まず一つの現象を述べる：今年の第1四半期の非農雇用データは予想を上回り続け、インフレもなかなか抑えられないままだった。その結果、市場の連邦準備制度（FRB）への期待は「迅速な緩和」から「遅く、遅れ、少なく」なる利下げ路線に一気に反転した。さらには、ある機関は2026年いっぱいは金利を維持し、2027年まで政策転換の可能性はないと議論している。この予想の振れ動きは、直接的にドルの強弱に影響を与えている。

ドル為替について言えば、実はそれはドルと他の通貨間の交換比率のことだ。簡単な例を挙げると、EUR/USD=1.04は1.04ドルで1ユーロを交換できることを意味し、この比率が上昇すればユーロが高騰、ドルが下落していることになる。しかし、ドルの真の影響力は単一の為替レートにあるのではなく、世界の決済通貨としての役割にある。貿易決済、外貨準備、資本流動はすべてドルを中心に動いている。だから、ドルの金利変動は、世界市場全体の動きに影響を与える。

私が気づいた、ドルの動きを駆動する主要な要因は実はこの数つだけだ。まずは金利政策、これが最も直接的だ。金利が高いと資金はドルに流入しやすく、低いと他の高リターン市場に資金が流れ、ドルの下落圧力となる。ただし、ここで重要な細部がある——市場は金利の上昇や下降が確定するのを待たず、予想に基づいて先に価格をつける。したがって、実際の政策よりも予想の方がチャートを見る上で重要だ。

次に、ドルの供給量、すなわち量的緩和（QE）と量的引き締め（QT）だ。QEは流動性を増やし、利回りを押し下げる。一方、QTは流動性を回収し、金利を押し上げる。ただし、これが必ずしもQEでドルが下落し、QTでドルが上昇するわけではない。ドル為替は、金利差、リスク回避需要、世界的な資金流動の総合的な結果であり、一つの要因だけで判断できるものではない。

もう一つ見落とされがちな要素は、アメリカの世界的な影響力だ。ドルが世界の主要決済通貨となっているのは、アメリカへの信頼に由来する。しかし、今やこの優位性は侵食されつつある。近年の脱ドル化の動きは顕著で、多くの国が米国債への信頼を失い、金に資金をシフトさせている。欧州連合、人民元原油先物、仮想通貨の台頭もドルの覇権に挑戦している。ただし、強調すべきは、ドルは依然として世界最大の準備通貨であり、過去の一強から「ドルと他の通貨の共存」へと変化していることだ。これは長期的な構造的圧力をもたらすが、短期的に崩壊することはない。

過去の歴史を振り返ると、ドルの動きは重大な経済イベントに大きく左右されてきた。2008年の金融危機時には、市場のパニックと資金の大量流入によりドルは大幅に上昇した。2020年のパンデミック時には、米国の大規模な金融緩和により一時的にドルは弱含んだが、その後米経済の回復とともに反発した。2022年から2023年の利上げサイクルでは、ドル指数は一時114の高値をつけた。利下げサイクルに入ると、ドル指数はそのピークから約15％下落し、2025年にはほぼ9.5％の下落となり、2017年以来最大の年間下落幅を記録した。しかし、最近の地政学的緊張の高まりにより、リスク回避の買いが入り、ドルはやや反発し、現在は90から100のレンジで推移している。

2026年の動向について私の見解は、ドルは高値圏での震蕩ややや弱含みの調整局面を続ける可能性が高く、一方向の大幅下落は考えにくい。FRBの現状のタカ派姿勢は、データに基づくものであり、新たな構造的利上げサイクルではない。今後数四半期で雇用、賃金、コアインフレが鈍化し始めれば、政策のスタンスは中立または緩和に戻る可能性がある。2027年は次の政策転換点となるかもしれない。

ただし、これはドルが一貫して下落し続けることを意味しない。もし新たな金融リスクや地政学的衝突、市場のパニックが生じれば、資金はやはりドルに流入し続けるだろう。ドルは本質的に世界のリスクヘッジ通貨の一つだからだ。同時に、ドル指数の動きは米国だけでなく、構成通貨の相対的なパフォーマンスも重要だ。欧州が利下げを遅らせたり、日本や他の主要経済圏が緩和的な政策を続けたりすれば、ドルは相対的な金利差によって堅調を保つ可能性がある。

ドルの下落は、さまざまな資産に対しても影響を及ぼす。一般的に、ドル安と実質金利の低下は金にとって有利だ。金はドル建て資産なので、ドルが下がれば金の購入コストは相対的に安くなる。米国の金利引き下げは、特にテクノロジーや成長株への資金流入を促進する。仮想通貨にとっても、ドルの価値下落はドルの購買力低下を意味し、インフレ対策資産としての魅力を高める。ビットコインは「デジタルゴールド」と呼ばれ、世界経済の動揺やドルの下落、インフレ上昇時に価値保存資産とみなされやすい。

主要通貨ペアの動きについて具体的に言えば、USD/JPYは日本の超低金利政策終了により資金が円に流入し、円高圧力がかかる可能性が高い。今後は円高、ドル/円の下落が予想される。台湾ドルについては、台湾の金利は基本的にドルに連動しているが、国内の問題もあり、不動産規制のために金利を安易に下げられない。輸出依存の台湾にとっては、為替レートの低下は輸出に有利なので、台湾ドルはやや上昇する見込みだが、大きな動きは期待しにくい。EUR/USDは、現在欧州の為替レートはドルよりも堅調だが、欧州経済はあまり良くなく、インフレは高いまま経済は弱い。欧州中央銀行が緩やかに利下げを進めれば、ドルはやや弱くなるが、大幅な下落には至らないだろう。

ドル為替の変動チャンスを掴みたいなら、短期的には各種小さなイベントが為替に影響を与える。CPI、非農雇用統計、FOMCの会議やドットチャートなど、金利予想に関わるデータに注目し、短期の値動きで売買のチャンスを狙うことができる。もしデイトレードをしないなら、ドル指数のサポート・レジスタンスラインと米国や主要中央銀行の政策差を組み合わせて、数週間から数ヶ月のレンジ取引の機会を探るのも良い。中長期投資家なら、金や外貨、その他資産に分散してドルの変動リスクを抑えるのも一つの手だ。ドルが高値圏で震蕩したり、弱含みになったりしている局面では、こうした資産配分が全体のリスクバランスを整えるのに役立つ。

結局のところ、ドルの強弱は単なる経済ニュースの話題ではなく、私たちの投資リターンや資産配分、さらには退職計画にまで影響を及ぼす。受動的に為替の上下を待つのではなく、早めに戦略を立ててトレンドに乗ることが重要だ。

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