簡単に言えば、ユーロは昨年6月からずっと価値を上げ続けており、今では欧州中央銀行（ECB）を頭を悩ませるレベルにまで達している。JPモルガンやフランス銀行などの大手機関は、年末までにEUR/USDが1.20を超える可能性があると予測しており、これは数ヶ月前のアナリストの予想した平価水準とは全く異なる。たったこの1ヶ月で、トレーダーは今年のECBの利下げ予想を0.5ポイント引き上げている。

なぜこれほどユーロが強いのか？主な理由は、トランプの貿易政策による不安が高まり、米国資産の魅力が低下したことで、投資資金がユーロ側に流れ始めているからだ。これは数ヶ月前の予想とは完全に逆の動きで、その時は皆、トランプ政策がインフレを押し上げ、FRBが利下げを緩めたり利上げしたりしてドルが強くなると考えていた。ところが今では、逆にユーロがどんどん強くなっている。

しかし、これは欧州経済にとっては両刃の剣だ。通常、世界的な動揺時にはユーロは弱くなる傾向があり、これは輸出業者にとって有利で、製品が安くなり売りやすくなる。しかし、もしユーロが継続して上昇し続けると、輸入品が安くなり、逆に経済のデフレ圧力を強めることになる。ゴールドマン・サックスの経済学者は、3月初旬以降、ユーロは主要貿易相手国の通貨に対して既に5％上昇しており、今後2年間でインフレ率が年0.2ポイントずつ低下する可能性があると算出している。

したがって、欧州中央銀行（ECB）は今、ジレンマに直面している。ユーロはまだ上昇できるのか？現在のトレンドを見ると、確かに余地はある。バリン銀行の投資ポートフォリオマネージャー、ブライアン・マンウィロは、「EUR/USDが1.20を超えたら、ECBは年末までに基準金利を現在の2.25％から1.5％以下に引き下げざるを得なくなるだろう」と述べている。

欧州中央銀行のラガルド総裁は、ユーロの上昇は「直感に反している」と公に述べており、米財務長官のジャネット・イエレンも意見を表明し、欧州中央銀行がユーロ高を抑えるために更なる利下げを行うと予測している。BCAリサーチの欧州戦略責任者、マチュー・サヴァリーは、もし6ヶ月以内にユーロが1.01から1.20ドルに上昇したら、それは大きな問題だとも言っている。

さらに興味深いのは、欧州中央銀行内部からも警告の声が上がっていることだ。チーフエコノミストのフィリップ・レーンは、ユーロの上昇が経済の回復を妨げていると警告し、管理委員会の委員、オリ・レーンも、インフレ見通しには下振れリスクが存在し、ユーロの価値は政策評価において極めて重要だと述べている。

今の問題は、ECBがどれだけ利下げを行えば状況を安定させられるかだ。JPモルガン・プライベートバンクの外為戦略グローバル責任者、サム・ジーフは、「ユーロの強さは、当局がより積極的に利下げを進める動機付けとなるだろう」と指摘している。投資家は、6月のECBのインフレ予測の更新を待ち、その中から今後数ヶ月の利下げペースの手がかりを見つけようとしている。

面白いことに、ECBだけがこの問題に直面しているわけではない。スイスフランも急騰しており、スイス国立銀行は今年後半に金利を0.5％からマイナスに引き下げる可能性もある。ただし、デンマーク銀行の通貨戦略家、キルスティン・クンドビー＝ニールセンは、ECBはスイス国立銀行よりも有利な立場にあると考えており、より多くの利下げ余地があると予測している。彼女は、年末までにEUR/USDが1.21に達すると見ている。

要するに、「ユーロはまだ上昇できるのか？」という問いの答えは、かなりの程度、欧州中央銀行の利下げ決定次第だ。もし彼らが本当に懸念しているなら、金融緩和の余地は十分にあり、ユーロを軟化させることも可能だ。しかし、短期的には、ユーロの強さのトレンドを逆転させるのは非常に難しい状況だ。

原文表示

このページには第三者のコンテンツが含まれている場合があり、情報提供のみを目的としております（表明・保証をするものではありません）。Gateによる見解の支持や、金融・専門的な助言とみなされるべきものではありません。詳細については免責事項をご覧ください。