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ウォッシュ時代の到来はどのような影響をもたらすのか？

現地時間5月22日、米連邦準備制度理事会（FRB）の新議長ケビン・ウォッシュの就任式が米国ホワイトハウスで行われ、ドナルド・トランプ大統領が主催した。この式典は興味深いシグナルを放った——FRB議長のホワイトハウスでの就任式は1987年以来であり、約40年前のことだ。当時の米国大統領はロナルド・レーガンで、グリーンスパンをFRB議長に任命した。

　　ホワイトハウスがこの新議長に特別な関心を示すことは、市場にさまざまな憶測を呼んでいる。ウォッシュの下でのFRBの政策の独立性は挑戦に直面するのか？今後の米国の金融政策はどの方向に向かい、世界市場にどのような影響を及ぼすのか？

　　ウォッシュがFRBを掌握するにあたって直面する多くの試練

　　現在56歳のウォッシュは、早期の最も顕著なレッテルは「ハト派」だったが、近年は「実用的貨幣主義」理論を提唱している。2006年から2011年までFRB理事を務め、歴代最も若い理事だった。トランプは2017年にFRB議長の座を巡りウォッシュと面接したが、最終的にはパウエルを選んだ。

　　15年ぶりにFRBに復帰し、最高権力を握るケビン・ウォッシュには多くの期待が寄せられる一方、経済や政治など複数の側面からの「難題」にも直面している。

　　経済面では、中東情勢によるエネルギー価格の高騰が米国のインフレ圧力を増大させている。データによると、4月の米国消費者物価指数（CPI）は前年比3.8％上昇し、2023年6月以来の最高水準となった。さらに、米国4月の生産者物価指数（PPI）は前年比6％増加し、2022年12月以来の高水準を記録した。4月のPPIは前月比1.4％上昇し、2022年3月以来最大の月次増加となった。

　　政治面では、ホワイトハウスの金利引き下げ要請とFRBの独立性の間でバランスを取ることは難しい。就任後のトランプは何度もFRBの金融政策に不満を表明し、頻繁にパウエルに利下げを圧力をかけ、市場のFRBの独立性に対する懸念を引き起こしている。

　　最近はホワイトハウスからの利下げ圧力はやや和らいでいるものの、トランプの金融政策に関する発言は市場の予想を揺るがし続けている。就任式でトランプは、ウォッシュが「完全に独立した」議長になることを望むと述べたが、「インフレを抑制したいが、経済の繁栄を妨げたくはない」とも付け加えた。

　　内部の意思決定層では、FRBは1992年以来最も深刻な意見の相違に直面している。4月のFOMC会合では4票の反対票が出た。そのうち1名は25ベーシスポイントの利下げを主張し、3名は地方連銀の委員だが、利率維持を支持したものの、政策声明に緩和的な表現を加えることには反対した。

　　一方、パウエルは慣例を破り、退任後もFRB理事として留任している。彼は「控えめに振る舞う」「影の議長」にならないと約束しているが、「新旧」議長が同席する微妙な状況は、FRBの内部決定の複雑さをさらに深める可能性がある。

ウォッシュの政策提案は主に四つの側面からなる：

　一つは「縮小と利下げ」の政策コンビネーション。ウォッシュは、金利政策とバランスシート政策を区別して運用し、バランスシート縮小を通じて金融政策の信用を再構築することを重視している。インフレ見通しの改善や生産性向上などの条件が整った場合、ウォッシュは利下げを通じて実体経済の資金調達圧力に対応し、政治的な緩和要請に応じることを提唱している。

　二つ目はインフレ目標の「再調整」。ウォッシュは2％のインフレ目標の公開修正を主張せず、むしろインフレの測定と分析フレームワークの再評価を重視している。操作面では、目標の正確な測定を曖昧にし、長期的なインフレ期待、潜在的なトレンド、AIによる生産性向上などの供給側の変化がインフレ見通しに与える影響により焦点を当てている。

　三つ目は先行指針の縮小。ウォッシュは将来の金利経路に対する明確なコミットメントを減らし、会議ごとにデータに基づき判断することを提唱している。また、FRBの官員が頻繁に先行指針を出すことに不満を示し、これが政策の柔軟性を損なうと考えている。

　四つ目は金融規制の緩和。彼は、FRBは物価安定などのコアな職能に集中すべきであり、気候変動や社会的公平性などの非伝統的な議題への介入は控えるべきだと考えている。

ウォッシュの最初の試練は、6月16日から17日に開催されるFOMC会合だ。この会合では、彼が初めて主催するFOMC声明を発表し、記者会見に応じる予定だ。これが「ウォッシュ時代」の政策志向を観察する最初の重要な節目となる。

　　ウォッシュの登場を待つ一方、市場はすでに年内の利下げの幻想を打ち砕いている。シカゴ商業取引所の「FRBウォッチ」ツールによると、現時点で市場は、今年12月のFOMC会合までに少なくとも一回の利上げを織り込む確率が70％近くに達している。$PDD $ORCL