最近ドルの動向を注視していて、面白い現象に気づいた。みんながFRBの利下げを議論しているけれど、ドルはむしろ直接的に弱くなっておらず、90-100の間で頻繁に揺れ動いている。この背後にはいくつかの深層的な理由があり、今日はドルの強さの原因について話してみたい。

まず最も直接的な理由——金利。ドルの強さの根本的な原因は金利差にある。アメリカの金利が高いとき、世界の資金は自然とドル資産に流入し、リターンを求める。しかし今面白いのは、FRBは利下げを始めているものの、そのペースが非常に遅いことだ。2026年から現在まで、非農業部門雇用者数は堅調で、インフレも簡単には抑えられていないため、市場の利下げ期待は何度も延期されている。多くの機関は、今年一年間は金利が動かないと考え、2027年まで待つ見込みもある。この「遅い、遅れる、少ない」利下げ路線が、ある意味でドルを支えている。

しかしこれだけではない。ドルの強さの理由は、他の主要中央銀行の動きにも依存している。もし欧州や日本も利下げを続けるなら、ドルの相対的優位性はそれほど顕著でなくなる。逆に、他の主要経済圏がより早く、またはより緩やかな政策を取れば、ドルは相対的に強くなる。だから、米国のデータだけを見るのでは不十分で、世界の中央銀行の政策も比較する必要がある。

次に供給側を見る。FRBはここ数年、量的引き締め（QT）を行っており、市場からドルの流動性を回収している。QTは直接的にドル高をもたらすわけではないが、金利水準を支える要因となる。さらに、ドルは世界の主要な準備通貨であり続けており、各国の中央銀行や機関投資家のドル需要は常に存在し、これが基礎的な需要の支えとなっている。

見落とされがちなポイントとして、ドルの強さには信頼性も関係している。米国は債務問題を抱えているものの、政治、経済、軍事の面で依然として優位を保っている。この構図が変わらなければ、ドルの大幅な下落は難しい。もちろん、ドル離れの動きも確かに存在し、多くの国が金を増やし米国債を減らす動きもあるが、これは年単位の緩やかな過程であり、短期的にドルの地位が崩れることはない。

地政学的リスクも作用している。最近、地政学的な衝突が激化し、安全資産としてのドルへの資金流入が続いている。ドルは避難通貨としての性質を持ち、市場のパニック時には最も頼りになる資産だ。これも、ドル指数が2022年の114から現在の90台に下落したものの、完全に一方向に下がり続けていない理由の一つだ。

つまり、ドルの強さの理由は多面的だ——金利政策だけでなく、相対的なグローバルの動き、供給側の要因、信頼性、そして避難需要も関係している。2026年前半のこの停滞状態はしばらく続くと考えられ、ドルは高値圏での揺れ動きが続き、単純に下落するわけではないだろう。ドル関連の取引をしているなら、一方向の動きに追随するよりも、波動を捉える方が賢明だ。短期的にはCPIや非農業部門雇用者数、FOMCの発表に注目し、中期的にはドル指数のサポートラインやレジスタンスラインを見て、長期的には金や外貨、その他の資産でリスク分散を図るのがより堅実だ。