この数日また多くのRWA上場プロジェクトが「流動性」について語っているのを見て、少し冷や水を差したい気持ちになった：チェーン上で取引できること＝いつでも償還できることではない。要するに、多くは流動性の幻想であり、二次市場で誰かが引き受けているときは盛り上がっているが、償還窓口やトリガー条件に達すると条項に引っかかり始める：T+何日、上限額、停止権、さらには誰が署名するかも明確に書かれていない。

底層資産を「托管＋監査」して綺麗に見せるだけで安心だと思っていたが、最後まで読んでみると償還は「最善を尽くす」だけだとわかり、これは私がDAOで最も恐れている権限の乱用と実質的に同じ味わいだ：肝心なときに誰が決定権を持っているのかわからない。

最近は金利引き下げ予想やドル指数の話も盛り上がっているが、リスク資産が一緒に上がったり下がったりするのは楽しい反面、このマクロなムードが高まると条項を背景音のように捉えやすくなる…今のところ、RWAはまず償還条項と停止・署名権限に注目し、それ以外の宣伝は一旦置いておく。とりあえず、これで。