最近很多人在問美股為何一直跌，我就把這個問題的來龍去脈梳理一下。

說起美股的波動，其實背後都有跡可循。今年美股大跌主要源於三個層面的壓力疊加。首先是中東地緣衝突升溫，美國與以色列對伊朗發動空襲後，荷莫茲海峽的航運受阻，全球20-25%的石油海運通道被卡住，油輪堵港，布蘭特原油價格飆升，直接推高了全球能源成本。這種供應鏈中斷的擔憂馬上就傳導到了股市，市場進入「戰爭定價」模式。

次に、高油価帶來的インフレ圧力が浮上し始めた。企業コストが上昇し、特に輸送と製造業で、投資家は「スタグフレーション」—経済停滞ながら物価が下がらない状態—の懸念を抱き始めている。この状況は企業の利益に最も不利であり、消費も抑制される。だから、テクノロジー株や成長株といったリスク資産は特に圧力を受けやすく、公共事業や必需品は逆に下げにくい。

さらに、連邦準備制度の姿勢変化もある。3月のFOMC会議では金利を3.5%-3.75%に据え置くことを決定したが、ドットプロットは2026年には一度も利下げしないか、あるいは利下げなしと示唆した。インフレ期待も引き上げられた。パウエル議長は慎重な姿勢を崩さず、インフレが制御不能になれば利上げを再開する可能性も示唆した。これにより、市場の継続的な利下げ期待は崩れ、借入コストの上昇圧力が高まった。

もう一つ重要な要素はAI株の利益確定だ。今回の下落前に、AI関連のテクノロジー株の評価額はすでに史上高水準に達しており、一部の巨大テック企業のPERは歴史平均を大きく上回っていた。リスク回避のムードが高まると、こうした高評価の株は最初に売られ、資金が急速に引き揚げられ、テクノロジーセクターは大きく調整された。

なぜ美股はずっと下落し続けるのか、その理由はこれらの要素が次々と襲いかかる結果だからだ。歴史を振り返ると、このような状況は珍しくない。1929年の大恐慌ではダウ平均は33ヶ月で89%暴落し、1987年のブラックマンデーは一日で22.6%下落、2000年のITバブル崩壊でナスダックは78%下落、2008年のサブプライム危機ではダウは52%下落した。いずれも資産バブル、政策の転換、外部ショックの複合攻撃だった。

台湾の投資家にとっても、米国株の大暴落は多層的な影響をもたらす。まず、マーケットの心理的な伝染で、世界中の投資家が一斉にパニック売りをし、台湾株も巻き込まれる。次に、海外資金が新興国から引き揚げられ、台湾株も影響を受ける。根本的には、実体経済との連動だ。米国は台湾の最大の輸出市場であり、米国経済の後退は台湾の輸出需要を直接減少させる。特に、テクノロジーや製造業は影響が大きい。今年2月初旬と3月末には、米国株の下落に引きずられて台湾株も数百ポイント下落し、TSMCや聯發科といった重厚株が最も打撃を受けた。

米国株が下落するとき、資金は通常、安全資産に流れる。米国債、ドル、金が買われる。債券価格は上昇し、利回りは低下、ドルは上昇、金も買われる。ただし、注意点として、もし大きな下落が悪性インフレによるものであれば、初期には「株と債券の両方が売られる」局面も起こり得る。暗号資産はこのとき、テクノロジー株と似た動きをしやすく、暴落しやすい。コモディティも需要減少を示唆して下落することが多い。

個人投資家はどう対応すべきか？私の提案は次の通り：第一に、防御的資産をポートフォリオに増やす。安定した企業債や国債を組み入れ、インフレ連動資産でエネルギー価格の変動に備える。第二に、テクノロジー株の比重に注意。AI関連株の評価が高すぎる場合、金利の見通しが不透明なときは大きく動く可能性があるため、公共事業や医療などの防御セクターにリスク分散を図る。第三に、リスクヘッジをしっかりと。オプションや逆張りETFを使って極端な下落に備える。第四に、現金比率を高める。市場の方向性が不明なときは、資金を温存し、売られ過ぎたときに買い向かう。

歴史を振り返ると、なぜ米国株がずっと下落し続けるのか、その答えは非常にシンプルだ。資産バブルが極限まで膨らむと、政策の転換や外部ショックが最後の一押しとなる。個人投資家にとっては、底値を正確に予測したり、追いかけて高値で売ったりするのではなく、基本に立ち返ることが重要だ。自分のリスク許容度と資産配分がバランスしているかを見直し、防御的資産を増やし、テクノロジー株の集中を避け、ヘッジ手段を活用し、現金を持つこと。これらが極端な変動局面で比較的安定した対応策となる。リスク管理の重要性は、リターン追求と同じくらい大切だ。