一家半导体公司不到一年就清空了比特币财库，CEO说「全力聚焦核心业务」。Sequans 从去年6月高调建仓，计划囤到3000枚BTC，到如今抛售近80%持仓赎回可转债，只剩658枚。股价从高点跌超90%，而比特币同期从7万到7.3万，波动不大。

これが例外ではない。MicroStrategyがレバレッジをかけてコインを買い続ける一方で、より多くの中小企業が静かに撤退している。企業の財務戦略の物語は分裂しつつある：2024-2025年の「ビットコイン資産負債表」ブームは、本質的に低金利環境とリスク志向の共振の産物だ。現在、金利は高水準にあり、AIレースが資本を吸収している中、半導体企業はデジタルゴールドよりも研究開発に資金を投じることを好む。
Sequansの退出経路も注目に値する：それはビットコインを売却して社債を返済することであり、直接の清算ではない。これは企業の財務流動性管理が伝統的な財務ロジックに回帰していることを意味する—債務優先、投機は後回しだ。もし他の上場企業もこれに倣えば、ビットコインの企業需要側は構造的縮小に直面するだろう。
逆のリスクは、これがまさに市場の底の特徴の一つである：弱者が撤退し、強者が買い増す。しかし、現在のマクロ環境は「弱者の撤退が底を打つ」という単純な物語を支持しない—ETF資金の流出が続き、米イラン情勢は未定、AI資金の流れも分散しているため、企業の財務戦略の後退は始まりに過ぎない。
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