執筆者：Oluwapelumi Adejumo
翻訳：Saoirse、Foresight News
イーサリアムのネイティブトークンETHが中期的な下落局面に入る中、市場全体のセンチメントは大きく低下している。ブロックチェーンデータ分析プラットフォームSantimentのデータによると、5月にはETHに関する全ネットの議論熱度は上昇し続けたが、世論は一般的にネガティブな感情に満ちており、投資家はさらなる価格下落を懸念している。
イーサリアム市場のセンチメント（出典：Santiment）
アナリストは、市場圧力の要因が集中して爆発し、多くのネガティブ要因が相乗して相場を押し下げていると指摘する。現物価格の軟化、ETF資金の継続的な流出、イーサリアム基金会の主要メンバーの離脱、コミュニティの古参支持者からの疑問提起、さらにはHyperliquid、Zcash、Solanaなど同じレースのパブリックチェーンの競争力が持続的に強化されていることも要因だ。
CryptoQuantが提供する全体市場データも、機関投資家の熱意が大幅に冷え込んでいることを裏付けている。現在、ETHの価格は2000ドルの重要なサポートラインに迫っており、現物市場とファンダメンタル指標の両方が明らかに弱気の特徴を示している。
イーサリアムは相対的に市場全体のパフォーマンスに疲弊の色を濃くし、ETHとビットコインの為替レートは約0.02758まで下落し、10ヶ月ぶりの安値を記録した。これは今回の相場においてイーサリアムの動きがビットコインに比べて遥かに弱いことを意味している。現物投資家は継続的に保有を減らし、市場の流動性も縮小し続けている。大手機関もほぼ買いに入るのを停止している。
現物の売却が続き、イーサリアムは有効な買い支えを欠いている
過去2四半期にわたり、機関の保有規模は縮小し続けている。2025年10月には機関のETH保有量は700万枚を突破したが、現在は約550万枚に落ち着いている。長期にわたる価格の下落過程で、大型投資機関はコアポジションを縮小し続けている。
規制されたETF市場も圧力を受けており、現在イーサリアムETFの資産運用規模は約121.4億ドルで、1月のピーク時から23％縮小している。SoSoValueのデータによると、5月の相場は厳しく、ETFの資金流出が2週連続で続き、累計流出額は約4.7億ドルに達し、年内で最も資金が逃げ出した局面の一つとなった。
イーサリアムETFの週次資金流出（出典：SoSoValue）
Coinbaseのプレミアム指数は一貫してマイナス圏にあり、米国の機関投資家は現物買いの意欲を失っていることを反映している。機関の保有が減少するにつれ、ETH市場の流動性も同時に縮小している。2026年2月以降、機関の一日あたりの取引量は継続的に低下し、1年以内の平均値を大きく下回っている。最近の一日あたりの取引規模は1700万ドルから4200万ドルの範囲にとどまっている。
市場の底打ち意欲は消失し、現物市場の取引活性も低迷。ネガティブなニュースが出ると、価格は激しく変動しやすくなる。
オプション市場でヘッジ需要が高まり、コントラクトのロングポジションは依然として保有されている
現物市場の売り圧力が強まる一方、デリバティブ市場では今後の動きについて意見が分かれている。ETHが長期的な下落トレンドに入るのか、それとも底打ちして反発するのかについて、業界内でも見解は分かれている。
専門のトレーダーはリスク回避のためにプットオプションを買い増しているが、永久契約市場では依然として多くのロングポジションが存在し、買いと売りの態度は対照的だ。Block Scholesのデータによると、7日間の期間でETHの25デルタのリスク逆転偏差はほぼ-7％に近づいており、トレーダーはプレミアムを支払ってプットオプションを買い、下落リスクに備えている。
Deribit取引所のデータによると、行使価格2000ドルと2100ドルのプットオプションの総保有額は3.8億ドルを突破し、これらの価格帯は短期的な機関の博弈の中心的なポイントとなっている。
イーサリアムのオプション取引者の保有状況（出典：Deribit）
市場解釈：大規模なプットオプションの配置は、市場が今後も弱気を予想していることを示している。価格はすでに2100ドルのサポートラインを割り込み、市場のリスク許容度は引き続き低下している。現物資金の受け皿がない中、ヘッジ取引に頼るしかない状況だ。
永久契約市場のシグナルはより複雑だ。CryptoQuantの統計によると、イーサリアムのコントラクト資金費率は安定してプラス圏にあり、5月21日には0.0082に達した。時価総額や機関の保有、現物取引量が全体的に低下しているにもかかわらず、市場の投機的な買い意欲は完全には消えていない。
イーサリアムの資金費率（出典：CryptoQuant）
買いと売りの立場が対立しているため、市場の動きは不確実性に満ちている。もし現物買いが突然回復すれば、空売りの踏み上げ反発を引き起こす可能性が高い。一方、価格が2000ドルの重要なサポートを割り込めば、大量のポジションの強制清算が連鎖的に発生し、相場の振幅が激化する。
主要人材の次々と離職、イーサリアムの価値論争が激化
価格のパフォーマンスが芳しくない中、イーサリアムの基盤技術開発を担うスイスの非営利団体イーサリアム基金会では、大規模な幹部人事異動が起きている。
シニア開発者のCarl BeekとJulian Maが正式に退職し、基金会内の人事に動揺が走った。Carl Beekは7年間にわたり信標鎖の設計を担当し、Julian Maは実験室の監督インセンティブフレームの策定を主導していた。
2月以降、少なくとも9名の幹部が退職または主要な役割から離れており、5月だけでも前共同執行役員のTomasz Stańczak、理事会の共同責任者のJosh Stark、プロトコル開発の貢献者Trent Van Epps、プロトコル部門の責任者Barnabé MonnotとTim Beikoを含む5人が退いた。シニア研究員のAlex Stokesも3ヶ月の休暇に入り、低迷する市場環境の中、コア技術チームの人員は縮小し、技術リーダーシップの空白が生じている。
業界の分析では、今回の人事異動の引き金は、3月中旬に発表された長期指針文書にあると見られている。この38ページに及ぶ文書は、CROPSの4つの原則を定めており、検閲耐性、オープンソース展開、プライバシー保護、ネットワークのセキュリティを柱としている。
この文書は、基金会の役割をエコシステムの守護者と位置付け、商業化運営主体ではないと明示している。主な責務はネットワークの中立性を維持することであり、トークン価格の引き上げや投資家の利益向上、商業拡大の推進を目的としない。
他のパブリックチェーンが市場シェアを奪い合う中、基金会は中立的な発展理念を堅持し続けることがますます難しくなっている。ベンチャーキャピタルのDelphi Venturesの共同創設者Tommy Shaughnessyは、離職によるネガティブな影響は表面上以上に大きいと指摘し、改革派のメンバーが離れると、既存の発展方針に疑問を呈する声は内部から出にくくなると述べている。
改革の声が高まり、中立的な発展モデルは厳しい試練に直面
多くの離任したコアメンバーは、基金会の商業化推進の不足を指摘し、ガバナンス構造の見直しを求めている。昨年、基金会を離れ新興のパブリックチェーンプロジェクトに参加した著名な研究者Dankrad Feistは、ネットワークの経済競争力を確保するために、新たな独立機関の設立を提案している。
彼は、新機関の初期資金規模は少なくとも10億ドルに達し、一部はネットワークのステーキング収益から調達すべきだと提案している。この新機関はトークン保有者に直接責任を持ち、主な任務はETHの商業利用シーンを拡大し、トークンの時価総額を押し上げることだ。
Dankrad Feistは、現在イーサリアム基金会が保有するトークン総量は流通総量の0.1％未満であり、底層のステーキング収益やオンチェーンの取引手数料を得られず、エコシステム全体として資本市場で積極的にトークンを推進できる専門機関が不足していると指摘している。
メディアBanklessの共同創設者Ryan Sean Adamsはこの見解に賛同し、イーサリアムの発展は基金会だけに頼るべきではないと述べている。エコシステムは資金力があり競争力のある専門機関が必要であり、資本の効率的な活用や発展価値の外部伝達、商業プロジェクトの実現に注力すべきだと指摘している。これらの仕事は基金会の職務範囲には含まれない。
各界からの改革提案は、既存の基金会を廃止することを求めるものではなく、二つの機関による協働モデルの構築を提案している。一方は初心を守り、ネットワークの中立性と公共インフラの構築を担い、もう一方はトークンの普及と機関資本の獲得に注力する。
強気派投資家は、市場の短期的な動きの過剰な解釈を否定し、人事の変動はチームの正常な交代に過ぎないと考えている。投資家のRyan Berckmansは、人材の流動は開発チームの円滑な世代交代の一環だと述べている。イーサリアムは過去に規制の波や経営陣の変動を何度も乗り越え、マージやBlob取引などの重要な技術革新を成功させてきた。オンチェーンの資産規模も業界トップクラスを維持している。世界の企業はステーブルコインや資産のトークン化事業に継続的に取り組んでおり、長期的にはネットワークの発展を支える力となっている。
主要な機関保有者も楽観的な見方を崩していない。上場企業最大のETH保有企業であるBitMineの会長Thomas Leeは、現在の市場のパニックは周期的な正常な調整に過ぎないと述べている。同社は520万枚のETHを保有し、資産規模は100億ドル超のステーキング状態にある。
BitMineの主要指標（出典：BitMine Tracker）
Thomas Leeは、ブロックチェーンは人工知能の商用体系と機関金融の決済基盤であり、イーサリアムは成熟したセキュリティ体制、市場の流動性の豊富さ、広範な機関の認知度により、依然として代替不可能な業界優位性を持つと述べている。
ネガティブな世論を払拭し、イーサリアムはどうやって再び上昇軌道に乗るべきか
業界関係者は、イーサリアムの今後の動きは、技術路線の計画と商業的な障壁が魅力的な投資ロジックに転換できるかにかかっていると見ている。投資機関のGalaxy Digitalは、資金流出の勢いを止めるには、イーサリアムが各種運営計画を着実に実現していく必要があると分析している。
短期的には、Glamsterdamアップグレードの円滑なローンチと、その後のHegotáバージョンの着実な推進、基金会内部の権責の明確化、資源のコアビジネス分野への集中投資が最優先課題だ。特に高付加価値の分散型金融（DeFi）、機関資産の発行、実体資産のトークン化、ステーブルコインの決済、プライバシー金融インフラの分野に重点を置く必要がある。イーサリアムの中立性と安全性は、これらの分野の発展において核心的な優位性となる。
同時に、イーサリアムは次なる業界のホットトピックであるスケーリング技術、オンチェーンプライバシー保護、ポスト量子セキュリティ、AIネイティブ経済体系の構築にも加速して取り組む必要がある。これらの技術フレームワークはオープンソースの研究開発ロードマップに既に収録されており、現段階で最大の課題は、商業主体と機関資源の協調的な発展をどう実現するかだ。
基金会の長期指針は、基盤技術の研究開発の原則を明確に示している一方、トークンの価値向上のロジックや、競合他社の攻撃に対抗するための運営主体の設置については明示していない。
今回の価格下落は単なる市場の調整を超えた、深刻な試練の一つだ。分散型体系が合理的に商業的役割を分担できるか、安定した運用を維持しながら機関の役割分担を調整できるかが問われている。
もしエコシステムが人事の変動を通じて権責関係を整理し、技術計画を明確な投資価値に転換できれば、今回の低迷はガバナンスの最適化の契機となるだろう。一方、調整ができなければ、現物の継続的な弱含み、頻繁な人員流出、レースの構図変化は、市場からの疑念を招き、イーサリアムネットワークの実力がトークンの価値を支えきれなくなる可能性がある。
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深刻な内外の問題に直面しながら、イーサリアムは中立の立場を維持できるだろうか？
執筆者：Oluwapelumi Adejumo
翻訳：Saoirse、Foresight News
イーサリアムのネイティブトークンETHが中期的な下落局面に入る中、市場全体のセンチメントは大きく低下している。ブロックチェーンデータ分析プラットフォームSantimentのデータによると、5月にはETHに関する全ネットの議論熱度は上昇し続けたが、世論は一般的にネガティブな感情に満ちており、投資家はさらなる価格下落を懸念している。
イーサリアム市場のセンチメント（出典：Santiment）
アナリストは、市場圧力の要因が集中して爆発し、多くのネガティブ要因が相乗して相場を押し下げていると指摘する。現物価格の軟化、ETF資金の継続的な流出、イーサリアム基金会の主要メンバーの離脱、コミュニティの古参支持者からの疑問提起、さらにはHyperliquid、Zcash、Solanaなど同じレースのパブリックチェーンの競争力が持続的に強化されていることも要因だ。
CryptoQuantが提供する全体市場データも、機関投資家の熱意が大幅に冷え込んでいることを裏付けている。現在、ETHの価格は2000ドルの重要なサポートラインに迫っており、現物市場とファンダメンタル指標の両方が明らかに弱気の特徴を示している。
イーサリアムは相対的に市場全体のパフォーマンスに疲弊の色を濃くし、ETHとビットコインの為替レートは約0.02758まで下落し、10ヶ月ぶりの安値を記録した。これは今回の相場においてイーサリアムの動きがビットコインに比べて遥かに弱いことを意味している。現物投資家は継続的に保有を減らし、市場の流動性も縮小し続けている。大手機関もほぼ買いに入るのを停止している。
現物の売却が続き、イーサリアムは有効な買い支えを欠いている
過去2四半期にわたり、機関の保有規模は縮小し続けている。2025年10月には機関のETH保有量は700万枚を突破したが、現在は約550万枚に落ち着いている。長期にわたる価格の下落過程で、大型投資機関はコアポジションを縮小し続けている。
規制されたETF市場も圧力を受けており、現在イーサリアムETFの資産運用規模は約121.4億ドルで、1月のピーク時から23％縮小している。SoSoValueのデータによると、5月の相場は厳しく、ETFの資金流出が2週連続で続き、累計流出額は約4.7億ドルに達し、年内で最も資金が逃げ出した局面の一つとなった。
イーサリアムETFの週次資金流出（出典：SoSoValue）
Coinbaseのプレミアム指数は一貫してマイナス圏にあり、米国の機関投資家は現物買いの意欲を失っていることを反映している。機関の保有が減少するにつれ、ETH市場の流動性も同時に縮小している。2026年2月以降、機関の一日あたりの取引量は継続的に低下し、1年以内の平均値を大きく下回っている。最近の一日あたりの取引規模は1700万ドルから4200万ドルの範囲にとどまっている。
市場の底打ち意欲は消失し、現物市場の取引活性も低迷。ネガティブなニュースが出ると、価格は激しく変動しやすくなる。
オプション市場でヘッジ需要が高まり、コントラクトのロングポジションは依然として保有されている
現物市場の売り圧力が強まる一方、デリバティブ市場では今後の動きについて意見が分かれている。ETHが長期的な下落トレンドに入るのか、それとも底打ちして反発するのかについて、業界内でも見解は分かれている。
専門のトレーダーはリスク回避のためにプットオプションを買い増しているが、永久契約市場では依然として多くのロングポジションが存在し、買いと売りの態度は対照的だ。Block Scholesのデータによると、7日間の期間でETHの25デルタのリスク逆転偏差はほぼ-7％に近づいており、トレーダーはプレミアムを支払ってプットオプションを買い、下落リスクに備えている。
Deribit取引所のデータによると、行使価格2000ドルと2100ドルのプットオプションの総保有額は3.8億ドルを突破し、これらの価格帯は短期的な機関の博弈の中心的なポイントとなっている。
イーサリアムのオプション取引者の保有状況（出典：Deribit）
市場解釈：大規模なプットオプションの配置は、市場が今後も弱気を予想していることを示している。価格はすでに2100ドルのサポートラインを割り込み、市場のリスク許容度は引き続き低下している。現物資金の受け皿がない中、ヘッジ取引に頼るしかない状況だ。
永久契約市場のシグナルはより複雑だ。CryptoQuantの統計によると、イーサリアムのコントラクト資金費率は安定してプラス圏にあり、5月21日には0.0082に達した。時価総額や機関の保有、現物取引量が全体的に低下しているにもかかわらず、市場の投機的な買い意欲は完全には消えていない。
イーサリアムの資金費率（出典：CryptoQuant）
買いと売りの立場が対立しているため、市場の動きは不確実性に満ちている。もし現物買いが突然回復すれば、空売りの踏み上げ反発を引き起こす可能性が高い。一方、価格が2000ドルの重要なサポートを割り込めば、大量のポジションの強制清算が連鎖的に発生し、相場の振幅が激化する。
主要人材の次々と離職、イーサリアムの価値論争が激化
価格のパフォーマンスが芳しくない中、イーサリアムの基盤技術開発を担うスイスの非営利団体イーサリアム基金会では、大規模な幹部人事異動が起きている。
シニア開発者のCarl BeekとJulian Maが正式に退職し、基金会内の人事に動揺が走った。Carl Beekは7年間にわたり信標鎖の設計を担当し、Julian Maは実験室の監督インセンティブフレームの策定を主導していた。
2月以降、少なくとも9名の幹部が退職または主要な役割から離れており、5月だけでも前共同執行役員のTomasz Stańczak、理事会の共同責任者のJosh Stark、プロトコル開発の貢献者Trent Van Epps、プロトコル部門の責任者Barnabé MonnotとTim Beikoを含む5人が退いた。シニア研究員のAlex Stokesも3ヶ月の休暇に入り、低迷する市場環境の中、コア技術チームの人員は縮小し、技術リーダーシップの空白が生じている。
業界の分析では、今回の人事異動の引き金は、3月中旬に発表された長期指針文書にあると見られている。この38ページに及ぶ文書は、CROPSの4つの原則を定めており、検閲耐性、オープンソース展開、プライバシー保護、ネットワークのセキュリティを柱としている。
この文書は、基金会の役割をエコシステムの守護者と位置付け、商業化運営主体ではないと明示している。主な責務はネットワークの中立性を維持することであり、トークン価格の引き上げや投資家の利益向上、商業拡大の推進を目的としない。
他のパブリックチェーンが市場シェアを奪い合う中、基金会は中立的な発展理念を堅持し続けることがますます難しくなっている。ベンチャーキャピタルのDelphi Venturesの共同創設者Tommy Shaughnessyは、離職によるネガティブな影響は表面上以上に大きいと指摘し、改革派のメンバーが離れると、既存の発展方針に疑問を呈する声は内部から出にくくなると述べている。
改革の声が高まり、中立的な発展モデルは厳しい試練に直面
多くの離任したコアメンバーは、基金会の商業化推進の不足を指摘し、ガバナンス構造の見直しを求めている。昨年、基金会を離れ新興のパブリックチェーンプロジェクトに参加した著名な研究者Dankrad Feistは、ネットワークの経済競争力を確保するために、新たな独立機関の設立を提案している。
彼は、新機関の初期資金規模は少なくとも10億ドルに達し、一部はネットワークのステーキング収益から調達すべきだと提案している。この新機関はトークン保有者に直接責任を持ち、主な任務はETHの商業利用シーンを拡大し、トークンの時価総額を押し上げることだ。
Dankrad Feistは、現在イーサリアム基金会が保有するトークン総量は流通総量の0.1％未満であり、底層のステーキング収益やオンチェーンの取引手数料を得られず、エコシステム全体として資本市場で積極的にトークンを推進できる専門機関が不足していると指摘している。
メディアBanklessの共同創設者Ryan Sean Adamsはこの見解に賛同し、イーサリアムの発展は基金会だけに頼るべきではないと述べている。エコシステムは資金力があり競争力のある専門機関が必要であり、資本の効率的な活用や発展価値の外部伝達、商業プロジェクトの実現に注力すべきだと指摘している。これらの仕事は基金会の職務範囲には含まれない。
各界からの改革提案は、既存の基金会を廃止することを求めるものではなく、二つの機関による協働モデルの構築を提案している。一方は初心を守り、ネットワークの中立性と公共インフラの構築を担い、もう一方はトークンの普及と機関資本の獲得に注力する。
強気派投資家は、市場の短期的な動きの過剰な解釈を否定し、人事の変動はチームの正常な交代に過ぎないと考えている。投資家のRyan Berckmansは、人材の流動は開発チームの円滑な世代交代の一環だと述べている。イーサリアムは過去に規制の波や経営陣の変動を何度も乗り越え、マージやBlob取引などの重要な技術革新を成功させてきた。オンチェーンの資産規模も業界トップクラスを維持している。世界の企業はステーブルコインや資産のトークン化事業に継続的に取り組んでおり、長期的にはネットワークの発展を支える力となっている。
主要な機関保有者も楽観的な見方を崩していない。上場企業最大のETH保有企業であるBitMineの会長Thomas Leeは、現在の市場のパニックは周期的な正常な調整に過ぎないと述べている。同社は520万枚のETHを保有し、資産規模は100億ドル超のステーキング状態にある。
BitMineの主要指標（出典：BitMine Tracker）
Thomas Leeは、ブロックチェーンは人工知能の商用体系と機関金融の決済基盤であり、イーサリアムは成熟したセキュリティ体制、市場の流動性の豊富さ、広範な機関の認知度により、依然として代替不可能な業界優位性を持つと述べている。
ネガティブな世論を払拭し、イーサリアムはどうやって再び上昇軌道に乗るべきか
業界関係者は、イーサリアムの今後の動きは、技術路線の計画と商業的な障壁が魅力的な投資ロジックに転換できるかにかかっていると見ている。投資機関のGalaxy Digitalは、資金流出の勢いを止めるには、イーサリアムが各種運営計画を着実に実現していく必要があると分析している。
短期的には、Glamsterdamアップグレードの円滑なローンチと、その後のHegotáバージョンの着実な推進、基金会内部の権責の明確化、資源のコアビジネス分野への集中投資が最優先課題だ。特に高付加価値の分散型金融（DeFi）、機関資産の発行、実体資産のトークン化、ステーブルコインの決済、プライバシー金融インフラの分野に重点を置く必要がある。イーサリアムの中立性と安全性は、これらの分野の発展において核心的な優位性となる。
同時に、イーサリアムは次なる業界のホットトピックであるスケーリング技術、オンチェーンプライバシー保護、ポスト量子セキュリティ、AIネイティブ経済体系の構築にも加速して取り組む必要がある。これらの技術フレームワークはオープンソースの研究開発ロードマップに既に収録されており、現段階で最大の課題は、商業主体と機関資源の協調的な発展をどう実現するかだ。
基金会の長期指針は、基盤技術の研究開発の原則を明確に示している一方、トークンの価値向上のロジックや、競合他社の攻撃に対抗するための運営主体の設置については明示していない。
今回の価格下落は単なる市場の調整を超えた、深刻な試練の一つだ。分散型体系が合理的に商業的役割を分担できるか、安定した運用を維持しながら機関の役割分担を調整できるかが問われている。
もしエコシステムが人事の変動を通じて権責関係を整理し、技術計画を明確な投資価値に転換できれば、今回の低迷はガバナンスの最適化の契機となるだろう。一方、調整ができなければ、現物の継続的な弱含み、頻繁な人員流出、レースの構図変化は、市場からの疑念を招き、イーサリアムネットワークの実力がトークンの価値を支えきれなくなる可能性がある。