最近日米円の10年チャートを見て、かつての安全資産だった円がどれほど悲惨な状況にあるかを改めて実感した。2012年の80円/ドルから、2024年の160円付近まで一貫して下落し、その下落幅は歴史的な規模だ。

この10年間の重要な転換点を整理してみた。2011年の日本大震災の際、原子力発電所の爆発とエネルギー不足により、日本は大量にドルを買って石油を購入せざるを得なくなった。加えて、観光や農産物の輸出も苦戦し、円は次第に弱含み始めた。

本格的な転換点は2012年の安倍晋三の政権発足と「アベノミクス」の導入だった。2013年に日本銀行が大規模な金融緩和を開始し、黒田東彦はあらゆる手段を使って景気刺激を図ると宣言。結果、2年以内に円は約30％も下落した。それ以降、円の下落トレンドは止まらなかった。

2021年に米連邦準備制度理事会（FRB）が金融引き締めに入り、金利差を狙ったキャリートレードが盛んになった。投資家は低金利の円を借りて高金利のドル資産を買い、円安圧力はさらに高まった。2023年には新任の日本銀行総裁・植田和男が政策変更の兆しを示し、日本のインフレ率は40年以上ぶりの高水準に達し、市場は金利引き上げを織り込むようになった。

しかし、真の衝撃は2024年に訪れた。3月と7月に日本銀行が相次いで利上げを行い、7月には円はドルに対して161円の大台を割り込み、30年以上ぶりの安値を記録した。主な原因は米日金利差の拡大だ。米国の金利は5％超でインフレと戦っている一方、日本はゼロ近辺の金利に留まり、キャリートレードの資金流入が円を一気に売り叩いた。

面白いことに、2025年にはV字回復が見られた。年初に日本銀行が金利を0.5％に引き上げ、米連邦準備も利下げに動いたことで、円は一時158円から140円付近まで反発した。しかし、その後ドルは再び155～158円に反発し、10年ぶりの安値を更新した。理由は、名目金利差は縮小したものの、実質金利差は依然としてマイナスであり、日本は依然として負の金利政策を続けているため、投資家は円を借りてドル資産を買う動きが続いているからだ。

さらに、新しい首相の登場とともに財政出動が加速し、市場は日本の債務問題を懸念し始めた。トランプ政権の関税や減税政策はインフレを促進させると解釈され、ドル指数は堅調に推移した。

正直なところ、円安の根本的な原因は日本の構造的な問題にある。高い債務、低成長、人口老齢化、エネルギー輸入依存といった課題を解決しなければ、長期的な円の弱気トレンドは変わりにくい。今後の円の行方は、米日両国の中央銀行の政策次第だ。現在、円は歴史的な安値圏にあり、投資のチャンスもあるが、一方でリスクも十分に認識すべきだ。