このペット株は今年40％下落していますが、2025年にはフリーキャッシュフローが24％増加しています

市場はChewy（CHWY +4.24%）を犬小屋に送った。株価は年初来40%以上下落し、今や2019年のIPO価格を下回っている。それでも、Chewyはアクティブ顧客数、顧客あたりの支出、フリーキャッシュフローの安定した成長を報告し続けており、現在の売上の大部分を占めるサブスクリプションモデルによって支えられている。

この下落は、嗜好品ペット支出に対する継続的な圧力、Amazonなどの競合他社からの激しい価格競争、そしてエージェントAIが広告事業を破壊する可能性に対する懸念を反映している。

画像出典：Getty Images。

安定性を追求したサブスクリプションモデル

Chewyの強みは、そのAutoshipプログラムにある。このペットフード、おやつ、医薬品の定期配送サービスは、事業の中核となっている。2025年度には、Autoshipの顧客売上が総売上の83%を占めており、2年前の76%から増加している。

このサービスは、食料や医薬品などの必需品の支出を自動化し、Chewyに予測可能で継続的な収益源をもたらす。これらのサブスクライバーからの売上は昨年12%増加し、同社の総売上成長率の6%を上回った。

それでも、同社は今後の課題に直面している。Chewyは成熟した業界の低マージン小売業者であり、価格に敏感な消費者からの圧力を感じている。AmazonやWalmartなどの競合は市場シェアを拡大しており、ペット用品における価格戦争が起これば、Chewyのマージンはさらに圧迫される可能性がある。

市場はまた、Chewyの店舗を迂回し高マージンの広告収入を減少させる可能性のあるAI駆動のショッピングエージェントの脅威も懸念している。経営陣は、売上の85%以上がメーカー設定価格の製品からのものであり、Autoshipプログラムは構造的に保護されていると主張しているが、投資家にとってはリスクとして注視すべきだ。

より高い収益性への道筋

Chewyは、デジタル棚から実店舗の獣医ケアクリニックへと移行しつつあり、先月発表されたModern Animalの買収により、同社の獣医クリニックの展開を拡大している。この取引により、実店舗のクリニックは29箇所増え、合計47箇所となる。これは、1年以内に一株当たり利益に寄与すると見込まれている。

同社の総売上成長は鈍化しているものの、収益性は向上している。調整後の営業利益（EBITDA）マージンは、2023年度の3.3%から2025年度には5.7%へ改善している。

経営陣は、今年さらに100ベーシスポイントのマージン拡大を見込んでおり、長期的には少なくとも10%を目標としている。この成長は、運営レバレッジの拡大、高マージンのプライベートブランドの拡大、そして2027年までにAI駆動の効率化による年間5,000万ドル超のコスト削減によって支えられている。

拡大

NYSE: CHWY

Chewy

本日の変動

（4.24%）$0.84

現在の価格

$20.77

重要なデータポイント

時価総額

86億ドル

本日の範囲

$19.93 - $20.78

52週範囲

$19.30 - $48.62

出来高

305.9千株

平均出来高

8.5百万株

総利益率

28.77%

バランスシートは財務の柔軟性を提供している。Chewyは約8億8千万ドルの純現金を保有し、負債はなく、獣医クリニックの取り組みなど成長投資に資金を投入できる。昨年、同社はフリーキャッシュフローを24%増やし、5億6200万ドルに達した。現在の評価では、株価は今年の利益予想の12倍で取引されており、継続的な収益とマージン拡大の潜在的な道筋を持つビジネスとして魅力的な価格となっている。