最近、RWA（实物资产支持的资产）上链项目が「オンチェーン流動性」を宣伝しているのを見て、ちょっと疑問を感じている：多くの場合、それは流動性ではなく、「売れる」幻想に過ぎない。要するに、二次市場で注文を出せることが一級市場での償還を保証するわけではなく、償還条項にあるT+N、ウィンドウ期間、停止権、コンプライアンス審査が一触即発すると、オンチェーン上にはただのきれいな残高数字が残るだけで、本当に現金化しようとすると遅すぎることに気付く。

しかも、何か問題が起きると、皆また「まず確認を待つ」という共通認識に戻る：クロスチェーンブリッジの盗難も、予言機が突如異常な価格を報告しても、最終的には停止、遅延、人手待ちになる。RWAがこれらの「一時停止・変更可能なルール」を小さな字で隠しているなら、私はそれを現金等価物としてあまり信用できない…ちょっと怖い。とりあえず、TVL（総ロックされた資産額）を見るよりも、償還条項を注視し続ける方が確かだ。