イーサリアムの市場センチメントは、ブロックチェーンネットワークのネイティブETHトークンが中期的な弱気局面を進む中、著しく悪化しています。ブロックチェーン分析プラットフォームSantimentのデータによると、5月を通じてETHに関連する議論の頻度は増加していたものの、そのコメントのトーンはフラストレーション、失望、さらなる下落の可能性への懸念へと変化しています。同社のアナリストは、このセンチメントの変化は、市場の圧力が同時に高まっていることの組み合わせを反映していると指摘しています。具体的には、現物価格の弱さ、ETFの継続的な資金流出、Ethereum Foundationからの著名な離脱、長年エコシステムを支援してきた支持者からの公の批判、そしてHyperliquid、Zcash、Solanaなどの競合レイヤー1ネットワークの価格勢いの強さです。CryptoQuantの広範な市場データも、機関投資家の減速を裏付けています。同社のスポット市場と基本的指標は、ETH価格が重要な$2,000サポートレベルに向かって下落する中、深刻な構造的弱さを示しています。このスポットの弱さは、Ethereumのパフォーマンスがより広範な市場に対して遅れていることに最も顕著です。ETH/BTC比は最近0.02758程度に下落し、10ヶ月ぶりの安値を記録しており、現在の弱気市場の中でEthereumがBitcoinに遅れをとっていることを示しています。これにより、スポット投資家が徐々にエクスポージャーを縮小し、市場の流動性が薄まり、主要な取引デスクからの機関投資の買い圧力がほぼ消失したという、市場の分裂したアイデンティティが生まれています。## スポット売却によりEthereumは堅固な買い注文を失う実際、CryptoQuantのファンド追跡データは、過去2四半期にわたる機関投資家の買い意欲の縮小の程度を浮き彫りにしています。同社によると、2025年10月に700万ETHを超えていた総ファンド保有量は、徐々に550万ETH前後に減少しています。この継続的な縮小は、大規模な資産配分者が現在の数ヶ月にわたる下落局面で体系的にコアエクスポージャーを縮小していることを示しています。特に、規制されたETF市場はこの構造的圧力を強化しています。Ethereum ETFの運用資産総額は現在約121億4000万ドルで、1月のピークから23％減少しています。SoSoValueのデータによると、5月は特に厳しい月となり、2週連続の純流出が約4億7000万ドルに達し、今年最大級の資本流出の一つとなりました。この機関投資家の撤退は、Coinbase Proと主要なオフショアプラットフォーム間の価格差を追跡するCoinbase Premium Indexによってもさらに示されています。この指数は5月を通じてマイナスを維持し、米国の機関投資家からのスポット需要の欠如を示しています。同時に、ETHの流動性もこの資金準備金の縮小とともに薄まっています。CryptoQuantによると、日次のファンド取引量は2026年2月以降下降傾向にあり、直近の範囲は1700万ドルから4200万ドルにまで縮小しています。この取引量の圧縮は、ディップ買いの意欲が薄れた薄いスポット市場を示し、ネガティブなニュース時に価格変動のリスクが高まる状況を作り出しています。## ETHオプション取引参加者はヘッジを行い、レバレッジロングは維持スポット市場の流動性縮小の下で、デリバティブのデータは、ETHが構造的な下落に入るのか、レバレッジリバウンドの基盤を形成しているのかについての議論を示しています。この乖離により、デリバティブ市場は二分されており、プロのトレーダーは下落リスクに積極的にヘッジを行う一方、投機的なパーペチュアル先物トレーダーはロングポジションを維持しています。Block Scholesのデータによると、ETHの7日間の25デルタリスクリバーサルのスキューは約7%付近で取引されており、オプション市場の参加者は下落のプット保険にプレミアムを支払っていることを示しています。この防御的な姿勢は、Deribit取引所のクリアリングデータによって裏付けられており、$2,100および$2,000のストライク価格をターゲットとしたプットオプションのオープンインタレストは3億8000万ドルを超えて集中しており、これらの短期的な機関投資のポジションの中心となっています。> 市場ノート：この集中したオプション活動は、長期的な弱気局面に備える市場を反映しています。すでに$2,100のサポートラインを下回ったことで、Block Scholesのリスク志向指数は勢いの減速を示しており、スポットの蓄積がない中、防御的ヘッジに依存しています。> > 一方、パーペチュアル先物市場はより複雑なシグナルを送っています。CryptoQuantのデータによると、Ethereumのデリバティブ資金調達率は2026年5月21日に0.0082まで上昇し、プラス圏にとどまっています。このプラスのレートは、市場資本、ファンド保有量、スポット取引量の減少にもかかわらず、投機的なロングバイアスが完全に崩壊していないことを示しています。この分裂したアイデンティティは、微妙な技術的背景を作り出しています。オプション取引参加者は崩壊を見越してポジションを取る一方、パーペチュアル先物トレーダーはレバレッジロングのエクスポージャーを維持し続けています。この構造的な乖離は、スポット需要が予期せず回復した場合に急速なショートスクイーズを引き起こす可能性がありますが、$2,000の重いオープンインタレストを突破した場合には連鎖的な清算リスクを大きく高めます。## Ethereum Foundationの離脱と弱いETH価値観の衝突Ethereumの財務パフォーマンスの低迷は、Ethereum Foundation（EF）からの上級人員の離脱の加速と重なっています。EFは、ブロックチェーンのコア開発を管理するスイスの非営利団体です。この内部の動きは、リサーチのベテランであるCarl BeekとJulian Maの正式な辞任後に激化しました。BeekはBeacon Chainの設計に7年間従事し、MaはネットワークのForwarding Oversight Committee for Incentivized Labs（FOCIL）フレームワークを担当していました。彼らの離脱により、2月以降に少なくとも9人の上級離脱または役割縮小があり、そのうち5人は5月だけでの退任です。リストには、元共同エグゼクティブディレクターのTomasz Stańczak、取締役共同管理者のJosh Stark、Protocol Guildの寄稿者Trent Van Epps、プロトコルクラスターのリーダーであるBarnabé MonnotとTim Beikoが含まれます。さらに、上級研究員のAlex Stokesは最近3ヶ月のサバティカルを開始し、市場の緊迫した状況下で技術的リーダーシップの可視性がさらに薄れています。エコシステムのアナリストは、この管理の移行を、3月中旬に公開された「Mandate」文書の発表に遡っています。この38ページのフレームワークは、「CROPS」原則（検閲耐性、オープンソース展開、プライバシー、ベースレイヤーのセキュリティ）へのFoundationの献身を規定しています。重要なのは、この文書がFoundationを企業ではなくエコシステムの管理者として位置付けている点です。ネットワークの中立性を守ることが目的であり、トークン価格の最大化や投資家リターンの最適化、商業拡大の積極的な推進を目的としたものではありません。この中立性優先の姿勢は、市場の一部が代替ネットワークが投機的な市場シェアを獲得する中で、受け入れにくくなっています。Delphi Venturesの共同創設者Tommy Shaughnessyは、これらの離脱は見た目以上に深刻であり、改革志向の人員の退職により、内部からの意見が少なくなり、Foundationの構造的方向性に対する挑戦が減少すると指摘しています。## 改革呼びかけはEthereumの中立性優先モデルを試すFoundationの商業的実行力の欠如と見なされる状況は、複数の著名な元関係者による構造的ガバナンス改革の呼びかけを引き起こしています。昨年、Stripe支援のレイヤー1ネットワークTempoに移った研究者Dankrad Feistは、ネットワークの経済的な重要性を守るために、完全に別の組織を設立すべきだと公に提言しました。Feistは、少なくとも10億ドルの資本を持ち、ネットワークのステーキング収益の一部で資金調達された独立した代替組織の設立を提案しています。この新組織は、トークン保有者に直接責任を持ち、ETHの金融採用と市場価値の推進を明確な使命とします。彼は、現在のFoundationは流通しているETHの総供給の0.1%未満を管理し、ベースレイヤーのステーキング収益やネットワーク取引手数料からの直接収入も受け取っていないと指摘します。これにより、エコシステムには資本市場で資産を促進するための敏捷なインセンティブを持つ機関が欠如していると述べています。Banklessの共同創設者Ryan Sean Adamsもこの見解を支持し、Ethereumの未来はFoundationだけに依存すべきではないと述べています。Adamsは、エコシステムには資本効率性、積極的なコミュニケーション、商業的実行に専念する競争力のある資本豊富な機関が必要だと主張し、これらはFoundationが本来構造的に果たすべき役割ではないと指摘しています。これらの改革提案の合意点は、Foundationを置き換えるのではなく、「基礎層の中立性と公共財を守る」ための一つの機関と、「資産の促進と機関投資家の獲得」を目的としたもう一つの機関の二重体制を確立することです。この改革推進に対し、Ethereumの強気派は、市場は短期的な価格動向や自然な組織の移行に過剰反応していると反論しています。ETH投資家のRyan Berckmansは、タレントの入れ替わりは若い開発者層への健全な引き継ぎだと述べ、Ethereumは過去の規制圧力やリーダーシップの変遷を乗り越え、MergeやBlobトランザクション、オンチェーンアプリケーションの支配的地位といった主要なアップグレードを実現してきたと強調しました。また、グローバル企業によるステーブルコインやトークン化資産の展開拡大も、ネットワークの長期的な成長を支えていると指摘しています。この見解は、多くの機関投資家も共有しています。BitMineの会長Thomas Leeは、現在の市場の不安を典型的な循環的キャピチュレーションと一蹴しています。BitMineはETHの最大の公開取引企業保有者であり、520万ETHと100億ドル超のアクティブステークトークンを保有しています。Leeは、ブロックチェーンインフラはエージェント型AIコマースや機関投資の基盤決済ハイウェイを形成しており、Ethereumはその確立されたセキュリティ記録、深い流動性、機関投資家の馴染みやすさにより、明確な構造的優位性を維持していると述べています。## Ethereumが現在のFUDから回復する方法市場関係者は、Ethereumの短期的な動向は、その技術ロードマップと商業的防御策がETHの一貫した投資論に結びつくかどうかにかかっていると指摘しています。Galaxy Digitalの戦略分析は、資本流出を逆転させるには、ネットワークが規律ある運用計画を実行する必要があると示唆しています。Galaxyの回復フレームワークによると、最優先すべきはGlamsterdamアップグレードの完了、次のHegotá展開の順調な進行、Foundation内の管理責任の明確化、そしてコア商業分野への資源集中です。これらの重要分野には、高付加価値のDeFi、機関投資資産の発行、トークン化されたRWA、ステーブルコインの決済、プライバシー保護型金融インフラが含まれます。これらの分野では、Ethereumの中立性とセキュリティ記録が商業的必須事項として機能しています。Galaxyはまた、次のサイクルを定義する可能性のあるテーマ、レイヤー1のスケーリング、オンチェーンプライバシー、ポスト量子セキュリティ、AIネイティブの経済インフラの推進を加速させる必要性も指摘しています。これらの技術的アーキテクチャの多くは、オープンソースの「Strawmap」開発フレームワークに記録されていますが、より複雑な課題は商業・機関投資家間の調整にあります。この調整のギャップが、Ethereumの現在の市場摩擦の中心にあります。FoundationのMandateは、基礎層のエンジニアリング原則を明確に示していますが、資本市場に価値の蓄積に関する簡潔な答えを提供せず、積極的なレイヤー1競合に対抗するための資産防衛組織も作っていません。その結果、現在の下落は単なる価格調整を超え、分散型構造が新たな機関に商業責任を分散しつつ、運用の一貫性を維持できるかどうかの試験となっています。もし、エコシステムがこの管理の混乱を明確な役割に変え、技術ロードマップを資産の合理的なケースに転換できれば、この低迷期間は必要なガバナンスのリセットとなる可能性があります。逆に、それができなければ、市場は弱いスポット需要や上級人員の離脱、アプリケーション層の経済シフトを、Ethereumネットワークの強さがトークンの価値保護を保証しなくなる証拠とみなすかもしれません。最初に掲載された記事：CryptoSlateより
イーサリアムの売り浴びせは、その中立性優先モデルが、ファウンデーションの「頭脳流出」の中でETHの価値を守れるかどうかを試している
イーサリアムの市場センチメントは、ブロックチェーンネットワークのネイティブETHトークンが中期的な弱気局面を進む中、著しく悪化しています。
ブロックチェーン分析プラットフォームSantimentのデータによると、5月を通じてETHに関連する議論の頻度は増加していたものの、そのコメントのトーンはフラストレーション、失望、さらなる下落の可能性への懸念へと変化しています。
CryptoQuantの広範な市場データも、機関投資家の減速を裏付けています。同社のスポット市場と基本的指標は、ETH価格が重要な$2,000サポートレベルに向かって下落する中、深刻な構造的弱さを示しています。
このスポットの弱さは、Ethereumのパフォーマンスがより広範な市場に対して遅れていることに最も顕著です。ETH/BTC比は最近0.02758程度に下落し、10ヶ月ぶりの安値を記録しており、現在の弱気市場の中でEthereumがBitcoinに遅れをとっていることを示しています。
これにより、スポット投資家が徐々にエクスポージャーを縮小し、市場の流動性が薄まり、主要な取引デスクからの機関投資の買い圧力がほぼ消失したという、市場の分裂したアイデンティティが生まれています。
スポット売却によりEthereumは堅固な買い注文を失う
実際、CryptoQuantのファンド追跡データは、過去2四半期にわたる機関投資家の買い意欲の縮小の程度を浮き彫りにしています。
同社によると、2025年10月に700万ETHを超えていた総ファンド保有量は、徐々に550万ETH前後に減少しています。
この継続的な縮小は、大規模な資産配分者が現在の数ヶ月にわたる下落局面で体系的にコアエクスポージャーを縮小していることを示しています。
特に、規制されたETF市場はこの構造的圧力を強化しています。Ethereum ETFの運用資産総額は現在約121億4000万ドルで、1月のピークから23％減少しています。
SoSoValueのデータによると、5月は特に厳しい月となり、2週連続の純流出が約4億7000万ドルに達し、今年最大級の資本流出の一つとなりました。
この指数は5月を通じてマイナスを維持し、米国の機関投資家からのスポット需要の欠如を示しています。
同時に、ETHの流動性もこの資金準備金の縮小とともに薄まっています。
CryptoQuantによると、日次のファンド取引量は2026年2月以降下降傾向にあり、直近の範囲は1700万ドルから4200万ドルにまで縮小しています。
この取引量の圧縮は、ディップ買いの意欲が薄れた薄いスポット市場を示し、ネガティブなニュース時に価格変動のリスクが高まる状況を作り出しています。
ETHオプション取引参加者はヘッジを行い、レバレッジロングは維持
スポット市場の流動性縮小の下で、デリバティブのデータは、ETHが構造的な下落に入るのか、レバレッジリバウンドの基盤を形成しているのかについての議論を示しています。
この乖離により、デリバティブ市場は二分されており、プロのトレーダーは下落リスクに積極的にヘッジを行う一方、投機的なパーペチュアル先物トレーダーはロングポジションを維持しています。
Block Scholesのデータによると、ETHの7日間の25デルタリスクリバーサルのスキューは約7%付近で取引されており、オプション市場の参加者は下落のプット保険にプレミアムを支払っていることを示しています。
この防御的な姿勢は、Deribit取引所のクリアリングデータによって裏付けられており、$2,100および$2,000のストライク価格をターゲットとしたプットオプションのオープンインタレストは3億8000万ドルを超えて集中しており、これらの短期的な機関投資のポジションの中心となっています。
一方、パーペチュアル先物市場はより複雑なシグナルを送っています。CryptoQuantのデータによると、Ethereumのデリバティブ資金調達率は2026年5月21日に0.0082まで上昇し、プラス圏にとどまっています。
この分裂したアイデンティティは、微妙な技術的背景を作り出しています。オプション取引参加者は崩壊を見越してポジションを取る一方、パーペチュアル先物トレーダーはレバレッジロングのエクスポージャーを維持し続けています。
この構造的な乖離は、スポット需要が予期せず回復した場合に急速なショートスクイーズを引き起こす可能性がありますが、$2,000の重いオープンインタレストを突破した場合には連鎖的な清算リスクを大きく高めます。
Ethereum Foundationの離脱と弱いETH価値観の衝突
Ethereumの財務パフォーマンスの低迷は、Ethereum Foundation（EF）からの上級人員の離脱の加速と重なっています。EFは、ブロックチェーンのコア開発を管理するスイスの非営利団体です。
この内部の動きは、リサーチのベテランであるCarl BeekとJulian Maの正式な辞任後に激化しました。BeekはBeacon Chainの設計に7年間従事し、MaはネットワークのForwarding Oversight Committee for Incentivized Labs（FOCIL）フレームワークを担当していました。
彼らの離脱により、2月以降に少なくとも9人の上級離脱または役割縮小があり、そのうち5人は5月だけでの退任です。
リストには、元共同エグゼクティブディレクターのTomasz Stańczak、取締役共同管理者のJosh Stark、Protocol Guildの寄稿者Trent Van Epps、プロトコルクラスターのリーダーであるBarnabé MonnotとTim Beikoが含まれます。
さらに、上級研究員のAlex Stokesは最近3ヶ月のサバティカルを開始し、市場の緊迫した状況下で技術的リーダーシップの可視性がさらに薄れています。
エコシステムのアナリストは、この管理の移行を、3月中旬に公開された「Mandate」文書の発表に遡っています。
この38ページのフレームワークは、「CROPS」原則（検閲耐性、オープンソース展開、プライバシー、ベースレイヤーのセキュリティ）へのFoundationの献身を規定しています。
重要なのは、この文書がFoundationを企業ではなくエコシステムの管理者として位置付けている点です。ネットワークの中立性を守ることが目的であり、トークン価格の最大化や投資家リターンの最適化、商業拡大の積極的な推進を目的としたものではありません。
この中立性優先の姿勢は、市場の一部が代替ネットワークが投機的な市場シェアを獲得する中で、受け入れにくくなっています。
Delphi Venturesの共同創設者Tommy Shaughnessyは、これらの離脱は見た目以上に深刻であり、改革志向の人員の退職により、内部からの意見が少なくなり、Foundationの構造的方向性に対する挑戦が減少すると指摘しています。
改革呼びかけはEthereumの中立性優先モデルを試す
Foundationの商業的実行力の欠如と見なされる状況は、複数の著名な元関係者による構造的ガバナンス改革の呼びかけを引き起こしています。
昨年、Stripe支援のレイヤー1ネットワークTempoに移った研究者Dankrad Feistは、ネットワークの経済的な重要性を守るために、完全に別の組織を設立すべきだと公に提言しました。
Feistは、少なくとも10億ドルの資本を持ち、ネットワークのステーキング収益の一部で資金調達された独立した代替組織の設立を提案しています。この新組織は、トークン保有者に直接責任を持ち、ETHの金融採用と市場価値の推進を明確な使命とします。
彼は、現在のFoundationは流通しているETHの総供給の0.1%未満を管理し、ベースレイヤーのステーキング収益やネットワーク取引手数料からの直接収入も受け取っていないと指摘します。
これにより、エコシステムには資本市場で資産を促進するための敏捷なインセンティブを持つ機関が欠如していると述べています。
Banklessの共同創設者Ryan Sean Adamsもこの見解を支持し、Ethereumの未来はFoundationだけに依存すべきではないと述べています。
Adamsは、エコシステムには資本効率性、積極的なコミュニケーション、商業的実行に専念する競争力のある資本豊富な機関が必要だと主張し、これらはFoundationが本来構造的に果たすべき役割ではないと指摘しています。
これらの改革提案の合意点は、Foundationを置き換えるのではなく、「基礎層の中立性と公共財を守る」ための一つの機関と、「資産の促進と機関投資家の獲得」を目的としたもう一つの機関の二重体制を確立することです。
この改革推進に対し、Ethereumの強気派は、市場は短期的な価格動向や自然な組織の移行に過剰反応していると反論しています。
ETH投資家のRyan Berckmansは、タレントの入れ替わりは若い開発者層への健全な引き継ぎだと述べ、Ethereumは過去の規制圧力やリーダーシップの変遷を乗り越え、MergeやBlobトランザクション、オンチェーンアプリケーションの支配的地位といった主要なアップグレードを実現してきたと強調しました。
また、グローバル企業によるステーブルコインやトークン化資産の展開拡大も、ネットワークの長期的な成長を支えていると指摘しています。
この見解は、多くの機関投資家も共有しています。BitMineの会長Thomas Leeは、現在の市場の不安を典型的な循環的キャピチュレーションと一蹴しています。BitMineはETHの最大の公開取引企業保有者であり、520万ETHと100億ドル超のアクティブステークトークンを保有しています。
Ethereumが現在のFUDから回復する方法
市場関係者は、Ethereumの短期的な動向は、その技術ロードマップと商業的防御策がETHの一貫した投資論に結びつくかどうかにかかっていると指摘しています。
Galaxy Digitalの戦略分析は、資本流出を逆転させるには、ネットワークが規律ある運用計画を実行する必要があると示唆しています。
Galaxyの回復フレームワークによると、最優先すべきはGlamsterdamアップグレードの完了、次のHegotá展開の順調な進行、Foundation内の管理責任の明確化、そしてコア商業分野への資源集中です。
これらの重要分野には、高付加価値のDeFi、機関投資資産の発行、トークン化されたRWA、ステーブルコインの決済、プライバシー保護型金融インフラが含まれます。これらの分野では、Ethereumの中立性とセキュリティ記録が商業的必須事項として機能しています。
Galaxyはまた、次のサイクルを定義する可能性のあるテーマ、レイヤー1のスケーリング、オンチェーンプライバシー、ポスト量子セキュリティ、AIネイティブの経済インフラの推進を加速させる必要性も指摘しています。
これらの技術的アーキテクチャの多くは、オープンソースの「Strawmap」開発フレームワークに記録されていますが、より複雑な課題は商業・機関投資家間の調整にあります。
この調整のギャップが、Ethereumの現在の市場摩擦の中心にあります。
FoundationのMandateは、基礎層のエンジニアリング原則を明確に示していますが、資本市場に価値の蓄積に関する簡潔な答えを提供せず、積極的なレイヤー1競合に対抗するための資産防衛組織も作っていません。
その結果、現在の下落は単なる価格調整を超え、分散型構造が新たな機関に商業責任を分散しつつ、運用の一貫性を維持できるかどうかの試験となっています。
もし、エコシステムがこの管理の混乱を明確な役割に変え、技術ロードマップを資産の合理的なケースに転換できれば、この低迷期間は必要なガバナンスのリセットとなる可能性があります。
逆に、それができなければ、市場は弱いスポット需要や上級人員の離脱、アプリケーション層の経済シフトを、Ethereumネットワークの強さがトークンの価値保護を保証しなくなる証拠とみなすかもしれません。
最初に掲載された記事：CryptoSlateより