著者：Thejaswini M A
翻訳・整理：BitpushNews
Bitpush 注：
2026年5月22日、中国証券監督管理委員会は重い爆弾を投下：老虎証券、富途証券、長橋証券などの機関の違法な越境展開行為に対し、厳しい処罰を科す予定である。巨額の罰金だけでなく、国内外の関係主体のすべての違法所得も法的に没収され、2年間の集中取締期間中は関連国内事業を全面的に排除し、既存の内地顧客には一方向の売却のみを許可する。情報が出るや否や、関連する米国株証券会社の取引前の株価は40%以上急落した。
コンプライアンスを遵守した越境通道が次々と閉鎖される中、グローバル資産配分を望み、SpaceXなどの上場前価格設定に参加し、いつでもどこでもあらゆる対象を取引したい資金は、どこへ流れるのか？
答えは既にぼんやりと浮かび上がっている：RWA（実世界資産）へ、Hyperliquidへ。
これは予言ではない。今まさに起きていることだ。
罰金のニュースと同じ日に、HYPEは最高値を更新した。
偶然だろうか？もしかしたら。しかし、資本は決して偶然を信じない。出口だけを信じている。
以下は本文：
シカゴ・マーカンタイル取引所（CMEグループ）は、世界最大のデリバティブ取引所だ。原油、金、金利、株価指数、ビットコイン先物を取引する専門家の場所。ここでは毎日数兆ドルの取引が行われており、1898年以来存在している。
インターコンチネンタル取引所（ICE）は、ニューヨーク証券取引所を所有し、世界中に複数のデリバティブ取引所を持つ。こちらもまた、業界の巨頭だ。
彼らは地球上で最も強力な金融市場インフラ企業だ。彼らが何かを指して「非常に危険だ」と言えば、規制当局は耳を傾けざるを得ない。
現在、CMEとICEは米国商品先物取引委員会（CFTC）や議会に圧力をかけ、Hyperliquidに対して厳しい措置を求めている。そして、この「KYC（本人確認）不要」のプラットフォームは、市場操作や制裁回避の温床だと警告している。
これらは確かに客観的な事実だ。
このニュースの影響で、HYPEトークンは5月15日に9%下落した。その後、2つのマーケットメーカーは5月18日に10億ドルの流動性を撤退した。
coingecko.com
しかし、彼らが具体的に狙っているのはどの製品かに注意してほしい。Hyperliquidが長年運用し、規制当局が一度も目を向けなかった暗号通貨の永久先物ではない。彼らの焦点はあくまで原油先物に絞られている。実際、これらの先物は、CMEの原油市場が休場している週末に、7.2億ドルの取引量を記録した。
この種の規制上の痛みについて、CMEとICEの懸念は完全に無理もないが、私たちもまた理解している。彼らは中立的な傍観者ではない。彼らのビジネスモデルは、法律で保護された「取引時間の独占」に完全に依存している。技術的な競争には抵抗しないが、誰かが時間で彼らと競争し始めると、彼らは完全にパニックになる。
週末に実際の取引量を原油市場に持ち込むことで、Hyperliquidは伝統的金融（TradFi）の時空連続性を破壊している。そして、その既得権益者たちは、政府に他者も寝ている間に目を閉じさせるよう求めている。私なら、週末に営業許可を申請したいと思うが、もちろんこれは私の考えだ。
Hyperliquidのシンガポールオフィスはわずか11人だ。2026年5月21日までの30日間で、そのプロトコルは5100万ドルの収益を生み出した。3月には、2.6兆ドルの名目デリバティブ取引量を処理した。
tokenterminal.com
Hyperliquidは、取引手数料の97%をオンチェーンファンドにルーティングし、HYPEトークンの買い戻しに充てている。わずか11人で5100万ドルの月間収益を生み出すこの人均経済効果は、暗号通貨業界内外を問わず、比較対象が見つからない。5月下旬時点で、HYPEは年初来で101%上昇している。
これらすべては、Hyperliquidが厳密な技術的意味でより良いデリバティブを構築したからではない。単に、CMEが閉鎖している間も開いているからこそ、そこに巨大な価値が潜んでいるのだ。最近の新動向は、この論理をさらに深いレベルへと推し進めている。
5月1日、Hyperliquid上に構築されたプラットフォームTrade.xyzは、人工知能チップメーカーCerebrasのプレIPO（上場前）永久先物契約をリリースした。この契約はIPO前の2週間運用された。早期の段階で、トレーダーたちはIPOの185ドルの価格に対して約50%のプレミアムを抹消し、開盤価格はおよそ277ドルになると示唆した。その後、市場情報が更新される。Cerebrasがナスダックでの上場前1時間に、Trade.xyzの永久先物はその株の価格を340ドルと評価し、実際の始値との差は3%未満だった。最終的に、Cerebrasは5月14日に350ドルで上場し、IPO価格の185ドルから89%高騰した。ForgeやEquityZenのような伝統的一部市場プラットフォームの予測誤差は35%に達したのに対し、Hyperliquidの誤差はわずか3%だった。
未だに不確実性が存在する中、277ドルは市場が示唆した価格だ。そして、情報が次々と流入し、消化されて価格に反映されると、群衆の知恵はこの差を埋める。これが価格発見（Price Discovery）の本来の働きだ。
続いて、5月17日の日曜日の午前、Trade.xyzはSpaceXの永久先物契約をリリースした。参考価格は150ドルで、数時間で216ドルに急騰し、最終的には約203ドルで安定した。これにより、市場はこの企業に2.4兆ドルの評価額をつけたことになる。
しかし、その時点でSpaceXは未だS-1の目論見書を公開しておらず、ウォール街のアナリストも目標株価を示していなかった。公式のロードショーもなかった。
トレーダーたちは当時、全く知らなかった。SpaceXは実は4月1日に米証券取引委員会（SEC）に秘密裏に申請を提出しており、その目標評価額は1.75兆ドルから2兆ドルの間だった。
トレーダーたちは、合約を203ドルで決済し、暗黙の評価額は2.4兆ドルとした。銀行家たちが最初の会議を開く前に、申告書を閲覧できない状況で、市場はその企業の自己目標範囲の上端に敏感に反応した。わずか数日後の5月20日、水曜日に、SpaceXは正式に277ページの実際のS-1申請書を公開した。
現在、投資家にSpaceXの投資リスクエクスポージャーを提供しようとする3つの製品が存在する。それぞれの製品は、法的に異なる解決策に賭けている。
PreStocksは、巧妙に見せかけている。彼らは特殊目的事業体（SPV）ファンドを設立し、実際のSpaceX株を購入、その後これらのファンドシェアをブロックチェーンのトークンに分割し、個人投資家が一部を取得できるようにしている。これは、私有技術企業へのクリーンな裏口のように見える。
しかし、HyperliquidのSPCX契約がリリースされる直前、AnthropicとOpenAIは、彼らの評価を追跡すると称するサードパーティのSPV製品との関係を公に否定した。香港やアラブ首長国連邦のプラットフォームは、取締役会の承認なしにこれらの企業のトークン化されたエクスポージャーを販売し続けている。両社とも、これらの製品の背後にある株式譲渡は無効だと警告している。PreStocksのトークンはすぐに50%暴落した。実株に連動させて運用しようとすると、その株式を保有する会社には常に介入の権利が残る。
Ondo Global Marketsは、米国登録のブローカー・ディーラーを通じて株式をトークン化し、各トークンは底層の証券によって支えられている。コンプライアンスは非常に清廉だ。米国証券預託決済機関（DTCC）も、そのための決済インフラを構築しつつある。
しかし、Ondoの最大の強みは同時に最大の弱点でもある。具体的な物理的オフィス住所を持つことだ。もしSECが彼らを承認しなければ、誰に文書を送ればいいのか、正確に知っている。Elon Muskが異議を唱えれば、SpaceXの弁護士も確実にどの信託機関を訴えるべきか知っている。規則正しくこのゲームを続けると、Ondoは逆に完璧なターゲットとなる。
次に、HyperliquidのSPCX契約を見てみよう——これは完全に空中に構築されたものだ。
株式も登録されたブローカーもなく、実物資産に対する権利もない。これは合成永久先物であり、まさに幽霊のような存在だ。価格動向に対する賭けであり、USDCだけを用いて分散型ネットワーク上で決済される。
SpaceXが自社の評価に基づく派生商品を阻止しようとしても、できるはずがない。法的文書を送達できる法人もなく、中央発行体も圧力をかけられない。
これは非常に賢い。Hyperliquidは基本的に、「顔がなければ誰も殴れない」という理屈を悟ったのだ。実物に依存しない製品に錨を下ろすことで、標的にされにくくしている。
ただし、これは本当に良いことなのか、私は確信が持てない。
本人確認（KYC）不要の場所で、数兆ドルを超える資金を世界の銀行システムを迂回して流通させることは、国家安全保障の悪夢を構成し、反論し難い。Hyperliquidの共同創設者Jeff Yanが5月17日にワシントンに飛び、政策立案者と会ったことだけでも、そのプレッシャーの現実性を示している。
Jeff Yanについて言えば、彼は実在の人物で、顔も出し、ハーバード出身だ。もしSpaceXが彼の商標侵害や知的財産権侵害で訴えた場合、彼のプラットフォームにある「SPCX」という契約のために、訴訟書類は彼の手に届くことになる。
しかし、Jeffを訴えても、この契約は消えない。
PreStocksの場合、もし企業が底層株式を削除すれば、製品は存在しなくなる。Ondoの場合、裁判官が銀行や信託機関を凍結すれば、製品は行き詰まるだろう。しかし、HyperliquidのSPCXは自己展開されたコードだ。Jeff Yanが訴訟で灰になっても、そのスマートコントラクトはすでに稼働しており、コードは改ざんできない。世界中の注文簿はチェーン上で動き続ける。
これが非中央集権の「完璧な理論」だ。だが、現実はもっと脆弱だ。Hyperliquidは20の検証者だけで動いており、90万の検証者ではない。これらの検証者は特定可能だ。JELLY事件はすでに示している：彼らが干渉したいと思えば、干渉する。検証者は改ざん不可能ではない。
もう一度言うが、時間だけが彼らにとって唯一コピーできない製品だ。
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富途の罰金が、Hyperliquidの追い風になるのか？
著者：Thejaswini M A
翻訳・整理：BitpushNews
Bitpush 注：
2026年5月22日、中国証券監督管理委員会は重い爆弾を投下：老虎証券、富途証券、長橋証券などの機関の違法な越境展開行為に対し、厳しい処罰を科す予定である。巨額の罰金だけでなく、国内外の関係主体のすべての違法所得も法的に没収され、2年間の集中取締期間中は関連国内事業を全面的に排除し、既存の内地顧客には一方向の売却のみを許可する。情報が出るや否や、関連する米国株証券会社の取引前の株価は40%以上急落した。
コンプライアンスを遵守した越境通道が次々と閉鎖される中、グローバル資産配分を望み、SpaceXなどの上場前価格設定に参加し、いつでもどこでもあらゆる対象を取引したい資金は、どこへ流れるのか？
答えは既にぼんやりと浮かび上がっている：RWA（実世界資産）へ、Hyperliquidへ。
これは予言ではない。今まさに起きていることだ。
罰金のニュースと同じ日に、HYPEは最高値を更新した。
偶然だろうか？もしかしたら。しかし、資本は決して偶然を信じない。出口だけを信じている。
以下は本文：
シカゴ・マーカンタイル取引所（CMEグループ）は、世界最大のデリバティブ取引所だ。原油、金、金利、株価指数、ビットコイン先物を取引する専門家の場所。ここでは毎日数兆ドルの取引が行われており、1898年以来存在している。
インターコンチネンタル取引所（ICE）は、ニューヨーク証券取引所を所有し、世界中に複数のデリバティブ取引所を持つ。こちらもまた、業界の巨頭だ。
彼らは地球上で最も強力な金融市場インフラ企業だ。彼らが何かを指して「非常に危険だ」と言えば、規制当局は耳を傾けざるを得ない。
現在、CMEとICEは米国商品先物取引委員会（CFTC）や議会に圧力をかけ、Hyperliquidに対して厳しい措置を求めている。そして、この「KYC（本人確認）不要」のプラットフォームは、市場操作や制裁回避の温床だと警告している。
これらは確かに客観的な事実だ。
このニュースの影響で、HYPEトークンは5月15日に9%下落した。その後、2つのマーケットメーカーは5月18日に10億ドルの流動性を撤退した。
coingecko.com
しかし、彼らが具体的に狙っているのはどの製品かに注意してほしい。Hyperliquidが長年運用し、規制当局が一度も目を向けなかった暗号通貨の永久先物ではない。彼らの焦点はあくまで原油先物に絞られている。実際、これらの先物は、CMEの原油市場が休場している週末に、7.2億ドルの取引量を記録した。
この種の規制上の痛みについて、CMEとICEの懸念は完全に無理もないが、私たちもまた理解している。彼らは中立的な傍観者ではない。彼らのビジネスモデルは、法律で保護された「取引時間の独占」に完全に依存している。技術的な競争には抵抗しないが、誰かが時間で彼らと競争し始めると、彼らは完全にパニックになる。
週末に実際の取引量を原油市場に持ち込むことで、Hyperliquidは伝統的金融（TradFi）の時空連続性を破壊している。そして、その既得権益者たちは、政府に他者も寝ている間に目を閉じさせるよう求めている。私なら、週末に営業許可を申請したいと思うが、もちろんこれは私の考えだ。
Hyperliquidのシンガポールオフィスはわずか11人だ。2026年5月21日までの30日間で、そのプロトコルは5100万ドルの収益を生み出した。3月には、2.6兆ドルの名目デリバティブ取引量を処理した。
tokenterminal.com
Hyperliquidは、取引手数料の97%をオンチェーンファンドにルーティングし、HYPEトークンの買い戻しに充てている。わずか11人で5100万ドルの月間収益を生み出すこの人均経済効果は、暗号通貨業界内外を問わず、比較対象が見つからない。5月下旬時点で、HYPEは年初来で101%上昇している。
これらすべては、Hyperliquidが厳密な技術的意味でより良いデリバティブを構築したからではない。単に、CMEが閉鎖している間も開いているからこそ、そこに巨大な価値が潜んでいるのだ。最近の新動向は、この論理をさらに深いレベルへと推し進めている。
5月1日、Hyperliquid上に構築されたプラットフォームTrade.xyzは、人工知能チップメーカーCerebrasのプレIPO（上場前）永久先物契約をリリースした。この契約はIPO前の2週間運用された。早期の段階で、トレーダーたちはIPOの185ドルの価格に対して約50%のプレミアムを抹消し、開盤価格はおよそ277ドルになると示唆した。その後、市場情報が更新される。Cerebrasがナスダックでの上場前1時間に、Trade.xyzの永久先物はその株の価格を340ドルと評価し、実際の始値との差は3%未満だった。最終的に、Cerebrasは5月14日に350ドルで上場し、IPO価格の185ドルから89%高騰した。ForgeやEquityZenのような伝統的一部市場プラットフォームの予測誤差は35%に達したのに対し、Hyperliquidの誤差はわずか3%だった。
未だに不確実性が存在する中、277ドルは市場が示唆した価格だ。そして、情報が次々と流入し、消化されて価格に反映されると、群衆の知恵はこの差を埋める。これが価格発見（Price Discovery）の本来の働きだ。
続いて、5月17日の日曜日の午前、Trade.xyzはSpaceXの永久先物契約をリリースした。参考価格は150ドルで、数時間で216ドルに急騰し、最終的には約203ドルで安定した。これにより、市場はこの企業に2.4兆ドルの評価額をつけたことになる。
しかし、その時点でSpaceXは未だS-1の目論見書を公開しておらず、ウォール街のアナリストも目標株価を示していなかった。公式のロードショーもなかった。
トレーダーたちは当時、全く知らなかった。SpaceXは実は4月1日に米証券取引委員会（SEC）に秘密裏に申請を提出しており、その目標評価額は1.75兆ドルから2兆ドルの間だった。
トレーダーたちは、合約を203ドルで決済し、暗黙の評価額は2.4兆ドルとした。銀行家たちが最初の会議を開く前に、申告書を閲覧できない状況で、市場はその企業の自己目標範囲の上端に敏感に反応した。わずか数日後の5月20日、水曜日に、SpaceXは正式に277ページの実際のS-1申請書を公開した。
現在、投資家にSpaceXの投資リスクエクスポージャーを提供しようとする3つの製品が存在する。それぞれの製品は、法的に異なる解決策に賭けている。
PreStocksは、巧妙に見せかけている。彼らは特殊目的事業体（SPV）ファンドを設立し、実際のSpaceX株を購入、その後これらのファンドシェアをブロックチェーンのトークンに分割し、個人投資家が一部を取得できるようにしている。これは、私有技術企業へのクリーンな裏口のように見える。
しかし、HyperliquidのSPCX契約がリリースされる直前、AnthropicとOpenAIは、彼らの評価を追跡すると称するサードパーティのSPV製品との関係を公に否定した。香港やアラブ首長国連邦のプラットフォームは、取締役会の承認なしにこれらの企業のトークン化されたエクスポージャーを販売し続けている。両社とも、これらの製品の背後にある株式譲渡は無効だと警告している。PreStocksのトークンはすぐに50%暴落した。実株に連動させて運用しようとすると、その株式を保有する会社には常に介入の権利が残る。
Ondo Global Marketsは、米国登録のブローカー・ディーラーを通じて株式をトークン化し、各トークンは底層の証券によって支えられている。コンプライアンスは非常に清廉だ。米国証券預託決済機関（DTCC）も、そのための決済インフラを構築しつつある。
しかし、Ondoの最大の強みは同時に最大の弱点でもある。具体的な物理的オフィス住所を持つことだ。もしSECが彼らを承認しなければ、誰に文書を送ればいいのか、正確に知っている。Elon Muskが異議を唱えれば、SpaceXの弁護士も確実にどの信託機関を訴えるべきか知っている。規則正しくこのゲームを続けると、Ondoは逆に完璧なターゲットとなる。
次に、HyperliquidのSPCX契約を見てみよう——これは完全に空中に構築されたものだ。
株式も登録されたブローカーもなく、実物資産に対する権利もない。これは合成永久先物であり、まさに幽霊のような存在だ。価格動向に対する賭けであり、USDCだけを用いて分散型ネットワーク上で決済される。
SpaceXが自社の評価に基づく派生商品を阻止しようとしても、できるはずがない。法的文書を送達できる法人もなく、中央発行体も圧力をかけられない。
これは非常に賢い。Hyperliquidは基本的に、「顔がなければ誰も殴れない」という理屈を悟ったのだ。実物に依存しない製品に錨を下ろすことで、標的にされにくくしている。
ただし、これは本当に良いことなのか、私は確信が持てない。
本人確認（KYC）不要の場所で、数兆ドルを超える資金を世界の銀行システムを迂回して流通させることは、国家安全保障の悪夢を構成し、反論し難い。Hyperliquidの共同創設者Jeff Yanが5月17日にワシントンに飛び、政策立案者と会ったことだけでも、そのプレッシャーの現実性を示している。
Jeff Yanについて言えば、彼は実在の人物で、顔も出し、ハーバード出身だ。もしSpaceXが彼の商標侵害や知的財産権侵害で訴えた場合、彼のプラットフォームにある「SPCX」という契約のために、訴訟書類は彼の手に届くことになる。
しかし、Jeffを訴えても、この契約は消えない。
PreStocksの場合、もし企業が底層株式を削除すれば、製品は存在しなくなる。Ondoの場合、裁判官が銀行や信託機関を凍結すれば、製品は行き詰まるだろう。しかし、HyperliquidのSPCXは自己展開されたコードだ。Jeff Yanが訴訟で灰になっても、そのスマートコントラクトはすでに稼働しており、コードは改ざんできない。世界中の注文簿はチェーン上で動き続ける。
これが非中央集権の「完璧な理論」だ。だが、現実はもっと脆弱だ。Hyperliquidは20の検証者だけで動いており、90万の検証者ではない。これらの検証者は特定可能だ。JELLY事件はすでに示している：彼らが干渉したいと思えば、干渉する。検証者は改ざん不可能ではない。
もう一度言うが、時間だけが彼らにとって唯一コピーできない製品だ。