台積電は早い段階で市場から「循環株」と見なされていた。

理由は非常に単純である：半導体製造は資本集約型産業であり、景気が良いときはフル生産し、利益が急増する；景気が悪いときは稼働率が低下し、減価償却の圧力が増大するため、評価のロジックは長期的に在庫サイクル、資本支出、稼働率を中心に展開される。
しかし、台積電はその後、三度の次元上昇を成し遂げた。
第一に、「ウェーハ工場」から「グローバルなファブレス製造プラットフォーム」へと変貌した。これは顧客と競合しないため、Apple、NVIDIA、AMD、Qualcomm、MediaTekなどは最もコアなチップを任せることを望んでいる。
第二に、「委託製造サービス」から「先進プロセスの独占」へと進化した。7nm、5nm、3nmの後は、競争は単なる工場建設ではなく、歩留まり、エコシステム、顧客との協調、資本効率の複合的な能力へと変わった。
第三に、「コンシューマーエレクトロニクスのサプライチェーン」から「AI計算力インフラ」へと変化した。AIチップは先進プロセスだけでなく、CoWoSなどの先進パッケージングも必要とし、台積電の位置付けはますます世界の計算力産業チェーンの中核的な料金所のようになっている。
したがって、台積電に循環は存在しないのではなく、循環の上により強力な構造的成長が重ねられている。
彼らが真に成し遂げたのは、「循環株を成長株に変える」ことではなく、循環産業の変動を長期的な技術プラットフォームの複利に転換したことである。
どうぞ、現在の三大メモリメーカーを自分で置き換えて考えてください。