この数日また「RWA 上链」「実資産が流入して流動性が安定する」といった話をよく耳にします。聞いていると暖かく感じられ、焚き火のそばで物語を語るような気分になります。でも、私は償還条項を見ると冷静になってしまいます：ブロックチェーン上で提供されるのは取引可能な証書であり、実際にお金を取り戻すには行列やウィンドウ期間、さらにはさまざまな制限をトリガーする必要があるかもしれません…とにかく、ちょっと売るだけとは全然違います。新しいL1/L2がインセンティブを出してTVLを引き上げるやり方も似たようなもので、盛り上がるのは盛り上がるけれど、古参ユーザーが「掘って売る」と文句を言うのも共感できます。

要するに、RWAの最大の「流動性幻想」は：二次市場で取引が成立しても、基礎資産がいつでも償還できるわけではないということです。条項に「ロック」「ゲーティング」「償還ウィンドウ」などと書かれていると、これはむしろ門のあるクラブ券のようなもので、現金の代用品ではありません。私の今のやり方はかなり素朴で、最悪の場合どれくらい耐えられるか、償還しないで済むかをまず自問し、それから参加するかどうかを決めます。さもないと、火事になったときに手に負えなくなり、ブロックチェーン上で人情を期待しない方がいいです。