるいは単により良いレールと呼ぶかもしれない。

構わない。
重要なのは、市場がすでに実行していることだ。
それは、内部のイノベーションラボでは適切にシミュレーションできないことだ：
実資本、実ユーザー、実ストレス、実結果を伴う金融インフラを、毎時間、毎日、何年もテストしてきたことだ。

ウォール街はそのアーキテクチャを模倣できるだろう。
しかし、模倣できないのは、そのアーキテクチャを価値あるものにした、何年にもわたるライブマーケットの圧力とコミュニティの期待だ。

この投稿はCryptoSlateに最初に掲載されました。