最近見た一堆 RWA 上链のプロジェクト、ますます「流動性」という二文字が幻覚のように感じられる…ブロックチェーン上でいつでも売却できるからといって、実際にいつでも償還できるわけではない。底層資産の方にはT+N、ウィンドウ期間、さらにはトリガー条件を満たさないと償還されないと書かれていることが多い。要するに、あなたが買っているのは「見た目がスムーズに見える」シェアの一部であって、現金そのものではない。

特に今、みんなが金利引き下げ予想について話しているとき、ドル指数とリスク資産が一緒に上がったり下がったりする雰囲気の中で、感情が高まると条項の細部を見落としやすくなる。実際に流動性危機に直面したとき、チェーン上のプールの深さやスリッページと、オフラインでの償還待ち行列は、二重の打撃になる可能性がある。とにかく今、私は RWA を見るとき、まず償還条項を主役として読む。KYCや制限、償還停止といった小さな文字は、理解しないまま手を出さない方がいい…お茶を淹れて、じっくり考える。