最近日圓跌勢真的沒完沒了，我看著美元兌日圓在152到160之間來回震盪，到五月底還是沒有止住貶值的趨勢。說實話，這波日圓跌得有點狠，實際有效匯率都創下近53年新低了。

仔細看背後的原因，其實就是幾個結構性因素疊加在一起。首先是美日利差一直在擴大，日本央行升息的步調遠遠跟不上聯準會。雖然去年12月央行把政策利率調到0.75%，但美國的利率還是高得多，這就吸引大量套利交易——投資者借低息日圓去買美元資產，自然就拋售日圓。其次，日本新政府的財政擴張政策也在加重市場對日本債務的擔憂，這進一步打壓了日圓。再加上中東局勢不穩，日本進口原油成本上升，貿易逆差擴大，這些都是日圓跌的推手。

眼下市場最關注的就是6月的日本央行會議。之前預期4月會升息，結果因為伊朗戰爭打亂了節奏，央行還是按兵不動。但根據路透社的調查，差不多三分之二的經濟學家都預期央行會在6月底前把利率從0.75%升到1.0%。如果真的升息了，美日利差會縮小，這對日圓來說是個利好信號，可能會吸引一些套利資金回流。

不過說實話，日圓要真正扭轉頹勢還得靠日本內部的改革。光靠升息是不夠的，得看日本經濟成長能不能真正起來，工資和物價的良性循環能不能站穩。現在日本國內消費還是比較疲軟，GDP時不時出現負成長，央行也因此在升息上保持謹慎態度。

機構怎麼看呢？摩根大通的Junya Tanase是華爾街最悲觀的聲音，他認為到今年底日圓可能跌到164。法國巴黎銀行的策略師也預期匯率會下探至160。他們的邏輯差不多——全球風險情緒還是相對樂觀，這支撐著套利交易持續進行，而聯準會可能比預期更鷹派，這些都對美元有利，對日圓跌的壓力不小。

短期來看，美元兌日圓應該還會在152到158之間震盪。雖然日本當局出手干預的可能性存在，但這類措施通常只是緩兵之計，很難從根本上改變趨勢。長期的轉折點還是要看日本能不能推動實質性的經濟改革，讓增長動能真正起來。到那時，日圓才能擺脫目前的困境。