最近在関心しているドル為替レートの友人たちは皆感じているはずだ、ドルの上昇と下落の予想は絶えず変動していることを。2024年に利下げが始まると最初はドルが弱くなると思っていたが、地政学的衝突の激化後に一時的な反発が起き、今もなお90から100の間で揺れている。この膠着状態はもうほぼ一年近く続いている。

正直に言えば、ドルの上下はそんなに単純ではない。多くの人は利上げや利下げだけを見ていればいいと思っているが、それだけでは十分ではない。金利は確かにドルの命脈だが、それと同時に世界の中央銀行の相対的政策、貿易赤字、地政学リスク、さらにはアメリカ自身の信用問題も関係している。これらの要素が複合的に作用して、最終的なドルの動きを決定している。

最近気づいた現象がある。今年上半期、非農業部門雇用者数は引き続き堅調で、インフレもなかなか抑えられず、市場は連邦準備制度の利下げ予想を何度も遅らせている。今のコンセンサスは、「迅速な緩和」から「遅く、少なく、ゆっくり」な利下げ路線に変わりつつある。一部の機関は、今年一年は金利を維持し、来年に政策の方向性が変わる可能性も指摘している。

しかし、ここで重要なポイントは――連邦準備制度の今のタカ派姿勢は、データに基づくものであり、新たな利上げサイクルではないということだ。今後数四半期、雇用、賃金、コアインフレが鈍化し始めれば、政策の立場は中立または緩和に戻る可能性もある。したがって、ドルの今後の動きは、実際にはデータ次第だ。

この観点から見ると、ドルは今後一年間、高値圏での震荡ややや弱含みの調整のパターンを描きやすい。ただし、これは必ずしも下落し続けることを意味しない。金融リスクや地政学的衝突、市場のパニックが起これば、資金はやはりドルに流れ込み続けるだろう。なぜなら、ドルは根本的に世界で最も重要な避難通貨だからだ。

注目すべきは、ドル指数の動きはアメリカだけでなく、構成通貨の相対的なパフォーマンスも関係していることだ。例えば、日本は超低金利政策を終えたばかりで、資金が円に流入すれば、ドル円は下落圧力を受ける。一方、欧州中央銀行が利下げを遅らせれば、ドルは相対的な金利差のおかげで堅調を保つ可能性がある。台湾ドルの状況はやや特殊で、台湾は輸出主導の国であり、為替レートが低いことは輸出に有利だ。したがって、ドルの利下げサイクルの中で、台湾ドルは上昇する見込みだが、その幅は大きくない。

もう一つ、長期的に無視できない要素がある――ドル離れだ。これは実際に進行しているトレンドであり、各国の中央銀行は確かに米国債の保有を減らし、金を増やしている。しかし、それは「年」単位の緩やかなプロセスであり、今後12ヶ月でドル指数が100から90に一気に下がることはない。ドルは世界の準備・決済システムにおいて中心的な地位を占め続けており、短期的には容易に代替されることは難しい。

トレーダーにとっては、短期的にはCPI、非農業就業者数、FOMCの会議など、金利予想に影響を与えるデータに注目し、ドルの上下の変動チャンスを捉えてロング・ショートを行うのが良いだろう。デイトレードをしない場合は、ドル指数のサポートラインとレジスタンスライン、主要中央銀行の政策差異を組み合わせて、数週間から数ヶ月の波動チャンスを探るのも一つだ。中長期投資家は、金や外貨、その他資産に分散してドルの変動リスクを抑え、ドルが高値圏で震蕩したり弱含みになったりする局面では、こうした資産配分が全体のポートフォリオのバランスを取るのに役立つ。

結局のところ、ドルの上下のロジックは、金利差、リスク回避需要、そして世界の資金流動の総合的な結果だ。受動的に待つのではなく、早めに仕掛けてトレンドに乗るのが賢明だ。