最近、なぜ多くのスタートアップやテック企業がストックオプションを世界最高の人材維持手段として語るのか調査し始めました。結果は全ての論理を持っていました。実際に何なのか、そしてなぜこの金融商品が特にテクノロジーエコシステムで今なお重要であり続けるのかをお話しします。

まずは分けて考えましょう。ストックオプションは1990年代のシリコンバレーで発祥し、巧妙な報酬制度として生まれました。従業員に全額現金で支払う代わりに、企業は固定価格で株式を購入できる権利を提供したのです。基本的には、従業員に企業が成長すれば自分も利益を得られる可能性を与える仕組みです。賢いですよね？

では、ストックオプションとは正確には何でしょうか？それは義務ではなく、従業員としてあなたが会社の株をあらかじめ定められた価格で買う権利です。これをストライク価格と呼びます。この価格は契約時に設定され、その後のオプションの有効期間中は変わりません。面白いのは、あなたがその権利を行使するかどうかはあなた次第だということです。もし企業が成長し、株価がストライク価格より高くなれば、あなたは利益を得ます。そうでなければ、単に行使しなければいいだけです。

ストックオプションの仕組みにはいくつかの重要な要素があります。まずはボリューム、つまりこの契約の下で最大購入可能な株数です。次にストライク、先ほど述べた固定価格です。その後に期限、これらの価格は企業の成長に伴い無期限に維持されるわけではないからです。そして最後に、他のデリバティブと異なる点として、プレミアムを支払わないことです。これは報酬の一部として提供されるのです。

具体的な例を見てみましょう。あなたが有望なスタートアップに入社したとします。報酬パッケージには次の条件のストックオプションが含まれています：1000株、ストライク価格3ユーロ、最大期限5年。3年後、企業が株式公開し、株価が6ユーロになったとします。あなたはオプションを行使し、3000ユーロを支払って1000株を取得します。市場価値は6000ユーロです。暗黙の利益は3000ユーロです。同じ条件で雇われた同僚は、待つことにします。危機が訪れ、株価が2.10ユーロに下落した場合、損失を避けるために行使しません。これがストックオプションの力とリスクです。

次に、ストックオプションと他の金融デリバティブ、特に先物との違いを理解しましょう。両者とも基礎資産の価値に依存するデリバティブです。両者とも将来の一定の価格で行使するために、今の時点で価格を決めます。ただし、決定的な違いは次の通りです：先物は義務です。買うか売るかを確約します。一方、ストックオプションは権利です。あなたが決めるのです。さらに、コールオプションは買う権利を与え、プットオプションは売る権利を与えます。すべてのストックオプションはコールです。なぜなら、買いの価格を有利に設定することが目的だからです。

テクノロジー企業はこれを採用する先駆者でした。なぜなら、彼らのビジネスモデルは異なるからです。ソフトウェアのスタートアップは数年で指数関数的に拡大できます。InditexやWalmartのように各国に実店舗を開く必要はありません。だからこそ、従業員に株式でインセンティブを与えることは理にかなっています。企業が成功すれば、皆が利益を得る。そうでなければ、少なくとも一緒に挑戦したのです。スペインでは、「スタートアップ法」がこれらの慣行を契約のメカニズムとして合法化しています。

ストックオプションを行使すると、3つの財務シナリオのいずれかに入ります。In The Moneyは、ストライク価格が現在の株価より低いため、暗黙の利益がある状態です。At The Moneyは、ちょうど一致している状態で、これは統計的に稀です。Out of The Moneyは、ストライク価格が現在の株価より高いため、行使しない方が良い状態です。この場合、単にオプションの期限切れを待ちます。

ストックオプションのメリットは非常に明確です。第一に、無制限の利益潜在性を持つツールを得られること。第二に、企業が従業員を本当に忠実にさせることができること。第三に、あなたにとってはプレミアムを支払わずに買う権利を持てること、市場では得られないものです。第四に、企業は即時の流動性を使わずに済むため、競争力のある報酬を提供しながらキャッシュフローを破綻させません。

しかし、リスクも存在します。ストックオプションは何も保証しません。株価が上がらなければ、利益は得られません。得られる利益は税金の対象となり、最終的な手取りは期待より少なくなることもあります。さらに、従業員の中には、これらのオプションの恩恵を失わないために長く企業に留まることを余儀なくされる人もいます。

スペインの税制から見ると、ストックオプションは普通株と同じように課税されます。初期の価値はストライク価格、最終的な価値は売却価格です。その差額がキャピタルゲインです。現在の税率では、キャピタルゲインが5,000ユーロの場合、19％の税金を支払い、950ユーロを差し引いた後、純利益は4,050ユーロとなります。税率は段階的に適用され、累進的です。

さて、投資家としてストックオプションに投資できるかという質問が出てきます。答えはノーです。これは契約上、企業に雇用されている従業員だけのものです。ただし、似たようなもので誰でも市場で購入できる「株式オプション」があります。これも基本的には同じ仕組みですが、誰でも買える点が異なります。唯一の違いは、プレミアムを支払う必要があることです。これは、ストックオプションが労働報酬だからです。

株式オプションには2つのタイプがあります。コールオプションは、一定期間内にあらかじめ定められた価格で資産を買う権利です。資産の価格が上昇すると考えるときに使います。プットオプションは、一定期間内に資産を売る権利です。価格が下がると予想するときに使います。例えば、20ドルの株に対してコールを買い、35ドルになったら行使して15ドルの利益を得る。40ドルのプットを買い、株価が15ドルに下落したら行使して40ドルで売り、25ドルの利益を得る。

実際のところ、ストックオプションは依然として優れた人材維持の仕組みです。従業員の利益と企業の成長が連動しているからです。企業は成長したい、従業員はやる気を持ち続けたい。これが好循環を生み出します。もちろん、企業に本当に成長の潜在力があることが前提です。そうでなければ、ストックオプションは空虚な約束に過ぎません。でも、うまくいけば非常に効果的です。これが、何十年も経った今もなお、シリコンバレーで発明されたこの仕組みが人気を保ち続けている理由です。