株式市場は危機に瀕しているかもしれない：トランプ大統領は連邦準備制度理事会議長ケビン・ウォーシュを窮地に追い込んだ

米国株式市場は、関税やイラン戦争による経済の不確実性にもかかわらず、熱狂的な盛り上がりを見せている。過去1年間で、S&P 500（^GSPC +0.22%）は30％上昇し、ナスダック総合指数（^IXIC +0.20%）は42％増加した。しかし、投資家には不安の理由もある。

ケビン・ウォーシュは最近、ジェローム・パウエルの後任として連邦準備制度理事会（FRB）の議長に就任した。トランプ大統領は、ウォーシュを指名し、彼は経済困難な状況下での金融政策の設定経験がある—彼はかつて大不況時にFRB理事会に在籍していた—が、今回は特に厳しい立場に立たされている。

トランプは頻繁に、FRBが基準金利を高く維持していることを非難しており、ウォーシュを解決策とみなしていると考えられる。しかし、トランプのFRBの金融政策への影響を及ぼそうとする試みや、イランとの戦争を仕掛けたことにより、金利引き下げはほぼ不可能になっている。

実際、エネルギー価格の高騰は、ウォーシュ率いるFRBに金利引き上げを余儀なくさせる可能性があり、過去に中央銀行が新たな利上げサイクルを開始したとき、S&P 500とナスダック総合指数は歴史的に下落している。

画像出典：ホワイトハウス公式写真。

FRBは金利を引き上げる必要があるかもしれない

イラン紛争により、ホルムズ海峡が閉鎖された。これは、1日約2000万バレルの石油が通過する航路であり、世界の消費量の約20％に相当する。国際エネルギー機関（IEA）は、海峡の閉鎖が史上最大の石油供給の混乱を引き起こしたと述べている。

米国の消費者もすでにその代償を払っている。消費者物価指数（CPI）インフレ率は4月に3.8％に上昇し、過去3年で最高水準となった。しかし、その状況はさらに悪化している。クリーブランド連邦準備銀行の予測ツールによると、第二四半期にはCPIインフレ率が6.5％に加速すると示されている。

今年初め、投資家は金利引き下げを確実視していた。しかし、見通しは変わりつつある。CMEグループのFedWatchツールによると、2026年の残りの月々で少なくとも一回の0.25％の利上げが予想されている。これは株式市場にとって悪いニュースだ。1999年以来、FRBは4回の利上げサイクルを開始しており、そのたびにS&P 500とナスダック総合指数は次の3か月間で必ず下落し、平均でそれぞれ7％と8％の下落を記録している。

ケビン・ウォーシュは、FRBのバランスシート縮小によって利下げを正当化できるかもしれない

ウォーシュは、FRBの6.7兆ドルのバランスシートを縮小したいと考えているが、これにより金融システムから流動性が奪われ、株式市場が下落する可能性がある。もしFRBが新たな国債の買い入れを停止すれば、銀行や機関投資家は余剰資金を吸収し、株式に回す現金が減少する。

もちろん、ウォーシュは同時に金利を引き下げることでこの問題を相殺できるかもしれないが、それは彼が単にトランプをなだめようとしているだけだとの疑念を招く。政治的動機によるFRBの存在は、債券市場を混乱させ、最終的には株式市場にも悪影響を及ぼすだろう。

どうなるか？政治的理由で不要な金利引き下げを行えば、最終的にインフレ率が上昇し、債券保有者はそのリスクに対して補償を求めて既存の債券を売却し、価格は下落、利回りは上昇する。利回りが十分に魅力的になるまで続く。

一方、借入コストの上昇は企業の投資や消費者支出を抑制し、企業収益の成長を鈍化させる。これにより株価は下落しやすくなる。なぜなら、評価額は利益の減少に合わせて調整されるからだ。さらに、利回りの上昇は債券をより魅力的にし、資金を株式から引き離す。

要点はこうだ：トランプは自ら最悪の悪夢を作り出してしまった。彼が熱望する低金利ではなく、その行動がFRBに金利引き上げを余儀なくさせる可能性がある。それは株式市場を下落させるだろう。そして、FRBがバランスシート縮小による低金利を正当化しようとすれば、中央銀行の独立性に関する疑問が債券市場を混乱させ、その結果、株式市場も沈む可能性がある。