今日は引き続き米国株のインテルについて話します。最近の株価の動きは非常に良く、2025年の年中には約20ドルだったのが、現在の120ドルまで上昇し、約6倍に増えました。
しかし実は、2021年の高値65ドルから2025年まで、インテルのパフォーマンスは非常に悪かったです。7姉妹（FAANGなどの主要IT企業）が2021年から2025年にかけて急騰している間に、インテルは遅れをとっていましたが、最近また上昇しています。なぜでしょうか？
以前、TSMCについて話したときに先進プロセス技術に触れましたが、現在は世界一のリーダーです。一方、インテルはこの分野で明らかに遅れをとっており、2nmクラスの技術で追いつくのに10年もかかっています。
また、インテルはCPU専業の企業です。皆さんがパソコンを買うとき、インテルのCore i5やi7のロゴを見たことがあるでしょう。かつてはCPUの王者でしたが、今やPC業界はほぼピークに達しており、成長余地はあまりありません。さらにAMDの侵攻もあり、例えばAMDのEpycシリーズは多くのシナリオで低消費電力かつ高性能です。そのため、CPU事業の成長は鈍化しています。
次にAI時代についてですが、インテルは方向性を誤ったのが致命的なミスです。
インテルはCPUがAI時代の中心だと考えていましたが、NVIDIAの黄仁勲（ジェンスン・フアン）はGPUこそが重要だと主張し、その結果、NVIDIAは現在時価総額トップの企業となっています。
次に財務データを見てみましょう。
時価総額は6000億ドルで、2021年以降、年間売上高と純利益は減少し続けています。2021年の売上は790億ドルでしたが、2025年には520億ドルにまで落ちています。
純利益も減少傾向で、2021年の純利益は198億ドルでしたが、2023年には19億ドル、2024年には-187億ドルとなっています。（今回の赤字は主にQ3の一時的な大口非現金会計調整とリストラ費用によるもので、古い設備の減価償却や部門の資産再編、投資工場の建設も影響しています。）
この4〜5年の間に、インテルは変革を進めてきました。2021年のCEOは「世界クラスの製造企業に再びなる」と宣言し、自社のファウンドリー（半導体製造受託）を作ることを目標としました。自社設計だけでなく、製造も行う計画です。
現在の先進プロセス技術は海外に集中しており、TSMCやSamsungがリードしています。アメリカには自国の先進製造能力がありません。そこで2022年には米国も《CHIPS Act》を制定し、国内半導体製造を支援しています。
さらに、米国政府も特に支援しています。トランプ政権時代から米国の製造業を取り戻すと宣言しており、「Make America Great Again（アメリカを再び偉大に）」を掲げてきました。
半導体分野では、インテルは唯一の国内企業です。単なる商業企業だけでなく、「米国半導体戦略資産」の最重要部分として、米国の先端製造業の再構築を担っています。
また、インテルは多額の補助金も受けており、財務状況は一見厳しいですが、米国政府の支援を受ける国家戦略企業です。国家は倒産させたくないため、たとえ今は苦しい状況でも支援を続けるでしょう。国家の支援を受けている企業は、たとえ状況が悪くても、短期的には株価が盛り上がることもあります。
財務データを見ると、インテルのファウンドリー事業は確かに成長しています。2024〜2025年には170億ドルの売上を見込んでいます。ただし、多くの事業は米国政府の割り当てによるものとも言われていますが、それでも「政府支援」のおかげです。
リスク点
現在最大のリスクは、インテルがTSMCの先進プロセスに追いつけるかどうかです。スローガンは大きく叫ばれていますが、効果は今ひとつです。市場はすでに「狼が来た」状態を何度も経験しており、信頼度は低下しています。
自社のファウンドリーが顧客を獲得できるかどうかも不透明です。現在はほとんどが政府の強制割り当てによるもので、技術力が追いつかないと、やはり厳しいでしょう。鉄は自分で打たなければならないのです。
もし将来のAI時代にGPUの需要が爆発的に増加した場合、CPUは完全に脇に追いやられる可能性があります。
まとめると、インテルは米国政府の強力な支援と保護のもとにありますが、その結果は「温室の花」のようなもので、非常に懸念されます。中国の華為（Huawei）が制裁を受けている例と比べても、国家の干渉や保護はあまり効果的ではありません。自ら環境に適応しなければ生き残れません。保護だけに頼るのは無意味です。
現在、インテルの時価総額は6000億ドルですが、私はこれが1兆ドルに到達することはないと考えています。おそらく、2〜3年の支援を経ても改善しなければ、支援も打ち切られるでしょう。
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ぬかるみに足を取られて壁に登れないインテル？
今日は引き続き米国株のインテルについて話します。最近の株価の動きは非常に良く、2025年の年中には約20ドルだったのが、現在の120ドルまで上昇し、約6倍に増えました。
しかし実は、2021年の高値65ドルから2025年まで、インテルのパフォーマンスは非常に悪かったです。7姉妹（FAANGなどの主要IT企業）が2021年から2025年にかけて急騰している間に、インテルは遅れをとっていましたが、最近また上昇しています。なぜでしょうか？
以前、TSMCについて話したときに先進プロセス技術に触れましたが、現在は世界一のリーダーです。一方、インテルはこの分野で明らかに遅れをとっており、2nmクラスの技術で追いつくのに10年もかかっています。
また、インテルはCPU専業の企業です。皆さんがパソコンを買うとき、インテルのCore i5やi7のロゴを見たことがあるでしょう。かつてはCPUの王者でしたが、今やPC業界はほぼピークに達しており、成長余地はあまりありません。さらにAMDの侵攻もあり、例えばAMDのEpycシリーズは多くのシナリオで低消費電力かつ高性能です。そのため、CPU事業の成長は鈍化しています。
次にAI時代についてですが、インテルは方向性を誤ったのが致命的なミスです。
インテルはCPUがAI時代の中心だと考えていましたが、NVIDIAの黄仁勲（ジェンスン・フアン）はGPUこそが重要だと主張し、その結果、NVIDIAは現在時価総額トップの企業となっています。
次に財務データを見てみましょう。
時価総額は6000億ドルで、2021年以降、年間売上高と純利益は減少し続けています。2021年の売上は790億ドルでしたが、2025年には520億ドルにまで落ちています。
純利益も減少傾向で、2021年の純利益は198億ドルでしたが、2023年には19億ドル、2024年には-187億ドルとなっています。（今回の赤字は主にQ3の一時的な大口非現金会計調整とリストラ費用によるもので、古い設備の減価償却や部門の資産再編、投資工場の建設も影響しています。）
この4〜5年の間に、インテルは変革を進めてきました。2021年のCEOは「世界クラスの製造企業に再びなる」と宣言し、自社のファウンドリー（半導体製造受託）を作ることを目標としました。自社設計だけでなく、製造も行う計画です。
現在の先進プロセス技術は海外に集中しており、TSMCやSamsungがリードしています。アメリカには自国の先進製造能力がありません。そこで2022年には米国も《CHIPS Act》を制定し、国内半導体製造を支援しています。
さらに、米国政府も特に支援しています。トランプ政権時代から米国の製造業を取り戻すと宣言しており、「Make America Great Again（アメリカを再び偉大に）」を掲げてきました。
半導体分野では、インテルは唯一の国内企業です。単なる商業企業だけでなく、「米国半導体戦略資産」の最重要部分として、米国の先端製造業の再構築を担っています。
また、インテルは多額の補助金も受けており、財務状況は一見厳しいですが、米国政府の支援を受ける国家戦略企業です。国家は倒産させたくないため、たとえ今は苦しい状況でも支援を続けるでしょう。国家の支援を受けている企業は、たとえ状況が悪くても、短期的には株価が盛り上がることもあります。
財務データを見ると、インテルのファウンドリー事業は確かに成長しています。2024〜2025年には170億ドルの売上を見込んでいます。ただし、多くの事業は米国政府の割り当てによるものとも言われていますが、それでも「政府支援」のおかげです。
リスク点
現在最大のリスクは、インテルがTSMCの先進プロセスに追いつけるかどうかです。スローガンは大きく叫ばれていますが、効果は今ひとつです。市場はすでに「狼が来た」状態を何度も経験しており、信頼度は低下しています。
自社のファウンドリーが顧客を獲得できるかどうかも不透明です。現在はほとんどが政府の強制割り当てによるもので、技術力が追いつかないと、やはり厳しいでしょう。鉄は自分で打たなければならないのです。
もし将来のAI時代にGPUの需要が爆発的に増加した場合、CPUは完全に脇に追いやられる可能性があります。
まとめると、インテルは米国政府の強力な支援と保護のもとにありますが、その結果は「温室の花」のようなもので、非常に懸念されます。中国の華為（Huawei）が制裁を受けている例と比べても、国家の干渉や保護はあまり効果的ではありません。自ら環境に適応しなければ生き残れません。保護だけに頼るのは無意味です。
現在、インテルの時価総額は6000億ドルですが、私はこれが1兆ドルに到達することはないと考えています。おそらく、2〜3年の支援を経ても改善しなければ、支援も打ち切られるでしょう。