S&P 500は九週連続上昇、暗号化ETFは連続十日純流出——これは偶然ではなく、資金の構造的な移動である。

過去十日間、米国現物ビットコインETFは約29億ドルの撤退を記録し、その一方でS&P 500は2023年以来最長の週次連続上昇を達成した。デルの取引前の株価はほぼ40％急騰し、レノボの5月の株価は倍増、AIサーバー事業の比率も急上昇している。資金は消えたのではなく、別の道に移動している。
さらに警戒すべきは、この資金の流出は短期的なローテーションではないということだ。デルの業績はAIの資本支出が予想を大きく上回っていることを示し、ゴールドマン・サックスはコンデンサーが新たなボトルネックになると指摘し、フォトニクス産業チェーンが熱狂的に語られている。計算能力チップからデータセンター、電子部品に至るまで、AIへの投資ロジックは層を成して拡散しており、暗号市場の流動性は継続的に引き抜かれている。
逆のシグナルも存在する：ビットコインが7万ドル付近に下落した際、注文買いの額は5億ドル超であり、個人投資家は逆張りで買い増しを続けている。しかし、オンチェーンのデータによると、クジラやイルカアドレスの保有増加は停滞しており、長期保有者の供給量は過去最高を記録しているが、これは新規買い手の不足を反映している。底値買いの力の構造は変わってきている。
ETFの連続流出は孤立した出来事ではなく、マクロ資金の再配置の一断面である。AIの資本収益率の物語が暗号よりも魅力的に見えるとき、市場は足で投票する。