データがその乖離を説明しています。
この分野は静かに二つの非常に異なるグループに分かれています。
グループ1（Centrifuge、Ondo、BUIDL）は、オンチェーン上での実際の信用発行に基づいており、実際に決済・分配される資産と、ブルマーケットを必要としない利回りを持っています。
グループ2はナarrative（物語）です。ピッチデックのトークン化、マーケティングコピーのRWA、そしてそれを裏付ける資本流動データはほとんどありません。
2024年の大半は、その違いに誰も関心を持っていませんでした。今、市場はそれを認識しています。そのギャップは価格に現れています。
具体的なところはこうです：
- @centrifuge TVLは2026年第1四半期に14億ドルから17億ドルに増加し、最大で20億ドルに達しました。JTRSY、Janus Henderson Anemoy Treasury FundはCentrifugeインフラ上で運用されており、$1B TVLを超え、S&Pの『AAAf』格付けを持ち、オンチェーンで得られる最高のファンド信用格付けです。CFGはAave、Morpho、Sky内でライブの担保として機能し、25億ドルのUSDSの使命を背負っています。そして、deSPXA、そのトークン化されたS&P 500商品はすでにMorphoの担保となっています。
- @OndoFinance のUSDYは2026年5月に$1B を超える供給量に達し、総TVLは史上最高を更新しました。OUSGのリザーブバスケットにはBUIDL、Fidelity FDIT、BENJI、WisdomTreeが含まれています。State Streetは最近、SolanaのSWEEPを通じて参加しました。
- BUIDL(@BlackRock)は$3B AUMを超え、現在はステーブルコイン発行者をリザーブマネージャーとしてターゲットにしており、その成長は特定の機関投資の買いだけでなく、全体の$3B ステーブルコイン市場に直接連動しています。
- @SkyEcosystemはRWA backingの担保を60億ドル超の範囲に拡大し、Centrifuge、JTRSY、トークン化された国債を通じて運用しています。インフラはインフラに積み重なっています。
すべてを振り返ると、実は三つのことだけです。これを私はRWAインフラストラクチャーテストと呼んでいます：
1. 検証可能なオンチェーンの流入：実際の出口摩擦を伴うライブ資本、単なるTVLの主張ではない
2. DeFiの構成性：ライブレンディングプロトコル内で生産的な担保として機能する資産
3. 利回りの独立性：暗号資金調達金利が圧縮されても消えないリターン
この三つすべてを満たすプロトコルは差をつけてきています。一つでも欠けているものは流出しています。
これは単なるナarrativeサイクルではないと思います。むしろ、オンチェーン上で真剣な資本がどのように配分されるかの構造的な変化のように感じられ、そのトークンのパフォーマンスギャップは、市場がリアルタイムで誰がその変化の中に実際にいるのか、ただ近くに立っているだけなのかを見極めている証拠です。
カテゴリー取引は終わり、インフラ取引は始まったばかりです。
どのプロトコルがこのテストに合格しますか？

CFG5.33%

ONDO9.75%

RWA-1.75%

SKY-1.15%

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