アナリストのMichael van de Poppeは、NEAR ProtocolとBittensorの現在の評価は依然として大きく割安であり、その基本的成長と評価の間に明確な乖離があると指摘しています。具体的には、NEARの収益成長ポテンシャルやBittensorのサブネットの拡大は、理論的にはより高い評価範囲を支えることができると考えられます。この判断は二つの論理的推論に基づいています。一つは、AI企業のIPO前の評価体系の再構築です。OpenAIのプレIPO評価は1兆ドルに達していますが、Bittensorは約31.4億ドルと規模が小さく、評価の再調整のアンカーとなっています。もう一つは、AI暗号プロジェクトの基礎的価値論理がナラティブ駆動から実需駆動へと変化している点です。例として、Akashを代表とする分散型計算力ネットワークは、2026年第1四半期に計算力支出が過去最高の500万ドルを突破しています。
Hyperliquid エコシステムの爆発：HYPE の新高値が模倣季節の始動を促すか？
2026年5月25日までに、HyperliquidのネイティブトークンHYPEの価格は64ドルを突破し、史上最高値を記録しました。直近24時間で20%以上の上昇を見せ、市場価値は140億ドルを超えています。ビットコインの支配率が長期的に60%付近を推移するマクロ背景の中、HYPEの強気な上昇はAI暗号トークンセクターの集団的な高騰と対照的であり、「2026年のアルトコインシーズンは正式に始まったのか」という市場の議論を呼び起こしています。この上昇局面の背後には、構造的資金の循環の始まりなのか、ナラティブに基づく一時的な反発なのか、意見が分かれています。
トークンの新高値突破の推進要因は何か
HYPEの今回の上昇の特徴は、その価格動向が孤立した出来事ではなく、複数の要因が重なり共振した結果である点です。テクニカル面から見ると、HYPEは50ドルと60ドルの心理的抵抗線を突破した後、取引量分析によりこの突破の信頼性が確認されました。24時間の取引量は約12%増加し、11.4億ドルに達し、強力な有機的買い圧力を示しています。これは単なる価格操作ではなく、実質的な買い需要を反映しています。ファンダメンタルズ面では、Hyperliquidは業界内でも最も積極的なトークン買戻しメカニズムの一つを運用しています。具体的には、プロトコル支援基金が永続および現物市場の取引手数料の約99%を市場でHYPEを買い戻すために使用し、各ブロックで実行されています。これまでにHyperliquidは11.6億ドル超の収益を創出しており、そのほとんどをトークン買戻しに充て、継続的な構造的買い圧力を市場に提供しています。
さらに、約170万〜180万枚のHYPEを保有する大型ホルダーの空売りポジションによる潜在的なショートスクイーズ効果も、価格上昇の心理的余地を拡大しています。このホルダーの清算価格は69ドルから89ドルの範囲に引き上げられており、これも価格上昇の心理的サポートとなっています。注目すべきは、この空売りポジションは自己のHYPE保有をヘッジするためのものであり、清算リスクは実在しますが、基本面に基づく上昇トレンドを完全に逆転させるのは難しいと考えられています。
Hyperliquidエコシステムはオンチェーンデリバティブの格局をどう再構築しているか
HYPEの価格上昇の表層の背後には、Hyperliquidがより深い構造的変革を経験していることがあります。これは長期的な価値の支えとなる重要な要素です。データによると、2026年3月時点で、Hyperliquidの永続契約市場シェアは約6%に達し、月間取引額は2000億ドル近くに上ります。これは、デリバティブ取引が中心化された取引所から分散型取引所へと長期的に移行しているトレンドを示しています。プラットフォームの累積永続契約取引量は4兆ドルを超え、オンチェーンTVLは約17億ドルです。
さらに、エコシステムの境界線の突破も注目に値します。HyperliquidのHIP-3プレIPO永続契約エコシステムの取引量は1200億ドルを突破し、SpaceX、Anthropic、OpenAIなどの人気AI企業のプレIPO永続契約も上場しています。これにより、個人投資家は初めてオンチェーン市場を通じて主要テック企業のIPO価格発見に参加できるようになり、暗号資産の取引ロジックを伝統的な金融市場に接続しています。
さらに、HIP-4の結果契約の導入により、プラットフォームの能力範囲は拡大しています。予測市場や類似オプションデリバティブと永続契約を同一インフラ上で統合し、より多様な金融商品を提供しています。同時に、Kinetiqなどのネイティブプロトコルも登場し、流動性ステーキングや取引所のインキュベーションメカニズムを導入することで、Hyperliquidは単なる契約取引プラットフォームから、専門的なDEXを大量に孵化させる「取引所工場」へと進化しています。
AI暗号トークンが今回の資金循環の中心セクターとなった理由
HYPEの上昇とほぼ同期して、2026年5月にはAIセクターに顕著な資金流入の兆候が現れました。この動きはマクロナラティブと密接に関連しています。NVIDIAはGTC 2026の基調講演で、2025年から2027年にかけてGPUインフラ支出が1兆ドルを超えると予測し、分散型AIインフラプロジェクトへの関心を高めました。この背景の下、Bittensorは1週間で60%以上の上昇を見せ、Fetch.aiは約66%、RenderとQubicもそれぞれ約34%、53%の上昇を記録しています。
アナリストのMichael van de Poppeは、NEAR ProtocolとBittensorの現在の評価は依然として大きく割安であり、その基本的成長と評価の間に明確な乖離があると指摘しています。具体的には、NEARの収益成長ポテンシャルやBittensorのサブネットの拡大は、理論的にはより高い評価範囲を支えることができると考えられます。この判断は二つの論理的推論に基づいています。一つは、AI企業のIPO前の評価体系の再構築です。OpenAIのプレIPO評価は1兆ドルに達していますが、Bittensorは約31.4億ドルと規模が小さく、評価の再調整のアンカーとなっています。もう一つは、AI暗号プロジェクトの基礎的価値論理がナラティブ駆動から実需駆動へと変化している点です。例として、Akashを代表とする分散型計算力ネットワークは、2026年第1四半期に計算力支出が過去最高の500万ドルを突破しています。
山寨季の開始シグナルは市場構造に既に現れているか
HYPEやAIトークンのパフォーマンスは注目に値しますが、「山寨季」が完全に到来したかどうかには議論があります。過去の周期を参照すると、2026年5月23日時点で、「上位10暗号通貨の時価総額比率を除いた暗号通貨の総時価総額」指標は7.60%であり、これは過去の重要な市場拡大前に類似した構造を示しています。アナリストは、現在の市場行動は2017年、2021年、2023年のパターンと高度に類似しており、大型資産から低時価総額セクターへの資金移動の潜在的な兆候が山寨季の前兆とみています。
一方で、別のシグナルは市場の複雑さを示しています。山寨通貨季節指数は現在約38であり、山寨季の開始を示す75の閾値には遠く及びません。ビットコインの支配率も約59%と高水準を維持しており、資金の大規模なローテーションはまだ起きていないことを示唆しています。注目すべきは、5月18日から22日にかけて、現物暗号ETFから126億ドルの純流出があったことです。これは2024年以来最大の週次流出です。この資金がHyperliquidエコシステムやAIトークンなどの高成長分野に再配分されるかどうかが、今後数週間の市場動向を見極める重要なポイントとなります。
機関化の進展が市場の分裂の主軸となる理由
今回の相場と過去の周期との最も根本的な違いは、「構造的な分裂」が「全面的な上昇」に取って代わった点です。かつて個人投資家の投機の主戦場と見なされていたSolanaは、深刻な機関化の変革を経験し、「投機型エコシステム」から機関レベルのインフラへと進化しています。Hyperliquidもこの潮流の中で重要な役割を果たしています。TVLの継続的な増加は、ユーザーが単に取引を行うだけでなく、資産をプラットフォームに預ける割合も増えていることを示しています。この現象は、暗号市場の資金がより「選別的」になりつつあることを意味し、収益モデルや持続可能な経済メカニズム、エコシステムの拡張性に優れたプロジェクトだけが、ビットコインの支配率が高い環境下でも資本の流入を維持できることを示唆しています。投資家にとっては、今後のアルトコインシーズンは、すべてのトークンの一斉高騰ではなく、コアな競争力を持つ優良プロジェクトによる「構造的な相場」になる可能性が高まっています。
空売りと市場の分裂が価格発見に与える影響
現在のHYPE市場で最も特徴的な博弈は、大型空売りポジションとプロトコルの買戻しメカニズムとの間の綱引きです。HYPE価格が64ドルに迫る中、ホエールの空売りLoracleの未実現損失は2,500万ドルから3,200万ドルに拡大しています。このポジションの清算価格は69ドルから89ドルの範囲に設定されており、潜在的な価格トリガーとなっています。もしHYPEがこの範囲を突破すれば、空売りの連鎖的なスクイーズを引き起こし、さらなる価格上昇を加速させる可能性があります。同時に、プロトコルの買戻しメカニズムは、価格上昇の過程で非対称的な特性を示しています。継続的な買い支えと空売りの脆弱なポジションとの間のダイナミックな博弈です。
ただしリスクも存在します。数週間で40ドル以下から64ドル以上に上昇した後、HYPEのテクニカル指標には明らかな買われ過ぎの兆候が現れています。短期的な利益確定の動きが高まる可能性もあります。すでに一部のホエールは61.63ドルの平均売却価格で約15.157万枚のHYPEを売却し、約934万ドルを現金化しています。これは高値圏での資金分散を示唆しています。市場の分裂が激化することで、価格発見の道筋は一方向のドリブンから双方向の博弈へと変化しています。
デリバティブ取引の移行トレンドが持続的な影響をもたらすか
2026年第1四半期、Hyperliquidは永続契約市場の約6%を占め、月間取引額は2000億ドルに迫っています。この動きは、より広範な構造的変化を反映しています。取引者は中央集権型取引所（CEX）から分散型デリバティブプラットフォームへと移行しています。主な推進要因は三つです。第一に、Hyperliquidのゼロガス料と超高速決済の取引体験により、コストと摩擦が大幅に削減されていること。第二に、オンチェーンの注文簿取引モデルは、CEXに似たインターフェースと実行品質を維持しつつ、ユーザーが資産を常に自己管理できる点。第三に、プレIPO永続契約や結果契約などの革新的な商品が登場し、従来のデリバティブ市場にはない差別化された取引対象を提供しています。
この移行が今後も継続し、第二四半期に拡大するかどうかは注視点です。重要なのは、Hyperliquidが現在の高い取引量を維持し、十分な流動性とユーザーアクティビティを引き続き引きつけられるかどうかです。
テクニカル指標と市場心理の総合評価
多次元の指標から見ると、現在の市場は重要な構造的節目にあります。一方、HYPEのテクニカルは継続的な上昇エネルギーを示し、以前の20ドル下落予想を超えて、35.5ドルのサポートラインから上昇し、45ドル、50ドル、60ドルの心理的抵抗線を次々と突破しています。特に、60ドル付近は以前抵抗線でしたが、今やサポートに変わっています。
もう一方で、市場心理は急速に変化しています。HYPEの時価総額がDogecoinを超えたことは、単なるランキングの突破だけでなく、資本の嗜好がモメンタム駆動のナラティブからエコシステムや実用性、長期的な拡張性といった実質的指標へとシフトしていることを示しています。この心理的変化は、機関投資家の関心を引きつける可能性がありますが、同時に利益確定の圧力が高まると、調整の幅と速度も激しくなる可能性があります。市場の過熱と分裂の激化の条件下では、リスク管理の優先度が高まっています。
まとめ
HYPEは64ドルの史上最高値を更新し、その推進要因は、プロトコルの積極的な買戻しメカニズム、エコシステムの拡大、空売り圧力、そしてファンダメンタルズの多重共振にあります。Hyperliquidは単一のデリバティブDEXから、プレIPO契約、予測市場、トークン化資産を包括するオンチェーン金融プラットフォームへと進化しています。AIトークンセクターはNVIDIAの強力なナラティブ誘導の下、資金の流入が顕著であり、NEARやBittensorなどの低評価プロジェクトに分析者の関心が集まっています。市場は山寨季の開始について意見が分かれており、歴史的な指標は資金の循環の早期兆候を示す一方、ビットコインの支配率が高水準にあり、山寨季節指数も閾値に達していません。デリバティブ取引のCEXからDEXへの移行トレンドは、暗号市場の構造に長期的な影響をもたらす可能性があります。総合的に見て、現在の市場は全体的な上昇ではなく、選択的かつ構造的な動きの可能性が高いと考えられます。
FAQ
Q1：HYPEが史上最高値を記録した主な要因は何ですか？
A：三つの要因が重なっています。第一に、Hyperliquidのプロトコルが約99%の取引手数料をHYPE買戻しに充て、累計収益は11.6億ドル超。第二に、大型ホルダーの空売りポジションが巨大で、清算価格突破で空売りスクイーズが発生する可能性。第三に、HIP-3のプレIPO永続契約エコシステムの取引量が1200億ドルを超え、プラットフォームの新規ユーザーと取引活動を促進しています。
Q2：なぜAIトークンが現在の市場で資金の注目を集めているのですか？
A：NVIDIAが2025〜2027年のGPUインフラ支出を1兆ドル超と予測し、分散型AIインフラの長期ナラティブを提供しているためです。BittensorやFetch.ai、RenderなどのトークンはGTC 2026以降、1週間で30%以上の上昇を示し、基本面の成長と評価の乖離が市場の価値発見の機会と見なされています。
Q3：2026年のアルトコインシーズンはすでに始まっていますか？
A：議論があります。支持派は、上位10暗号通貨の時価総額比率除外指標が7.60%であり、過去の拡大前の構造と類似していると指摘。一方、リスク側は、山寨季節指数が約38と低く、ビットコインの支配率も59%と高水準であり、資金の大規模なローテーションは未だ起きていないと示唆しています。
Q4：Hyperliquidのエコシステムの今後の展望は何ですか？
A：三つの方向性が注目されています。HIP-3のプレIPO永続契約をより多くのAI企業や伝統資産に拡大。HIP-4の結果契約で予測市場や類似オプションを導入。KinetiqなどのネイティブプロトコルはDEX工場モデルを推進し、カスタム取引所の構築を支援します。
Q5：HYPEやAIトークンが直面する主なリスクは何ですか？
A：テクニカル面の買われ過ぎによる短期的な利益確定リスク、ホエールの空売りポジションの変動や売却による価格変動リスク、ビットコインの支配率の上昇による山寨資金の圧迫、AI暗号プロジェクトの評価がマクロナラティブの変化により下落するリスクなどです。