株式市場がドナルド・トランプ大統領の下で巨大なリターンをもたらすのは何も新しいことではない。彼の最初の、連続しない任期中、永遠のダウ・ジョーンズ工業株平均（^DJI +0.72%）、基準のS&P 500（^GSPC +0.22%）、そして成長株主導のナスダック総合指数（^IXIC +0.20%）は、それぞれ57%、70%、142%上昇した。
トランプの二期目が始まって以来、ダウ、S&P 500、ナスダック総合指数はそれぞれさらに16%、25%、34%急騰している。年率換算で見ると、トランプ政権下のダウ／S&P 500のリターンは、1890年代後半以降のほとんどの大統領を上回っている。
人工知能（AI）の台頭と、トランプの税制改革法（Tax Cuts and Jobs Act）が、これらのアウトパフォーマンスを後押ししていることに疑いの余地はない。最も重要な問いは：株式市場の歴史的な評価プレミアムを考えると、これがどれだけ長く続くのかだ。
トランプ大統領が演説を行う様子。画像出典：シェイラ・クレイグヘッドによるホワイトハウス公式写真、国立公文書館提供。
インフレの軌道に基づくと、（つまりトランプインフレと呼ばれる）ウォール街の強気相場の上昇は、せいぜい不安定に見える。
このインフレ議論を始めるにあたり、価格上昇の一定のレベルは正常で健全であることを指摘しておきたい。連邦準備制度の長期インフレ目標である2%は、米国経済の基準としてしばしば用いられる。
価格上昇のすべての側面がドナルド・トランプの決定に直接結びつくわけではないが、彼の特定の二つの行動が同時に価格ショックを引き起こしている。
最初のインフレショックは、2025年4月初めに導入されたトランプ大統領の関税と貿易政策に由来する。彼の最初の計画は、世界的な関税の引き上げと、米国と貿易不均衡のあるとみなされる国々に対する高い相互関税の導入だった。米国最高裁判所は2026年2月の判決でトランプの関税の大部分を無効としたが、その直後、別の正当化を用いて広範な世界的関税を課した。
未完成の輸入品（例：鉄鋼）に関税をかける問題は、国内生産コストを押し上げ、それが消費者に転嫁されることだ。現在の連邦準備制度議長ジェローム・パウエルは、トランプの関税による価格の硬直性をしばしば指摘し、高インフレの一因とした。
しかし、今のところ関税が最大の問題ではない。ウォール街を緊張させているのはイラン戦争だ。
⛽ 2026年5月6日、AAAによる米国のガソリン1ガロンあたりの平均価格： • レギュラー：4.54ドル（2月28日のイラン戦開始以来1.56ドル上昇） • プレミアム：5.39ドル（戦争開始以来1.85ドル上昇） • ディーゼル：5.67ドル（戦争開始以来1.81ドル上昇） -- NBCニュース（@NBCNews）2026年5月6日
⛽ 2026年5月6日、AAAによる米国のガソリン1ガロンあたりの平均価格：
• レギュラー：4.54ドル（2月28日のイラン戦開始以来1.56ドル上昇）
• プレミアム：5.39ドル（戦争開始以来1.85ドル上昇）
• ディーゼル：5.67ドル（戦争開始以来1.81ドル上昇）
-- NBCニュース（@NBCNews）2026年5月6日
2月28日、トランプは米軍にイラン攻撃の許可を出した。これらの軍事作戦が始まった直後、イランはホルムズ海峡をほぼすべての商業交通に閉鎖した。この封鎖は、この記事執筆時点（5月23日）も続いており、1日あたり約2000万バレルの石油液体の輸送を妨げている（世界需要の約20%に相当）。
燃料価格はイラン戦争の開始以来急騰し、インフレの主な推進力となっている。しかし、エネルギー価格のショックはしばしば複数の段階を経る。特に、企業へのインフレの影響は数ヶ月遅れて現れることが多い。輸送や生産コストの上昇の効果が経済データに反映されると、インフレはさらに上昇する可能性がある。
2月から4月までの12か月後のインフレ率（TTM）は、2.4%から3.8%に急上昇した。クリーブランド連銀の独自のインフレ予測ツール「インフレ・ナウキャスティング」によると、経済データを用いて前月のインフレを推定した結果、5月のTTMインフレはさらに38ベーシスポイント上昇し、4.18%になると予測されている。これは3年ぶりの高水準となる。
大統領がインフレは短期的だと主張しているにもかかわらず、トランプインフレはピークに近づいていない—そしてこれは、完璧に評価された株式市場にとっては恐ろしいニュースだ。
画像出典：Getty Images。
ダウ・ジョーンズ工業株平均、S&P 500、ナスダック総合指数はこれまでインフレ懸念をある程度かわしてきたが、歴史が示すところによると、そう長く続くことはなさそうだ。
株式市場は2026年の時点で、1871年1月以降の歴史上二番目に高い評価で始まり、それ以来さらに高値を更新している。S&P 500のシラーP/E比率（サイクリカル・アジャステッド・P/E比率、CAPE比率）は最近42を超え、ドットコムバブル崩壊前の最高値44.19に迫っている。
プレミアム評価を支える二つの要因がある。一つは、もちろんAI革命だ。米国の最も影響力のある企業は、AIデータセンターの構築に巨額を投じており、将来の成長見通しを高めている。
シラーPEは今やドットコムバブル時の水準を超える5%未満の距離にあり、これにより株式市場は史上最も高価な評価を受けることになる 🚨🚨🚨 pic.twitter.com/Qd8rvlVvUn -- Barchart（@Barchart）2026年5月14日
シラーPEは今やドットコムバブル時の水準を超える5%未満の距離にあり、これにより株式市場は史上最も高価な評価を受けることになる 🚨🚨🚨 pic.twitter.com/Qd8rvlVvUn
-- Barchart（@Barchart）2026年5月14日
もう一つの要因は、連邦公開市場委員会（FOMC）がさらなる利下げを約束するとの期待だ。2026年の始まりに、投資家は複数の利下げを期待してAIインフラの構築を促進していた。
しかし、トランプインフレの影響により、利下げの期待はほぼ消え去った。FOMCの緩和姿勢は依然として維持されているが、最新の議事録はこれに強く反対する意見を示している。フェッド議長ケビン・ウォーシュのタカ派的金融政策と議事録の手掛かりから、FOMCは大きな金融政策の転換期に差し掛かっている可能性が高まっている。
金利の上昇、あるいは上昇の見込みは、高値圏にある株式市場にとって破滅的となり得る。シラーP/E比率が30を超えた過去5回のうち、ダウ、S&P 500、ナスダックは最終的に20%以上の下落を経験した。
ウォール街は現在、トランプインフレの交差点にあり、これから高値評価の株式市場が崩壊する可能性が高まっている。
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トランプフレーションはピークに近づいていない -- そしてそれは完璧さを織り込んだ株式市場にとってひどいニュースだ
株式市場がドナルド・トランプ大統領の下で巨大なリターンをもたらすのは何も新しいことではない。彼の最初の、連続しない任期中、永遠のダウ・ジョーンズ工業株平均（^DJI +0.72%）、基準のS&P 500（^GSPC +0.22%）、そして成長株主導のナスダック総合指数（^IXIC +0.20%）は、それぞれ57%、70%、142%上昇した。
トランプの二期目が始まって以来、ダウ、S&P 500、ナスダック総合指数はそれぞれさらに16%、25%、34%急騰している。年率換算で見ると、トランプ政権下のダウ／S&P 500のリターンは、1890年代後半以降のほとんどの大統領を上回っている。
人工知能（AI）の台頭と、トランプの税制改革法（Tax Cuts and Jobs Act）が、これらのアウトパフォーマンスを後押ししていることに疑いの余地はない。最も重要な問いは：株式市場の歴史的な評価プレミアムを考えると、これがどれだけ長く続くのかだ。
トランプ大統領が演説を行う様子。画像出典：シェイラ・クレイグヘッドによるホワイトハウス公式写真、国立公文書館提供。
インフレの軌道に基づくと、（つまりトランプインフレと呼ばれる）ウォール街の強気相場の上昇は、せいぜい不安定に見える。
トランプインフレは鈍化の兆しを見せていない
このインフレ議論を始めるにあたり、価格上昇の一定のレベルは正常で健全であることを指摘しておきたい。連邦準備制度の長期インフレ目標である2%は、米国経済の基準としてしばしば用いられる。
価格上昇のすべての側面がドナルド・トランプの決定に直接結びつくわけではないが、彼の特定の二つの行動が同時に価格ショックを引き起こしている。
最初のインフレショックは、2025年4月初めに導入されたトランプ大統領の関税と貿易政策に由来する。彼の最初の計画は、世界的な関税の引き上げと、米国と貿易不均衡のあるとみなされる国々に対する高い相互関税の導入だった。米国最高裁判所は2026年2月の判決でトランプの関税の大部分を無効としたが、その直後、別の正当化を用いて広範な世界的関税を課した。
未完成の輸入品（例：鉄鋼）に関税をかける問題は、国内生産コストを押し上げ、それが消費者に転嫁されることだ。現在の連邦準備制度議長ジェローム・パウエルは、トランプの関税による価格の硬直性をしばしば指摘し、高インフレの一因とした。
しかし、今のところ関税が最大の問題ではない。ウォール街を緊張させているのはイラン戦争だ。
2月28日、トランプは米軍にイラン攻撃の許可を出した。これらの軍事作戦が始まった直後、イランはホルムズ海峡をほぼすべての商業交通に閉鎖した。この封鎖は、この記事執筆時点（5月23日）も続いており、1日あたり約2000万バレルの石油液体の輸送を妨げている（世界需要の約20%に相当）。
燃料価格はイラン戦争の開始以来急騰し、インフレの主な推進力となっている。しかし、エネルギー価格のショックはしばしば複数の段階を経る。特に、企業へのインフレの影響は数ヶ月遅れて現れることが多い。輸送や生産コストの上昇の効果が経済データに反映されると、インフレはさらに上昇する可能性がある。
2月から4月までの12か月後のインフレ率（TTM）は、2.4%から3.8%に急上昇した。クリーブランド連銀の独自のインフレ予測ツール「インフレ・ナウキャスティング」によると、経済データを用いて前月のインフレを推定した結果、5月のTTMインフレはさらに38ベーシスポイント上昇し、4.18%になると予測されている。これは3年ぶりの高水準となる。
大統領がインフレは短期的だと主張しているにもかかわらず、トランプインフレはピークに近づいていない—そしてこれは、完璧に評価された株式市場にとっては恐ろしいニュースだ。
画像出典：Getty Images。
ウォール街は歴史的なトランプインフレの交差点にいる
ダウ・ジョーンズ工業株平均、S&P 500、ナスダック総合指数はこれまでインフレ懸念をある程度かわしてきたが、歴史が示すところによると、そう長く続くことはなさそうだ。
株式市場は2026年の時点で、1871年1月以降の歴史上二番目に高い評価で始まり、それ以来さらに高値を更新している。S&P 500のシラーP/E比率（サイクリカル・アジャステッド・P/E比率、CAPE比率）は最近42を超え、ドットコムバブル崩壊前の最高値44.19に迫っている。
プレミアム評価を支える二つの要因がある。一つは、もちろんAI革命だ。米国の最も影響力のある企業は、AIデータセンターの構築に巨額を投じており、将来の成長見通しを高めている。
もう一つの要因は、連邦公開市場委員会（FOMC）がさらなる利下げを約束するとの期待だ。2026年の始まりに、投資家は複数の利下げを期待してAIインフラの構築を促進していた。
しかし、トランプインフレの影響により、利下げの期待はほぼ消え去った。FOMCの緩和姿勢は依然として維持されているが、最新の議事録はこれに強く反対する意見を示している。フェッド議長ケビン・ウォーシュのタカ派的金融政策と議事録の手掛かりから、FOMCは大きな金融政策の転換期に差し掛かっている可能性が高まっている。
金利の上昇、あるいは上昇の見込みは、高値圏にある株式市場にとって破滅的となり得る。シラーP/E比率が30を超えた過去5回のうち、ダウ、S&P 500、ナスダックは最終的に20%以上の下落を経験した。
ウォール街は現在、トランプインフレの交差点にあり、これから高値評価の株式市場が崩壊する可能性が高まっている。