最近財務報告を見ながら、またよくある古典的な問題を思い出した——どうやって素早く本当に投資価値のある会社を判断するか？正直なところ、多くの人は財務諸表を見て混乱するが、実は非常に便利な指標があって、それが一株当たり利益、通称EPS（イーピーエス）だ。

まずEPSとは何かを説明しよう。簡単に言えば、会社の純利益を流通株式数で割ったもので、1株あたりどれだけの利益を分配できるかを示す。この数字が高いほど、理論上は会社の収益能力が強いことを意味する。以前の私はEPSが高いとその会社は優秀だと思っていたが、後になってわかったのは、単一の数字だけを見るのは全く不十分だということだ。

EPSの計算は実はそんなに難しくない。公式は（純利益から優先株配当を差し引いた額）を発行済み普通株式数で割るだけだ。例えばアメリカの銀行の2022年の例を挙げると、純利益は275億2800万ドル、優先株配当は15億1300万ドル、流通株式数は811億3700万株で、計算すると1株あたり3.21ドルになる。ただ正直なところ、今の時代、誰も自分で計算しない。財務諸表にはすでに計算済みの数字が載っているからだ。

本当に役立つのは、EPSの推移を見ることだ。もしある会社のEPSが毎年上昇しているなら、その会社は確かにより多くの利益を上げている証拠であり、注目に値する。一方、EPSが年々下がっている場合、どんなに良い話があっても意味が薄れる。特に注意したいのは、単一の年度のデータだけを見るのではなく、複数年にわたるトレンドを横断的に見ることだ。

もう一つのコツは、同業他社と比較することだ。例えばAppleのEPSがある競合より高いかもしれないが、それだけでAppleの方が買いに値するとは限らない。なぜなら、EPSは株式の買い戻しなどの操作によっても影響を受けるからだ——株式買い戻しは流通株数を減らし、利益が変わらなくてもEPSを押し上げる。だから私は一般的に、PER（株価収益率）と併せて見ることにしている。PERは株価をEPSで割ったもので、例えば株価が30ドル、EPSが1ドルならPERは30倍になる。もし同じ業界の平均PERが10倍なら、その株は過大評価されている可能性がある。

過去に、EPSだけを頼りに株を選んで失敗した例もある。半導体業界では、ハイテク企業の中でQualcommのEPSはNVIDIAやAMDよりも高かったが、実際にその基準だけで買ったら、リターンは最も悪かった。つまり、EPSはあくまで参考であり、決定的な要素ではない。株を選ぶ際には、業界の将来性や経営陣の質、成長の潜在性なども総合的に考慮すべきだ。

もう一つ非常に重要なポイントは、特定の特殊項目がEPSを歪めていないかを注意深く見ることだ。例えば、ある会社が土地を売却して大きな収入を得た場合、その一時的な利益によりEPSが大きく上昇することがあるが、これは通常の事業運営によるものではない。本当に会社の実力を反映しているのは、継続的な事業から得られるEPSであり、そのために調整後EPSが財務諸表に別途記載されている。

さらに、基本EPSと希薄化EPSを区別することも重要だ。基本EPSは現状の実績を反映し、希薄化EPSはストックオプションや転換社債などの潜在的な株式発行を考慮したものだ。希薄化EPSはより保守的な指標であり、これらの潜在株式が行使されると流通株数が増え、一株あたりの利益が希薄化されるためだ。私は通常、両方を確認し、より正確な会社の実力を把握しようとしている。

要するに、EPSは便利なツールだが、万能ではない。これを使って会社を選別することはできるが、最終的な投資判断は総合的に行う必要がある。長期的なEPSの成長、同業他社との比較、PERの適正性、そして会社や業界の理解を深めることが、より信頼できる投資判断につながる。