2023年5月30日時点で、世界中のデジタル資産財庫（DAT）企業は200社以上で、合計で124万枚を超えるBTCを保有し、帳簿価値は約915億ドルに上る。しかし、ビットコインが年初の87,000ドルから73,500ドルの範囲に下落するにつれ、上位20のDATの未実現損失は一時170億ドルを突破し、mNAVの半数以上が1.0を下回った。 （前提：Pantera Capital予測：2026年にデジタル資産財庫DATは「残酷な再編」を迎え、市場は巨頭の独占時代へと向かう） （背景補足：デジタル資産財庫（DAT）の繁栄の裏に潜む懸念：どのトークンが最大リスクか？）
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ポイント要約
世界中の上場企業の中で、暗号資産を資産負債表に組み込み、合計で124万枚を超えるBTC、170万枚のETH、その他多くのトークンをロックしている企業がある。この「株式を資金調達に使ってコインを買う」集団実験は、強気市場では天才的戦略と見なされていたが、BTCが87,000ドルから73,500ドルに下落した2026年前半には、多くの参加者の損益表は赤字に転じている。
画像出典：hl.eco
Strategy（かつてのMicroStrategy）は地球最大のDATで、843,738枚のBTCを保有し、総コストは638.7億ドル、平均取得価格は約75,700ドル。5月30日時点のBTC現価格73,500ドルで計算すると、帳簿価値は約620億ドル、未実現損失は約19億ドルとなる。さらに市場を不安にさせているのは、StrategyのmNAV（時価総額対純資産倍率）が2025年のピークの3.4倍から崩れ、0.98にまで低下していることだ。市場からの評価は、Strategyが保有するビットコインの純資産価値を下回る水準にまで落ちている。
プレミアムの消失は、まさに飛輪の停止を意味する。Strategyは過去、「mNAV > 1 → 株式増発または転換社債発行 → さらにBTCを買い増し → BTC価格上昇 → mNAVがさらに高騰」というサイクルで拡大してきたが、mNAVが1を割った今、株式を追加発行しても既存株主の希薄化にしかならない。
アジア最大のDAT、日本上場のMetaplanet（3350.T）は40,177枚のBTCを保有し、平均取得価格は約104,106ドル。帳簿損失は約6.4億ドル、mNAVはわずか0.86。第1四半期の純損失は1,145億円（約7.26億ドル）だった。より重要なシグナルは、Metaplanetが既に買い増しを停止していることで、市場はこれを弾丸を使い果たしたと解釈している。
イーサリアム陣営のBitMine Immersion（BMNR）は最も深い水深にいる。約170万枚のステーキングETHを保有し、平均取得価格は3,900ドル。現価格は2,017ドルで、帳簿損失は超過32億ドルに達している。これは、上位20のDATの累計損失のほぼ44%を占める。
実際に帳簿上で利益を出しているDATはごく少数であり、HYPEを保有する関連企業HYPD（Hyperion DeFi）とPURR（Hyperliquid Strategies）は、それぞれ約4900万ドルと12.2億ドルの浮き益を出している。
その他の企業では、SpaceXは386百万ドルのコストでBTCを購入し、現在の時価は約13.7億ドル。未実現利益は約9.9億ドルで、リターン率は256%以上となる。これは、早期に安価で買い、融資を使わずに買ったためだ。
Coinbase（COIN）は16,492枚のBTCを保有し、帳簿上は正の数値だが、mNAVは33.68倍と非常に高い。これは、市場が同社を取引所として評価しているためで、BTCのポジションはあくまで付属品に過ぎない。
ビットコイン採掘企業も比較的健全なDAT群だ。
MARA Holdings（35,303 BTC）、Riot Platforms（15,680 BTC）、CleanSpark（16,331 BTC）のmNAVは、それぞれ2.65倍、9.34倍、4.93倍。これらのプレミアムは、マイニングマシンの能力、電力契約、AIデータセンターへの転換によるものであり、仮想通貨の価格に完全に依存しているわけではない。
Pantera Capitalは年初に、2026年はDATの「残酷な淘汰の年」と予測し、すでにその兆候が現れている。Galaxy Digitalの調査部門は、DAT産業は「ダーウィン段階」に入り、プレミアム崩壊により資本力や運営能力の乏しい小規模プレイヤーが淘汰されると指摘している。上位20のDATのうち半数以上がmNAV1.0を下回り、飛輪モデルの前提はもはや存在しない。
産業はDAT 2.0への移行期にあり、「コインの貯蔵」から「コインを生み出す」へと変化している。CoinDeskの分析によると、生き残るためには次の三つの能力が必要だ：ステーキング収益の管理、貸借差益の操作、そしてBTCを担保にDeFiやRWAの収益戦略に参加することだ。単に「買って放置」するだけでは、投資家を納得させて株を買い続けさせることはできなくなる。
よくある質問
DAT企業とは何か？
DAT（Digital Asset Treasury）は、暗号資産をコア資産負債表戦略として採用する上場企業を指し、株式や転換社債を発行して資金調達し、BTCやETHなどのデジタル資産を購入する。投資家は株式を通じて間接的に暗号資産を保有することになる。現在、世界中で200社以上のDAT企業が存在している。
なぜ多くのDAT企業が今損失を出しているのか？
BTCは年初の87,000ドルから73,500ドルに下落し、多くのDATの平均取得価格は現価格を上回っている。さらに、mNAVが1を割ることで増資による希薄化が進み、「融資を使ってコインを買い上げて株価を押し上げる」飛輪効果が逆転し、圧縮機のように働いている。
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DAT暗号化備蓄企業の損益大調査！Strategyは19億ドルの損失、$HYPEを買い二つの企業は含み益
2023年5月30日時点で、世界中のデジタル資産財庫（DAT）企業は200社以上で、合計で124万枚を超えるBTCを保有し、帳簿価値は約915億ドルに上る。しかし、ビットコインが年初の87,000ドルから73,500ドルの範囲に下落するにつれ、上位20のDATの未実現損失は一時170億ドルを突破し、mNAVの半数以上が1.0を下回った。 （前提：Pantera Capital予測：2026年にデジタル資産財庫DATは「残酷な再編」を迎え、市場は巨頭の独占時代へと向かう） （背景補足：デジタル資産財庫（DAT）の繁栄の裏に潜む懸念：どのトークンが最大リスクか？）
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ポイント要約
世界中の上場企業の中で、暗号資産を資産負債表に組み込み、合計で124万枚を超えるBTC、170万枚のETH、その他多くのトークンをロックしている企業がある。この「株式を資金調達に使ってコインを買う」集団実験は、強気市場では天才的戦略と見なされていたが、BTCが87,000ドルから73,500ドルに下落した2026年前半には、多くの参加者の損益表は赤字に転じている。
画像出典：hl.eco
三大巨頭の帳簿損益はいくらか
Strategy（かつてのMicroStrategy）は地球最大のDATで、843,738枚のBTCを保有し、総コストは638.7億ドル、平均取得価格は約75,700ドル。5月30日時点のBTC現価格73,500ドルで計算すると、帳簿価値は約620億ドル、未実現損失は約19億ドルとなる。さらに市場を不安にさせているのは、StrategyのmNAV（時価総額対純資産倍率）が2025年のピークの3.4倍から崩れ、0.98にまで低下していることだ。市場からの評価は、Strategyが保有するビットコインの純資産価値を下回る水準にまで落ちている。
プレミアムの消失は、まさに飛輪の停止を意味する。Strategyは過去、「mNAV > 1 → 株式増発または転換社債発行 → さらにBTCを買い増し → BTC価格上昇 → mNAVがさらに高騰」というサイクルで拡大してきたが、mNAVが1を割った今、株式を追加発行しても既存株主の希薄化にしかならない。
アジア最大のDAT、日本上場のMetaplanet（3350.T）は40,177枚のBTCを保有し、平均取得価格は約104,106ドル。帳簿損失は約6.4億ドル、mNAVはわずか0.86。第1四半期の純損失は1,145億円（約7.26億ドル）だった。より重要なシグナルは、Metaplanetが既に買い増しを停止していることで、市場はこれを弾丸を使い果たしたと解釈している。
イーサリアム陣営のBitMine Immersion（BMNR）は最も深い水深にいる。約170万枚のステーキングETHを保有し、平均取得価格は3,900ドル。現価格は2,017ドルで、帳簿損失は超過32億ドルに達している。これは、上位20のDATの累計損失のほぼ44%を占める。
200社の中でまだ利益を出しているのはどこか
実際に帳簿上で利益を出しているDATはごく少数であり、HYPEを保有する関連企業HYPD（Hyperion DeFi）とPURR（Hyperliquid Strategies）は、それぞれ約4900万ドルと12.2億ドルの浮き益を出している。
その他の企業では、SpaceXは386百万ドルのコストでBTCを購入し、現在の時価は約13.7億ドル。未実現利益は約9.9億ドルで、リターン率は256%以上となる。これは、早期に安価で買い、融資を使わずに買ったためだ。
Coinbase（COIN）は16,492枚のBTCを保有し、帳簿上は正の数値だが、mNAVは33.68倍と非常に高い。これは、市場が同社を取引所として評価しているためで、BTCのポジションはあくまで付属品に過ぎない。
ビットコイン採掘企業も比較的健全なDAT群だ。
MARA Holdings（35,303 BTC）、Riot Platforms（15,680 BTC）、CleanSpark（16,331 BTC）のmNAVは、それぞれ2.65倍、9.34倍、4.93倍。これらのプレミアムは、マイニングマシンの能力、電力契約、AIデータセンターへの転換によるものであり、仮想通貨の価格に完全に依存しているわけではない。
DAT淘汰レースは深水域へ
Pantera Capitalは年初に、2026年はDATの「残酷な淘汰の年」と予測し、すでにその兆候が現れている。Galaxy Digitalの調査部門は、DAT産業は「ダーウィン段階」に入り、プレミアム崩壊により資本力や運営能力の乏しい小規模プレイヤーが淘汰されると指摘している。上位20のDATのうち半数以上がmNAV1.0を下回り、飛輪モデルの前提はもはや存在しない。
産業はDAT 2.0への移行期にあり、「コインの貯蔵」から「コインを生み出す」へと変化している。CoinDeskの分析によると、生き残るためには次の三つの能力が必要だ：ステーキング収益の管理、貸借差益の操作、そしてBTCを担保にDeFiやRWAの収益戦略に参加することだ。単に「買って放置」するだけでは、投資家を納得させて株を買い続けさせることはできなくなる。
よくある質問
DAT企業とは何か？
DAT（Digital Asset Treasury）は、暗号資産をコア資産負債表戦略として採用する上場企業を指し、株式や転換社債を発行して資金調達し、BTCやETHなどのデジタル資産を購入する。投資家は株式を通じて間接的に暗号資産を保有することになる。現在、世界中で200社以上のDAT企業が存在している。
なぜ多くのDAT企業が今損失を出しているのか？
BTCは年初の87,000ドルから73,500ドルに下落し、多くのDATの平均取得価格は現価格を上回っている。さらに、mNAVが1を割ることで増資による希薄化が進み、「融資を使ってコインを買い上げて株価を押し上げる」飛輪効果が逆転し、圧縮機のように働いている。