西テキサス・インターミディエイト原油先物は90米ドルの下に下落し、89米ドル付近で取引されており、ブレント原油も5月28日に下落傾向を示した。この急激な市場の下落は、エネルギー取引者が複雑な地域外交に関するニュースの変化に積極的に反応した、極端なボラティリティの大きな日の後に起こった。最初は国際メディアが注目した、60日間の一時停止を延長し、恒久的な平和協定への道筋を作る可能性のある、期待されていた暫定的な枠組みの議論が報じられたことに端を発している。予備的な詳細は、ホルムズ海峡を通じた商業輸送が正常に戻り、海上の地雷が30日以内に完全に除去されることを示唆していた。この規模の合意は、ワシントンとテヘランの間の外交的な大きな突破口を意味し、通常世界の石油と液化天然ガス供給の約5分の1を扱う重要な航路の商業輸送を再開させる可能性がある。ホワイトハウスはこれらの流布された見出しを緊急に明確化し、米国とイランの正式な覚書は完全に最終化または公式に合意されていないと断言し、その文書を完全な捏造と呼んだ。地域の報告は、パキスタンとカタールの仲介努力が進行中であり、見解を近づけ、地域の緊張緩和を促進しようとしていることを確認している。これらの政府関係者からの公式な慎重な声明にもかかわらず、エネルギー市場は即時の戦争リスクを積極的に再評価しなかった。むしろ、参加者は全体の状況が制御不能に陥ることなく、主要な商業輸送ルートが最終的に安定するだろうと引き続き賭けている。この顕著な価格高騰の欠如は、過去数ヶ月にわたりエネルギー資産に織り込まれた地政学的リスクプレミアムが徐々に縮小していることを示しており、市場参加者は全面的な軍事的エスカレーションが非常に起こりにくいとますます自信を深めている。供給ショックだけに焦点を当てるのではなく、投資家の関心は高金利の重圧の下での需要抑制に積極的にシフトしている。長期間にわたり金利を高水準に維持している世界の中央銀行は、経済活動を効果的に冷やし、主要工業国の燃料消費予測を低下させている。投機的資本は、制約的な金融政策がマクロ経済の拡大を抑制し続けるため、エネルギー契約から離れており、需要破壊が市場参加者の主要なストーリーとなっている。このマクロ環境は、最近の取引セッションで西テキサス・インターミディエイトを89ドルの範囲に引き下げた要因だ。
この短期的な下落圧力にもかかわらず、原油価格の最終的な下振れリスクは、非常に低い世界的な在庫水準により構造的に限定されている。国際エネルギー機関の過去のデータによると、最近数ヶ月で世界の石油在庫は数億バレル規模で大きく減少しており、主要な貯蔵拠点の実物在庫は長期平均を大きく下回っている。精製所は引き続き即時の実物バレルに対して安定した需要を示しており、紙先物の急落があっても、堅調な実物買い支えによって支えられている。したがって、投機的資本が高金利のために離れても、物理的な市場の逼迫が長期的な価格崩壊に対する自然なクッションを作り出している。
今後、トレーダーは一定範囲内での継続的なボラティリティを予想すべきだ。中央銀行が制約的な金融政策を維持する限り、原油の上昇は緩やかなマクロ経済成長によって制約される可能性が高い。一方、在庫環境の低さは、現在の水準を下回る急落に対しても強力なサポートを提供し、深刻な世界的リセッションが起きない限り、支えられるだろう。これら二つの相反する力、すなわち高金利による需要破壊と、物理的な石油供給の構造的不足が、今後数週間のエネルギー市場の価格動向を左右し、主要中央銀行の新たな経済指標や政策決定に非常に敏感な取引を促すだろう。そして、世界的に価格発見にとって非常に重要で動的な物理市場の在庫変動やマクロ経済の最新情報に対して、市場参加者は高い警戒を続ける必要がある。

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