最近、私はENAがコミュニティでトレンドになっているのを見ている。特にEthenaエコシステムが急速に成長し始めているからだ。Etherealはこのエコシステムの中で最初のエアドロップの一つで、かなり注目を集めており、多くの人がEtherealが実際に何なのか、なぜゲームチェンジャーになり得るのかを完全に理解していないようだ。

簡単な背景として、ENAは昨年の強気市場期間に素晴らしいパフォーマンスを見せ、最低点からリバウンドして印象的な上昇を達成したことがある。この勢いは、Ethenaの収益増加（高い資金調達率による）、大手プロジェクトからのサポート、USDeと連携したプロトコルからのエアドロップ期待など、いくつかの要因によって推進された。現在、価格は約0.11ドルまで下落しているが、興味深いのは背景で進行し続けるファンダメンタルの開発だ。

Etherealは基本的にUSDeに焦点を当てたオンチェーン取引ハブである。彼らは自らをEthenaの上に層3として提案し、CEXのようなオールインワンプラットフォームを目指しているが、オンチェーンのままにしたいと考えている。創設者のFellsは、Etherealはユーザーが通常複数のアプリ間を行き来しなければならないという痛点を解決したいと説明している。だから、Etherealでは、ユーザーはスポット取引、コントラクト取引、金利アービトラージ、レンディング、オプション、さらには予測市場まで、一つの場所で行いながらsUSDeから利回りを得ることができる。

話題になっているのは、彼らがENAのトークン供給の15%をsENA保有者にエアドロップする計画を立てていることだ。これは小さな話ではない—他にもLyraから派生したDeriveというプロジェクトがあり、こちらは5%をエアドロップし、デリバティブに焦点を当てている。つまり、ENAをホールドしてステーキングしていると、複数の新しいトークンにエクスポージャーを持つことができる。

タイムラインとしては、Etherealは2025年第1四半期にメインネットをローンチし、まずはUSDeの先物取引から始め、その後、マージン取引、レンディング、スポット取引へと拡大していく予定だ。彼らはまた、最初はブルーチップトークンだけを扱い、徐々に取引ペアを増やしていくと述べている。ユーザーと流動性の蓄積に伴い、新しいペアも段階的に追加される見込みだ。

興味深いのは、彼らがHyperliquidから学び、その成功の方程式を模倣しようとしている点だ。つまり、ユーザーが一つのプラットフォームに長く留まることができる完全な取引スイートを提供することだ。さらに、ガス料金の摩擦を排除し、CEXのようなスムーズなユーザー体験を実現しつつ、分散化のメリットも享受できるように計画している。

より広い視点では、Ethenaエコシステムは急速に拡大している。USDeの供給はすでに60億近くに達し、その当時の利回りは27%だった。彼らはBlackRockと協力して、RWA（実物資産）と政府債券に裏付けられた新しいステーブルコインUSDtbも展開している。これにより、Ethenaの脆弱性であったネガティブ金利環境への対策も進められている。

Arthur Hayesは、USDeがUSDTを追い越すと予測しており、今はまだ遠いが、この拡大の軌道とEthenaが維持する高い利回りを考えれば、そのシナリオは完全に不可能ではない。もし実現すれば、Etherealのような早期エコシステムプロジェクトは、ハブのポジションを競い合い、大きな利益を得て、ENAにとってもより多くの価値を生み出すことになるだろう。

もちろん、市場にはリスクがあり、投資は慎重に行う必要がある。これは投資アドバイスではなく、各自がこのナarrativeが自分の状況に合っているかどうかを評価する必要がある。ただ、開発の観点からは、Etherealとこのエコシステムが今後どのように進化していくのかを追い続ける価値は十分にある。