最近多くの人が今ドルに投資すべきかどうか尋ねているが、正直この質問は良い問いだ。なぜならドルの動きは確かに少し複雑だからだ。

まず結論から言うと：ドルは今一方的に動いているわけではなく、むしろ高値圏での震蕩状態にある。連邦準備制度は昨年から利下げを始めたが、最近数ヶ月の雇用データはかなり堅調で、インフレも粘り強く続いているため、市場の利下げ期待は常に調整されている。「迅速な緩和」から「ゆっくり、遅く、少なく」というペースに変わりつつあり、一部の機関は2026年まで利下げはなく、2027年まで待つ必要があると考えている。

しかしここで重要なのは、現在の連邦のタカ派姿勢は主にデータに引きずられているだけで、新たな利上げサイクルではないという点だ。今後数四半期で雇用とインフレが緩和し始めれば、政策は再び緩和方向に転じる可能性もある。したがって今ドルを買うことは高値追いではなく、むしろ相対的にバランスの取れた位置を待つ行動だ。

私は現在のドル指数が90から100の間で震蕩しているのに注目している。2022年の高値114と比べるとかなり下落している。2025年の年間下落率は約9.5％で、2017年以来最大の年間下落となる。ただし、地政学的緊張の高まりにより、最近また反発している。この高値圏での横ばい状態はもうほぼ一年続いており、市場はまだ迷っていることを示している。

ドルレートは何に影響されているのか？私が考えるに、最も核心的な4つの要因がある。第一は金利政策で、これが最も直接的な推進力だ。金利が高いと資金はドルに流入し、低いと他の市場へ流れる。しかし投資家は単に利上げや利下げだけを見るのではなく、市場の将来の政策期待も重要だ。これは通常、連邦のドットチャートから読み取れる。第二はドルの供給量、すなわち量的緩和（QE）と量的引き締め（QT）だ。QEはドルの流動性を増やし、QTは引き締めるが、これが必ずしもQEがドル安、QTがドル高を意味するわけではない。為替レートは金利差、リスク回避の需要、世界的な資金流動の総合的な結果だからだ。

第三の要因は貿易赤字だ。アメリカは長期的に輸入超過であり、教科書的にはドルは下落すべきだが、実際はアメリカは世界最大の資本市場でもあり、多くの国が輸出で得たドルを米国債や米株に再投資しているため、「貿易赤字＋資本流入」という奇妙な組み合わせになっている。したがって、為替の動きは貿易数字だけでは判断できない。第四はアメリカの世界的影響力と信用問題だ。ドルが世界の主要決済通貨であり続けるのは、世界がアメリカを信頼しているからだ。しかし近年、ドル離れの動きは確かに強まっており、ユーロ、人民元、金などに資金が流出している。これらはドルに対して構造的な圧力をもたらすが、短期的には突然崩壊することはなく、ドルの国際準備通貨や決済システムにおける地位は依然として代替が難しい。

歴史を振り返ると、過去50年のドルの動きには、重要な経済イベントごとに方向性が変わってきたことがわかる。2008年の金融危機時には市場の恐怖から資金がドルに集中し、ドルは大きく上昇した。2020年のコロナ禍では米国が大規模な金融緩和を行い、一時的にドルは弱含んだが、その後経済が回復し、再び強く反発した。2022年から2023年の利上げサイクルでは、ドル指数は一時高値をつけた。今は利下げサイクルに入り、ドルの金利差優位は縮小し、市場は一方的な強さから高値圏での震蕩に移行している。これらの歴史は、ドルは単に利上げや利下げだけで判断できるものではなく、政策、経済、リスクイベントを総合的に見る必要があることを教えている。

今ドルを買う価値はあるのか？私の見解は時間軸による。短期的には、CPI、非農業雇用、FOMCの会合などのデータが発表されるたびに為替に影響を与える可能性がある。短期取引をするなら、これらの情報のタイミングを掴む必要がある。一方、日内取引をしないなら、ドル指数のサポートラインとレジスタンスライン、そして米国と主要中央銀行の政策差異を組み合わせて、数週間から数ヶ月のレンジを狙った波動を見つけるのが良い。

中長期の投資家には、金や外貨、その他資産を使ってドルの変動リスクを分散させることを推奨したい。ドルが高値圏で震蕩したり、弱含みになったりしている局面では、こうした資産配分が全体のポートフォリオのバランスを取るのに役立つ。ドルの弱化は金にとって有利で、金はドル建ての資産だからだ。ドル安は金のコストを相対的に下げることにもなる。ドルの弱化はまた、資金の株式市場、特にテクノロジーや成長株への流入を促すが、ドルがあまりに弱くなると、海外資金は他の市場に流れる可能性もある。暗号資産については、ドルの弱化は一般的にプラス材料とされ、インフレ対策資産としての魅力が高まる。

主要通貨ペアを見ると、日本は最近超低金利政策を終え、資金が円に戻る可能性があるため、ドル円は下落傾向になるかもしれない。台湾ドルは上昇予想だが、国内の事情もあり大きな動きは期待しにくい。欧州は今のところドルに対して相対的に強いが、経済状況はあまり良くなく、インフレは高いまま経済は弱い。欧州中央銀行が緩やかに利下げを進めるなら、ドルはやや弱くなる可能性はあるが、大きく崩れることは考えにくい。

総じて言えば、ドルは今後も高値圏での震蕩や調整局面を続ける可能性が高く、一方的な大幅下落ではなく、リスクや地政学的緊張が高まれば資金は再びドルに流入するだろう。ドルは依然として世界の最重要な避難通貨であり続けている。ドル離れの長期的な潮流は確かに存在するが、それは年単位の緩やかな過程であり、今後12ヶ月でドル指数が100から90に一気に下落することはない。したがって、今ドルを買うことは高値追いではなく、相対的にバランスの取れた位置での戦略的な配置と考えるべきだ。